瑞银：油价更新：2026年关键问题

原标题：Oil price update: key questions for 2026

摘要

瑞银将2026年布伦特原油价格预测下调2美元/桶至62美元/桶，WTI下调至58美元/桶，原因是2026年供应过剩扩大至190万桶/日，与2025年持平。但过剩量在年内逐步收窄，预计一季度达到峰值240万桶/日，布伦特可能跌至60美元/桶，随后随着供需平衡改善和闲置产能关注上升而企稳回升。地缘政治风险（俄罗斯、委内瑞拉、伊朗）提供上行支撑，但OPEC+约410万桶/日的闲置产能限制涨幅。下行风险包括供应中断解决或经济衰退，可能将布伦特推至50美元/桶以下。长期预测不变：2027年布伦特70美元/桶，2028年75美元/桶。

主要观点

• 瑞银将2026年布伦特预测下调2美元/桶至62美元/桶，WTI至58美元/桶。
• 2026年供应过剩190万桶/日，与2025年持平，但过剩量在年内收窄：一季度240万桶/日，二季度210万桶/日，四季度降至130万桶/日。
• 预计一季度布伦特跌至60美元/桶，随后企稳回升。
• 地缘政治风险（俄罗斯、委内瑞拉、伊朗）提供上行空间；若俄罗斯供应减少50万桶/日，布伦特可能升至65-70美元/桶中高位。
• OPEC+闲置产能约410万桶/日（不含伊朗/委内瑞拉），限制上行空间。
• 下行风险：俄罗斯/乌克兰协议或委内瑞拉产量反弹可能将布伦特推至50美元/桶中位；经济衰退叠加OPEC+增产可能短暂跌破50美元/桶。
• 2025年美国液体产量增长80万桶/日，2026年放缓至10万桶/日。
• 全球需求增长预测为120万桶/日。
• 长期预测不变：2027年布伦特70美元/桶，2028年75美元/桶。
• 布伦特近期最可能交易区间为55-70美元/桶。
• 实物市场指标未显示与大规模过剩一致的疲软，需求可能上修。

论述逻辑

瑞银基于供需平衡模型下调油价预测：2026年供应过剩190万桶/日，但过剩量从一季度240万桶/日逐步收窄至四季度130万桶/日，因此油价先跌后稳。地缘政治风险提供上行可能，但OPEC+闲置产能和潜在增产限制涨幅。下行方面，供应中断解决或需求疲软可能压低价格，但极端空头持仓和OPEC+政策灵活性提供支撑。长期来看，非OPEC+供应增长放缓快于需求，闲置产能下降，支撑2027-2028年油价回升。

关键展望

• 一季度布伦特可能跌至60美元/桶，随后企稳。
• 2026年布伦特交易区间预计较2025年（59-82美元/桶）收窄。
• 关键事件：OPEC+补偿计划（2026年一季度至二季度）、美国对委内瑞拉制裁、俄罗斯供应风险、美国中期选举前的地缘政治变化。
• 长期：2027年布伦特70美元/桶，2028年75美元/桶。
• 报告未明确给出其他时间窗口或风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。