高盛：复星医药（2196.HK）业绩回顾：1Q符合预期，新药销售平稳爬坡，管线产出能力提升

原标题：Goldman Sachs Fosun Pharma （2196.HK）： Earnings Review： In~line 1Q with smooth new drug sales ramp~up； Growing pipeline productivity

摘要

高盛发布复星医药2026年一季度业绩回顾，认为业绩符合预期，新药销售平稳爬坡，管线产出能力提升。报告维持买入评级，目标价24.5港元。一季度收入同比增长8%，净利润增长5%，核心产品如汉利康、汉曲优销售增长稳健。公司研发管线持续推进，多个新药进入临床后期。高盛认为公司估值具有吸引力，看好其长期增长前景。

主要观点

• 一季度业绩符合预期：收入同比增长8%至85亿元，净利润同比增长5%至12亿元。
• 新药销售平稳爬坡：汉利康销售额同比增长15%，汉曲优同比增长20%。
• 管线产出能力提升：目前有5个新药处于临床III期，预计未来2-3年获批。
• 维持买入评级，目标价24.5港元，基于2026年PE 20倍。
• 公司现金流稳健，经营现金流同比增长10%至15亿元。
• 研发费用率保持稳定，占收入比例约12%。
• 国际化进展顺利，海外收入占比提升至15%。
• 仿制药业务承压，但创新药增长弥补了部分下滑。

论述逻辑

高盛从一季度财务数据出发，指出收入与净利润增长符合预期，新药销售表现强劲，研发管线推进顺利，从而得出公司基本面稳健的结论。基于此，高盛认为当前估值（2026年PE 18倍）低于历史均值，具有吸引力，因此维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提到新药获批和销售放量是未来关注重点。

推荐标的

• 复星医药（2196.HK）：买入，目标价24.5港元。理由：业绩符合预期，新药销售爬坡顺利，管线产出能力提升，估值吸引。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。