中信证券经纪(香港)有限公司 中信证券经纪(香港) 2026年8月净利差更新 2026 10 08

摘要

本报告为中信证券财富管理(香港)产品及投资方案部撰写的行业点评，观点与中信里昂研究2026年10月1日发布的《August 2026 NIS update》一致，数据源自韩国银行（BOK）9月30日公布的8月月度存贷款利率数据。 8月全部存量余额净利差（NIS）为2.20%，环比下降2个基点、同比上升1个基点；新发生余额净利差为1.19%，环比上升13个基点、同比下降38个基点，净利差收窄幅度较7月有所放缓，但改善步伐仍然缓慢。 分项看，存量存款利率为2.20%（环比升5个基点），存量贷款利率为4.40%（环比升3个基点）；企业新发生贷款利率环比升10个基点至4.30%，家庭新发生贷款利率环比升12个基点至4.76%。 尽管韩国银行7月和8月连续加息，银行仍因资金成本压力对3Q26净息差前景给出偏弱指引，中信里昂与银行沟通后认为今年出现显著NIM扩张可能性不大。 银行普遍预计，随着政策利率上调后更多贷款资产以更高利率重新定价，净息差将于2026年末至2027年上半年实现改善，且截至2027年上半年累计加息50个基点的可能性存在，与市场一致预期相符。 报告认为任何因净息差担忧引发的市场回调都是额外的买入机会，并在管理层聚焦盈利能力与股东回报（尤其是回购）的支撑下，对韩国银行业持正面看法。

主要观点

• 数据来源为韩国银行9月30日发布的8月月度存贷款利率数据，中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致

• 8月全部存量余额净利差为2.20%，环比下降2个基点、同比上升1个基点；存量存款利率2.20%环比升5个基点，存量贷款利率4.40%环比升3个基点

• 新发生资金净利差为1.19%，环比上升13个基点、同比下降38个基点；新发生存款利率环比持平于3.21%，新发生贷款利率4.40%环比升13个基点

• 企业新发生贷款利率环比升10个基点至4.30%（同比升27个基点），家庭新发生贷款利率环比升12个基点至4.76%（同比升59个基点）

• 净利差收窄幅度较7月放缓，但尽管7月和8月连续加息，改善步伐仍然缓慢；中信里昂与银行沟通后认为今年出现显著NIM扩张可能性不大

• 短期内净息差上行空间有限，银行因资金成本压力对3Q26净息差前景给出偏弱指引

• 随着7月和8月政策利率上调逐步推高贷款利率，贷款资产重新定价的正面效应将逐渐超过资金成本压力，净息差预计于2026年末至2027年上半年改善

• 研究认为若市场因短期净息差担忧出现回调，这将带来额外的买入机会，因加息影响自2026年末起更显现且明年存在进一步加息可能

• 截至2027年上半年韩国银行累计进一步加息50个基点的可能性存在，与市场一致预期相符

• 取决于利率前景变化银行盈利存在上行风险；无论利率前景如何，在管理层聚焦盈利能力与股东回报（尤其回购）支撑下银行股价将保持韧性，研究对韩国银行业持正面看法

论述逻辑

• 韩国银行9月30日公布8月存贷款利率数据 → 存量NIS环比降2个基点至2.20%、新发生NIS环比升13个基点至1.19%，收窄较7月放缓但改善步伐仍缓慢 → 银行因资金成本压力对3Q26净息差指引偏弱，今年显著NIM扩张可能性不大 → 7月和8月政策利率上调逐步推高贷款利率，重新定价的正面效应将逐渐超过资金成本压力 → 净息差预计2026年末至2027年上半年改善，且截至2027年上半年累计加息50个基点的可能性存在 → 因此短期净息差担忧引发的市场回调构成额外买入机会，叠加管理层聚焦盈利能力与股东回报（尤其回购）支撑股价韧性 → 对韩国银行业持正面看法

关键展望

• 3Q26净息差前景偏弱：银行仍因资金成本压力给出偏弱指引，短期内净息差上行空间有限

• 净息差改善时点：随着贷款资产以更高利率重新定价，净息差预计于2026年末至2027年上半年改善

• 利率路径：截至2027年上半年韩国银行累计进一步加息50个基点的可能性存在，与市场一致预期相符

• 盈利风险：取决于利率前景变化，银行盈利仍存在上行风险

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，仅表达对韩国银行业整体的正面看法；认为若市场因短期净息差担忧出现回调，将带来额外的买入机会，并在盈利与回购支撑下银行股价将保持韧性