HSBC：中欧贸易摩擦外溢亚洲

原标题：Asia Economics Comment: Regional implications of China-EU trade talks

摘要

HSBC 讨论中国与欧盟贸易谈判升级对亚洲的外溢影响。报告指出，欧盟对中国的双边贸易赤字在 2025 年超过 EUR360bn，2026 年以来差距进一步扩大，12 个月滚动口径接近 EUR380bn，且中国对欧盟的顺差已经超过对美国的直接顺差。欧洲过去更倾向对话，但就业、产业竞争和绿色技术压力正在把政策菜单推向公共采购限制、反胁迫工具和新关税。HSBC 判断，中欧短期很难达成全面和解，亚洲既面临中国出口转向带来的价格竞争和利润率挤压，也可能受益于贸易与投资多元化，尤其是加快自贸协定和中国加一布局。

主要观点

• 欧盟对中国贸易赤字已从经济问题变成政治压力，2026 年年初以来赤字继续扩大，12 个月滚动口径接近 EUR380bn；当赤字被表述为每天超过 EUR1bn 时，欧洲政策讨论更容易转向防御性产业政策，企业游说与就业压力也会放大政策转向。

• 报告强调欧洲与美国策略不同，欧洲过去更偏好谈判和机制化沟通，但电动车、电池、太阳能、风电、无人机、机器人、电信设备和医疗设备等产业竞争，使欧洲内部对中国出口冲击的容忍度下降，公共采购和并购审查可能成为更常用工具。

• 中国在与美国贸易摩擦中的应对经验，可能降低其对欧盟让步的意愿；报告提到中国既能应对美国关税升级，也能利用稀土供应链等筹码，因此中欧谈判更可能形成有限缓和而非全面协议，双方大概率通过机制降低失控风险，而不是快速改变贸易结构。

• 对亚洲其余经济体而言，若美国和欧盟贸易壁垒同时上升，中国出口可能更多转向亚洲市场，低成本商品供给增加会压低本地生产商价格和利润，形成所谓关税级联风险，并迫使部分国家跟进反倾销或低值进口税收调整，区域内贸易摩擦因此可能自我强化。

• 亚洲并非只有负面影响，出口转向和企业重配供应链可能重新激活中国加一和投资多元化主题；能够承接制造迁移、推进自贸协定并保持政策开放的经济体，更可能获得中期订单和投资流入，尤其是在电子、汽车零部件和新能源供应链。

• 报告列举亚洲多国已经对中国商品采取反倾销、低值电商税收调整或进口限制，说明区域贸易关系自身也在紧张化；若中欧摩擦升级，亚洲内部防御性贸易措施可能继续增多，企业需要同时管理欧美准入和亚洲本地竞争压力。

论述逻辑

欧盟对中国赤字扩大 → 欧洲产业和就业压力上升 → 对话机制虽建立但全面和解难度高，政策菜单从沟通转向采购限制、反胁迫工具和关税选项 → 中国出口在欧美壁垒下寻找替代市场 → 亚洲面临价格竞争、利润挤压和贸易防御上升 → 同时产生中国加一、自贸协定和投资多元化机会，区域政策分化会决定受益与受损程度。

关键展望

• 10 月欧方预期的阶段性成果是短期观察点，但 HSBC 更倾向于认为谈判只能管理摩擦，难以快速消除结构性贸易失衡。

• 亚洲制造业和贸易顺差经济体需要防范中国商品转向带来的价格压力，尤其是钢铁、化工、低值电商和新能源相关品类。

• 若欧盟加大采购限制或关税工具，企业供应链会更重视区域分散，东盟、日本、韩国和印度等市场的贸易政策选择将影响承接能力。

• 对中国而言，欧盟政策从对话转向约束会增加外需不确定性，出口企业需要同时面对市场准入、汇率讨论和区域反倾销风险。

推荐标的

• 亚洲中国加一受益链条值得跟踪，尤其是具备自贸协定优势、基础设施承接能力和政策稳定性的制造业目的地。

• 中国出口价格压力相关行业需要谨慎，若欧美壁垒抬升后货物流向区域市场，亚洲本土竞争品类的利润率更易受挤压。

• 欧洲产业防御主题可关注本土替代和公共采购规则变化，但需警惕政策落地慢、成员国内部分歧大的执行风险。

关键图表

Chart 1：欧盟与主要贸易伙伴的贸易差额。图表显示欧盟对不同贸易伙伴的 12 个月滚动差额，其中对中国赤字继续扩大，是欧洲政策压力上升的核心背景。

Chart 2：中国对美国和欧盟的 12 个月滚动贸易差额。图表对比中国对美国和欧盟的顺差，显示中国对欧盟顺差已经超过对美国直接顺差。

Chart 3：全球主要经济体贸易差额。图表把中国、美国、欧元区、日本、亚洲其他地区和其他经济体放在同一框架内，说明中国顺差是全球贸易失衡的重要来源。

Table 1：部分亚洲贸易伙伴对中国内地采取的进口限制。表格列出日本、韩国、越南、泰国等市场的反倾销和税收调整，说明亚洲内部贸易防御也在升温。