高盛：鸿海（2317.TW）：董事长拜访：AI服务器强劲放量；研发实力与全球布局确保领先市场地位；买入

原标题：Hon Hai (2317.TW): Chairman visits: Strong AI server ramp-up; R&D strength and Global presence to secure leading market position; Buy

摘要

高盛于2026年2月25日举办鸿海董事长拜访活动，管理层对AI服务器放量、电动车机会及智能手机EMS领导地位持乐观态度。高盛看好鸿海在AI服务器领域的领先地位，认为智能手机外形因素变化将推动增长。报告重申对鸿海（在CL）和富士康工业互联网的买入评级，12个月目标价NT$400，较当前股价NT$232有72.4%上行空间。鸿海业务从ICT扩展至云与网络、电动车，并长期延伸至人形机器人和太空领域。2025年云与网络是集团主要增长贡献者，预计至2030年将持续受益于AI资本支出上升。鸿海不仅从事组装，还覆盖50%的组件（如GPU模块、基板、液冷、交换机托盘等），并与合作伙伴共建模块化数据中心以加速AI部署。

主要观点

• 鸿海长期战略从ICT（消费电子EMS）扩展至云与网络（如AI服务器、交换机）、电动车，长期延伸至人形机器人（如工业机器人生产产品）和太空（如低轨卫星）。
• 2025年云与网络是集团主要增长贡献者，预计至2030年将持续受益于AI资本支出上升。
• 鸿海不仅从事组装，还覆盖50%的组件（如GPU模块、基板、液冷、交换机托盘等），并与合作伙伴共建模块化数据中心以加速AI部署。
• AI服务器全球布局：在新产品导入阶段，可在台湾、美国（靠近全球级客户）或中国大陆生产；量产阶段主要在美国（靠近全球级客户）、墨西哥、越南和台湾，并持续扩产以捕捉AI基础设施需求。
• 全球布局、空间和电力用于液冷AI服务器机架测试，是ODM服务全球领先客户的关键，鸿海在这方面实力强劲。
• 鸿海在AI服务器领域起步早，10年前即基于NVIDIA GPU平台建造首台超级计算机用于癌症研究，后扩展至外部客户（如美国领先CSP）。
• 管理层强调鸿海不是纯组装商，而是参与产品设计并开发原型；自动化生产线、生产流程和测试流程均为内部开发，并实时测试分析以优化流程。
• 电动车展望：管理层对日益增长的委外代工趋势保持信心，竞争激烈的汽车OEM推动鸿海从初创客户扩展至成熟汽车OEM，因更多客户意识到委外代工是更高效的方式。
• 与三菱汽车在乘用车和零排放巴士上的合作，为Foxtron的增长前景带来增量机会，对鸿海可能正面。
• 智能手机展望：管理层对领先市场地位及覆盖的领先品牌客户（持续扩大市场份额）有信心；新外形因素（如折叠手机）是趋势，利好鸿海。
• 高盛预计外形因素变化将吸引更多消费者并增加供应链的美元含量，领先供应商（如鸿海）在新外形因素中因品牌客户更依赖技术领导者而享有更高市场份额。

论述逻辑

高盛通过董事长拜访获取管理层对AI服务器、电动车和智能手机业务的正面展望，结合鸿海在AI服务器领域的早期投入、全球布局、组件覆盖率和研发实力，以及智能手机外形因素变化带来的增长机会，推导出鸿海将保持领先市场地位，并基于改善的基本面获得估值重估，从而给出买入评级。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI服务器放量、电动车委外代工趋势、智能手机外形因素变化是持续驱动因素。
• 风险包括：AI服务器业务放量慢于预期；电动车整体解决方案表现弱于预期；全球产能扩张慢于预期；消费电子EMS业务竞争加剧。

推荐标的

• 鸿海（2317.TW）：买入（在CL），12个月目标价NT$400，基于21.0倍2026年预期市盈率，与同行PEG&M比率一致。当前股价NT$232，上行72.4%。
• 富士康工业互联网（未提供代码）：买入。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。