高盛 安克创新（300866）26年第二季度财报点评：创新产品支持下营收强劲增长且毛利率扩张；买入

摘要

高盛于2026年9月1日发布安克创新（300866.SZ/0668.HK）2Q26财报点评，业绩超预期后维持A/H股买入评级，并将12个月目标价由Rmb146/HK$149上调至Rmb156/HK$160，对应A股现价Rmb125.77上行24%、H股现价HK$120.1上行33.2%。 分业务看，智能充电与储能1H同比+31%，其中移动充电+25%超预期，储能+35%因2Q供应短缺及6月末新品上市（收入递延至3Q）低于预期但前景不变，便携储能依托314Ah大电芯从美欧日拓展至澳大利亚、东南亚和非洲，阳台光伏维持欧洲领先份额且荷兰预计2027年快速增长，户用储能瞄准澳大利亚与英国。 智能家居与创新1H同比+29%，家庭安防借助免费本地化AI智能体稳健增长、母婴销售翻倍；智能音视频2Q提速至约30%同比，新品耳机Liberty 5满意度高。 利润率方面，高盛估算约Rmb600mn退税推高GPM 3.6ppt，剔除后2Q GPM仍同比扩张2ppt以上（1Q为0.4ppt），管理层估计剔退税后扩张约1.5ppt，内存芯片与电池成本上涨已有充足库存储备对冲。 研发费用率同比+2.5ppt至11.8%、研发人员占员工超50%，公司从孤立AI应用转向综合AI生态并布局存内计算芯片。 高盛将2026E-2028E EPS上调6-12%至Rmb6.11/7.56/9.24，预计2H26储能与耳机领涨、智能充电因去年充电宝召回基数较低，目标价按19X 2028E P/E以9.5% COE贴现至2027年中期、H股另加13% H/A折价。

主要观点

• 2Q26业绩超预期：1H26收入/净利润为Rmb16,605mn/Rmb1,702mn，同比+29%/+46%，隐含2Q26收入/净利润同比+31%/+83%，较高盛预测分别高出6%/48%

• 智能充电与储能1H同比+31%：移动充电收入同比+25%、超预期且2Q环比提速，管理层预计在仍分散的市场中作为最大品牌继续夺取份额，由持续领先的创新产品尤其高端产品驱动

• 储能1H收入同比+35%低于预期，受2Q暂时性供应短缺及6月末新品上市（更多收入计入3Q）影响，但管理层对便携储能、阳台光伏、户用储能三个子板块展望依然乐观

• 区域扩张明确：便携储能依托先进314Ah大电芯技术从以往主要的美欧日市场拓展至澳大利亚、东南亚和非洲；阳台光伏预计维持欧洲领先份额、2027年前荷兰快速增长；户用储能战略瞄准澳大利亚、英国等高购买力市场

• 智能家居与创新1H同比+29%且1Q/2Q均稳健：家庭安防为最大子板块，借助免费本地化AI智能体模型实现良好增长；RVC因机型老旧承压、预计2H随新品改善；母婴销售翻倍，UV打印保持健康利润率且二代产品在研

• 智能音视频2Q同比增速环比加速至约30%，受Q2成功新品发布拉动；新耳机Liberty 5在Amazon/第三方/NPS得分上显示高客户满意度，公司还在探索医疗健康领域的长期增长

• 毛利率扩张超预期且具可持续性：高盛估算约Rmb600mn退税推高GPM 3.6ppt，剔除后2Q GPM仍同比扩张2ppt以上（1Q仅0.4ppt）；管理层估计剔退税后GPM扩张约1.5ppt；针对内存芯片与电池电芯成本上涨，公司已锁定充足库存储备并与供应链紧密协作，预计通过结构性产品升级稳步扩张GPM

• 投资主题：安克为全球领先的智能设备企业，核心业务（移动充电、家庭安防、耳机）稳健增长叠加储能结构性高增长，预计2025-28E收入与利润CAGR超20%，当前估值低于历史估值水平、提供有利风险回报；总市值Rmb73.7bn/US$11.0bn

论述逻辑

• 事件起点：安克8月30日发布2Q26业绩，收入/净利润分别较高盛预测高出6%/48%，为上调盈利预测提供直接依据

• 股价与基本面背离：8月31日A/H股一涨一跌且波动剧烈，高盛将其归因于此前预期过高带来的获利了结而非基本面恶化，因此维持建设性立场

• 8月31日业绩会验证增长质量：四大业务线全面增长（充电+31%、储能+35%、家居+29%、音视频2Q约+30%），储能低于预期系供应短缺与新品时点的暂时性因素、收入递延至3Q

• 利润率归因：剔除约Rmb600mn退税（3.6ppt）后GPM仍扩张2ppt以上，说明扩张由产品竞争力与结构升级驱动而非一次性因素，且成本上涨已有库存与供应链协作对冲

• 由业绩与利润率趋势推导至盈利预测与估值：上调2026E-2028E EPS 6-12%，按19X 2028E P/E、9.5% COE贴现至2027年中期（H股另加13% H/A折价）得出目标价，由Rmb146/HK$149上调至Rmb156/HK$160，维持A/H买入

关键展望

• 2H26增长动能有望延续，主要由储能产品和耳机引领；智能充电业务因去年充电宝召回形成低基数

• 产品结构改善预计进一步支撑利润率

• 评级与目标价：维持A/H股买入，12个月目标价A股Rmb156（现价Rmb125.77、上行空间24%）、H股HK$160（现价HK$120.1、上行空间33.2%）

• 中期成长与估值：高盛估计2025-28E收入与利润CAGR达20%以上，当前估值低于历史估值水平，催化剂包括现有品类份额提升、新品类扩张、进入新海外市场及拓展中国市场

• 区域增长验证点：阳台光伏产品预计2027年前在荷兰快速增长；户用储能瞄准澳大利亚、英国等高购买力市场

• 关键风险：宏观疲弱/不利贸易政策、产品发布失败或安全问题、数据安全与个人信息保护失误、渠道/区域扩张不及预期、竞争加剧、制造与原材料风险

推荐标的

• 安克创新A股（300866.SZ）：买入；12个月目标价Rmb156（自Rmb146上调），现价Rmb125.77，上行空间24%；理由为2Q26业绩超预期、2026E-2028E EPS上调6-12%

• 安克创新H股（0668.HK）：买入；12个月目标价HK$160（自HK$149上调），现价HK$120.1，上行空间33.2%；估值采用19X 2028E P/E贴现至2027年中期并应用13% H/A折价