摩根士丹利：大摩 达美乐披萨（DPZ.US）2026年三季度前瞻：多米诺时刻到来，但近期路径依然更艰难

摘要

摩根士丹利对达美乐披萨（DPZ.US）发布三季度前瞻，维持“中性”评级，并将目标价从370美元下调至357美元。 报告指出，尽管公司在整合外卖市场份额方面存在机会，但受宏观环境挑战、QSR行业疲软及利率上升影响，短期内缺乏强劲的股价催化剂。 分析师预计三季度业绩将表现平淡，并小幅下调了2027年的同店销售（SSS）及单位增长预期。 尽管估值处于历史低位（约15倍市盈率），但分析师认为这反映了当前的行业和利率环境，预计三季度财报不会成为重大的拐点信号。

主要观点

• 下调目标价至357美元，维持“中性”评级

• 预计三季度美国同店销售（SSS）增长为0.3%，与市场共识一致

• 下调2027年美国同店销售预期至1.4%，此前为2.3%

• 下调2027年国际同店销售预期至1.3%，此前为2.1%

• 预计三季度调整后每股收益（EPS）为4.30美元，低于市场共识的4.38美元

• 下调2027年净单位增长预期至4.2%，此前为4.4%

• 估值处于历史低位，约15倍市盈率

• 新产品“The Domino”对三季度影响有限，可能需时间成为2027年的驱动力

论述逻辑

• 宏观环境挑战与利率上升导致QSR行业整体疲软 -> 达美乐面临同店销售增长压力 -> 尽管估值处于低位，但缺乏短期催化剂 -> 维持中性评级并下调目标价。

关键展望

• 预计2026年四季度EPS为6.60美元

• 预计2027年全年EPS为20.45美元

• 预计2028年全年EPS为22.58美元

推荐标的

• 达美乐披萨（DPZ.US）：评级为Equal-weight（中性），目标价357美元

关键图表

图1. Bloomberg Second Measure数据显示国内系统销售额增长连续四个季度环比下降

图2. 两年期叠加数据呈现出某种相反的趋势

图3. 另一方面，Placer.ai的人流量数据表现出相对稳定

图4. 而两年期人流量数据与系统销售额增长一样，显示出连续第二个季度的改善

图5. 达美乐基于市场共识预期的市盈率年初至今呈下降趋势，从20倍出头降至15倍左右，远低于历史水平

图6. 基于市场共识的未来十二个月企业价值倍数（EV/EBITDA），达美乐目前的交易倍数低于其近五年约19倍的平均水平，仅略低于13倍