瑞银：全球电池供应链：财政部关于BESS采购规则的指引

原标题：UBS Global Battery Supply Chain：Treasury guidance on BESS sourcing rules

摘要

2026年2月12日，美国财政部和国税局发布Notice 2026-15，针对《一项大而美的法案》（OBBBA）中关于“禁止外国实体”（PFE）规则和材料援助成本比率（MACR）计算框架提供指引。该指引重申了对电池技术许可协议的严格规定，例如福特与宁德时代之间的协议，2025年7月4日之后签订或修订的许可协议将被视为有效控制/PFE，从而失去电池生产税收抵免（45X）和投资税收抵免（48E）资格。对于中国电池的“安全港”条款与瑞银当前假设一致：2025年12月31日前开工、投运不超过4年的BESS项目可使用中国电池并保留48E资格，瑞银预计2026年中国电池将保持65%市场份额。混合使用中国和韩国电池单体可能成为管理PFE含量的成功策略，因为MACR在设施/BESS项目层面测试，而非电池单体层面。2026年最大允许PFE含量为BESS系统直接成本的45%。该指引对韩国正极材料制造商不利，因为48E的PFE含量在组件（MPC）层面评估，但45X对中国材料限制（包括正极）保持不变。指引还引入了两项临时安全港规则，行业参与者可在2026年3月30日前提交意见。

主要观点

• 美国财政部和国税局于2026年2月12日发布Notice 2026-15，提供关于PFE规则和MACR计算框架的指引。
• 指引重申了对电池技术许可协议的严格规定：2025年7月4日之后签订或修订的许可协议将被视为有效控制/PFE，从而失去45X和48E资格。
• 福特与宁德时代之间的许可协议面临不确定性，福特提议将现有许可协议扩展至肯塔基州的新BESS设施。
• 这减少了在岸BESS供应，利好韩国电池制造商，同时可能对特斯拉与中国电池制造商的许可协议产生负面影响。
• 中国电池的安全港条款与瑞银当前假设一致：2025年12月31日前开工、投运不超过4年的BESS项目可使用中国电池并保留48E资格。
• 由于安全港条款，瑞银预计2026年中国电池将保持65%市场份额。
• 混合使用中国和韩国电池单体可能成为管理PFE含量的成功策略，因为MACR在设施/BESS项目层面测试，而非电池单体层面。
• 2026年最大允许PFE含量为BESS系统直接成本的45%，单一项目可通过混合使用中国和非PFE电池单体将中国含量控制在45%以下。
• 这可能对韩国电池制造商的利润率产生负面影响，因为他们可能需要将部分生产税收抵免让渡给BESS开发商以获取份额。
• 对韩国正极材料制造商不利，因为48E的PFE含量在组件（MPC）层面评估，但45X对中国材料限制（包括正极）保持不变。
• 指引引入两项临时安全港规则：成本百分比安全港（图1）和认证安全港，纳税人可在拟议法规在联邦公报发布后60天内使用。
• 行业参与者可在2026年3月30日前提交意见，瑞银认为在采纳行业意见后可能进一步修订。

论述逻辑

美国财政部发布BESS采购规则指引 → 严格限制2025年7月4日后的电池技术许可协议（如福特-宁德时代） → 此类协议失去税收抵免资格 → 减少在岸BESS供应，利好韩国电池制造商，但可能损害韩国电池制造商利润率（因需让渡税收抵免） → 中国电池通过安全港条款保留2026年65%市场份额 → 混合使用中国和韩国电池单体可满足PFE含量限制（2026年45%） → 韩国正极材料制造商因48E在组件层面评估而面临不利 → 临时安全港规则简化MACR计算，行业反馈可能带来进一步修订。

关键展望

• 行业参与者可在2026年3月30日前提交意见，瑞银认为在采纳行业意见后可能进一步修订。
• 临时安全港规则在拟议法规发布后60天内有效。
• 福特与宁德时代许可协议扩展至肯塔基州BESS设施面临不确定性。
• 特斯拉与中国电池制造商的许可协议可能受到负面影响。
• 报告未明确给出未来时间窗口、价格或评级预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: IRS Notice 2025-08 BESS Safe Harbor Table

Figure 2: 48E BESS ITC MACR Table

Figure 3: 48E Investment Tax Credit for Grid Scale BESS