高盛 英国：8月总体通胀如预期上升

摘要

高盛点评2026年8月英国CPI数据：总体通胀同比从2.9%升至3.1%（精确读数3.09%），与高盛预测（3.14%）和共识（3.1%）一致，但比英国央行预测（2.83%）高0.3个百分点，上行主要由能源分项贡献——能源通胀同比从9.8%跳升至13.8%，汽油、柴油价格上涨，液体燃料价格跳升，固定费率电力和燃气项目亦上调。 核心通胀持平于2.6%（精确2.57%），符合共识和高盛预测（2.62%），但比英国央行预测（2.46%）高0.1个百分点。 服务通胀3.4%略低于预期，主要受机票和波动较大的道路救援分项拖累，但剔除波动项、管制价格、package holidays和租金后的潜在服务通胀持平于3.8%、高于高盛预期，trimmed mean亦持平3.8%，底层服务价格压力比读数更坚挺。 核心商品通胀保持在0.9%（高盛原预期微升至1.0%），食品烟酒通胀持平于1.6%但环比节奏较近期疲弱趋势转强；RPI为3.4%（前值3.2%）。 高盛预计未来数月通胀将进一步上升，总体CPI或于明年年初见顶3.9%，随后随能源价格回落、在2027年余下时间逐步减速。

主要观点

• 8月总体CPI同比升至3.1%（7月为2.9%），符合高盛预测和共识，但比英国央行预测高0.3个百分点；精确读数为3.09%，高盛预测3.14%、英国央行预测2.83%、共识3.1%（7月前值2.86%）。

• 通胀上行主要由能源驱动：能源通胀同比从9.8%升至13.8%，汽油和柴油价格上涨、液体燃料价格跳升，固定费率电力和燃气项目亦出现上调。

• 核心通胀持平于2.6%（精确2.57%），符合共识和高盛预测（2.62%），但比英国央行预测（2.46%）高0.1个百分点。

• 服务通胀3.4%（精确3.45%，7月3.45%）略低于预期（高盛3.49%、英国央行3.26%、共识3.5%）：机票涨幅低于预期，波动较大的道路救援服务分项大幅下滑拖累运输维修，餐饮服务、文化服务和私人租金高于预期形成部分抵消。

• 底层服务通胀比表面读数更坚挺：剔除波动项、管制价格、package holidays和租金后的服务通胀持平于3.8%（高盛原预期为下降），trimmed mean估计亦持平于3.8%。

• 核心商品通胀保持在0.9%（高盛原预期微升至1.0%）；服装鞋类、二手车和视听商品的年通胀率走低，其他娱乐商品通胀率走高。

• 食品、酒精和烟草通胀持平于1.6%，略弱于高盛预测，但环比节奏较近期疲弱趋势有所转强；同时食品饮料烟草的投入和产出PPI通胀继续回落。

• 8月RPI同比为3.4%，低于共识的3.5%，7月前值为3.2%。

• 季调环比看（Exhibit 1），8月总体CPI环比0.40%（7月0.51%）、核心环比0.22%、服务环比0.10%，能源分项环比大幅跳升至3.80%，与能源同比从9.8%升至13.8%相互印证（7月能源分项环比具体数值无法从文本确认）。

• 高盛预计通胀将在未来数月进一步上升，总体CPI通胀或于明年年初见顶3.9%，随后随能源价格下降、在2027年余下时间逐步减速。

论述逻辑

• 8月汽油、柴油及液体燃料价格上涨，叠加固定费率电力和燃气项目上调 → 能源通胀同比从9.8%跳升至13.8% → 总体CPI从2.9%升至3.1%，与高盛预测（3.14%）和共识一致、但高于英国央行预测（2.83%）0.3个百分点 → 分项看，核心通胀持平2.6%；服务通胀3.4%略低于预期，但主要受机票、道路救援等波动项拖累，剔除波动项后的潜在服务通胀持平3.8%、高于高盛预期，显示底层服务压力更坚挺；核心商品持平0.9%、食品烟酒持平1.6%但环比转强 → 高盛据此判断能源通胀继续上行以及食品和核心商品价格冲击的间接效应将推动通胀未来数月进一步走高 → 预计总体CPI于明年年初见顶3.9%，此后随能源价格回落、在2027年余下时间逐步减速。

关键展望

• 高盛预计通胀将在未来数月进一步上升，原因是能源通胀继续上行，且食品和核心商品价格冲击的间接效应逐步累积。

• 总体CPI通胀预计于明年年初见顶3.9%，随后随能源价格下降、在2027年余下时间逐步减速。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为宏观经济数据点评（Economics Research），全文未涉及任何公司、证券、评级或目标价。

关键图表

图1. 经季节性调整的环比通胀率

图2. 核心服务业通胀指标