高盛：韩国周度启动：KOSPI 上涨 3%，突破 5,000 点创纪录，受外资流入和盈利上调推动

原标题：Goldman Sachs KOREA WEEKLY KICKSTART：KOSPI gained 3%， topping 5，000 to set a record amid foreign inflows and earnings upgrades

摘要

高盛在 2026 年 1 月 24 日的周度报告中指出，KOSPI 本周上涨 3%，突破 5,000 点创下纪录，主要受外资流入和盈利上调推动。公用事业、汽车和证券板块表现领先，而制药、软件和机械板块落后。高盛将 12 个月 KOSPI 目标上调至 5,700，对应 15%/18% 的 12 个月价格/美元总回报，并将 2026 年盈利增长预测上调至 75%。盈利上调而非估值扩张是年初至今上涨的主要驱动力，共识盈利年初至今已上调 23%。市场 ROE 已升至 16% 以上，而 P/B 估值相对于区域同行仍具吸引力。外资本周净买入 KOSPI 9470 亿韩元，机构净买入 350 亿韩元，个人净卖出 1.969 万亿韩元。韩元兑美元本周升值 0.4%。

主要观点

• KOSPI 本周上涨 3%，突破 5,000 点创纪录，受外资流入和盈利上调推动。
• 公用事业、汽车和证券板块本周表现领先，而制药、软件和机械板块落后最多（Exhibit 18）。
• 外资转为净买入 KOSPI，主要流入科技和造船板块（Exhibit 45）。
• 证券板块盈利上调幅度最大，保险板块盈利下调（Exhibit 32）。
• 韩元兑美元本周升值 0.4%，兑日元升值 0.6%，兑欧元贬值 0.7%。
• 韩国股票风险晴雨表（GSSRKERB 指数）为 -1.2，仍处于风险厌恶区域。
• 高盛将 12 个月 KOSPI 目标上调至 5,700，对应 15%/18% 的 12 个月价格/美元总回报。
• 盈利上调而非估值扩张是年初至今上涨的主要驱动力，共识盈利年初至今已上调 23%。
• 市场 ROE 已升至 16% 以上，P/B 估值相对于区域同行仍具吸引力。
• 对冲基金和共同基金继续以高速度向亚洲配置风险，韩国配置达到 5 年高点。
• 韩国聚焦型共同基金年初至今资金流入强劲，延续 2025 年的强劲流入。

论述逻辑

报告从 KOSPI 突破 5,000 点这一事件出发，指出上涨由盈利上调而非估值扩张驱动。通过展示盈利上调幅度（共识盈利年初至今上调 23%）和估值水平（12 个月远期 P/E 处于历史均值附近），论证市场仍有上行空间。进一步通过 ROE 提升（>16%）和 P/B 相对吸引力，以及外资持续流入和基金配置增加，支撑看多观点。最后，基于盈利增长假设和估值情景分析，将 12 个月目标上调至 5,700。

关键展望

• 高盛预计 KOSPI 进一步上涨，由基本面改善和估值不高以及主题延续和加速支撑。
• 2026 年盈利增长预测上调至 75%，2027 年盈利增长固定为 12% 用于情景分析。
• 12 个月 KOSPI 目标 5,700，对应 15%/18% 的 12 个月价格/美元总回报。
• 风险包括：盈利上调未能持续、外资流出、宏观经济下行等。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: 2026 年初至今，韩国股市上涨主要由盈利上调（超过 20%）驱动

Exhibit 2: 韩国盈利上调强劲，如 ERLI 所示

Exhibit 3: 考虑强劲盈利修正，KOSPI 12 个月/24 个月远期 P/E 仍处于历史均值附近

Exhibit 4: 鉴于 ROE 水平有吸引力，整体市场 P/B 估值仍被低估

Exhibit 5: 韩国聚焦型共同基金年初至今资金流入强劲

Exhibit 6: 亚洲基金对韩国配置中性，但过去 1 个月和 3 个月增持最多（相对基准）

Exhibit 7: DDR4 8Gb 现货价格较 12 月合约溢价 163%

Exhibit 8: 超大规模资本支出推动半导体需求增长，导致 DRAM 和 NAND 供应不足

Exhibit 9: 韩国工业板块盈利上调持续，由国防和造船等主要子主题驱动

Exhibit 10: ERLI 预示韩国盈利上调将在区域市场中以最快速度持续

Exhibit 11: 高盛预计盈利增长高于共识，继连续两年强劲增长之后

Exhibit 12: 高盛将 12 个月 KOSPI 目标上调至 5,700，对应 15%/18% 的 12 个月价格/美元总回报，并将 2026 年盈利增长预测上调至 75%

Exhibit 13: 不同盈利增长和远期 P/E 假设下的 KOSPI 目标水平

Exhibit 14: 净买入由日本和韩国领衔，部分被台湾和香港卖出抵消

Exhibit 15: 韩国继续获得多头买入资金流入，总配置增加 22 个基点至 2.0%（5 年高点），净配置增加 55 个基点至 3.0%（5 年高点）

Exhibit 16: 新兴市场基金最超配巴西/墨西哥，最低配中国/台湾；过去一个月增持韩国和南非最多

Exhibit 17: 主动型共同基金（不同区域授权）对韩国的整体配置仍轻，相对基准

Exhibit 18: 过去一周表现摘要

Exhibit 19: 年初至今资金流入摘要

Exhibit 20: 5 个 AEJ 市场股票资金流入

Exhibit 21: 5 个 AEJ 市场年初至今股票资金流入

Exhibit 22: 4 个 AEJ 市场债券资金流入

Exhibit 23: 4 个 AEJ 市场年初至今债券资金流入

Exhibit 24: 房价和租金价格

Exhibit 25: 生活费用价格变化

Exhibit 26: 每日金融状况指数

Exhibit 27: 韩国经济预测

Exhibit 28: 韩国和区域股市表现

Exhibit 29: KOSPI 和 MSCI 区域指数

Exhibit 30: 周度板块相对 KOSPI 表现

Exhibit 31: KOSPI 月度盈利动能历史趋势

Exhibit 32: KOSPI 和选定板块周度盈利动能

Exhibit 33: 按板块划分的 KOSPI 盈利修正

Exhibit 34: 区域股市估值摘要

Exhibit 35: KOSPI 12 个月远期 P/E 和 P/B（自 2008 年 1 月）

Exhibit 36: MSCI 韩国 12 个月远期 P/E（自 2008 年 1 月）

Exhibit 37: KOSPI 和选定板块当前 12 个月远期 P/E（自 2006 年 1 月）

Exhibit 38: KOSPI 和选定板块 12 个月远期 P/E（自 2006 年 1 月）