汇丰 中国策略跟踪：后馈送hike，人工智能重回焦点

摘要

美联储加息后，尽管全球流动性收紧预期增加，但人工智能（AI）凭借显著的盈利增长成为中国市场的核心投资主题。 报告指出，国内算力板块在政策支持和成本优势下，短期内可能跑赢海外算力。 尽管中国国内需求疲软，如8月零售销售仅增长0.4%，但AI产业链及部分细分领域展现出韧性。 汇丰建议关注AI、出海、新消费、涨价和高质量红利五大投资主题。 分析师维持对中国市场的策略性配置，并给出了具体的标的推荐。

主要观点

• 美联储加息及鹰派指引导致全球流动性收紧，可能阻碍资金从发达市场向新兴市场的轮动。

• 中国国内需求持续疲软，8月零售销售同比仅增长0.4%，前8个月固定资产投资（FAI）延续跌势。

• AI是当前中国市场的核心投资主题，得益于可观的盈利增长，尤其是AI上游产业链。

• 国内算力板块短期内具备战术性跑赢海外算力的潜力。

• AI代币使用量激增，9月14日当周OpenRouter上的AI代币使用量达到129万亿，较8月平均水平增长47%。

• 中国房地产市场销售依然低迷，8月百强开发商销售额同比下降27.0%。

• 汇丰对上证综指、沪深300和深证成指的2026年底目标点位分别为4,500、5,400和17,000点。

论述逻辑

• 美联储鹰派加息导致全球流动性趋紧 -> 中国国内需求疲软但AI产业链盈利增长强劲 -> 政策支持与成本优势驱动国内算力板块 -> 汇丰建议聚焦AI、出海、新消费、涨价及红利五大主题 -> 筛选出10只重点推荐标的。

关键展望

• 美联储预计今年年底前还有一次25个基点的加息，2027年政策利率保持不变。

• 市场预期2027年底前美联储将有三次25个基点的加息。

推荐标的

• AI主题：北方华创（NAURA）、生益科技（SYTECH）、宏发股份（HONGFA），评级均为买入。

• 出海主题：药明康德（WUXI APPTEC）、德业股份（DEYE），评级均为买入。

• 新消费主题：九号公司（NINEBOT）、中文在线（COL Global），评级均为买入。

• 涨价主题：顺丰控股（SF HOLDING），评级为买入。

• 高质量红利主题：美的集团（MIDEA）、江苏银行（BANK OF JIANGSU），评级均为买入。

关键图表

图1. 汇丰前海2026年底指数目标：上证综指、沪深300、深证成指

图2. 中国市场交易估值

图3. 2026年9月市场成交额进一步下降，10日移动平均成交额低于2万亿元人民币

图4. 2026年8月以来，IT和互联网行业通过南向渠道流入资金最多

图5. 电动汽车电池：价格持续回升

图6. 房地产：更多城市的二手房价格趋于稳定

图7. 美国失业率趋于稳定，非农就业人数高于市场预期

图8. 美国进口份额：中国大陆触底，而除中国大陆外的东亚及南亚与东南亚份额增加