摩根大通 全球市场展望：持仓下一个投资周期
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摘要
摩根大通于2026年9月发布全球市场策略演示材料《Positioning for the Next Investment Cycle》，由亚洲主管兼全球新兴市场股票策略联席主管 Rajiv Batra 与 ASEAN 首席股票策略师 Khoi Vu 撰写。 宏观部分以一张覆盖美国、欧元区、英国、日本、中国、印度、加拿大、智利、哥伦比亚、印尼等经济体的央行政策利率表为骨架，列示当前利率、政策会议安排及 Sep26、Dec26 起的逐季利率预测，并注明加粗为相对上期 GOW 的变动、下划线为未来一周议息。 利率路径上，中国7天逆回购利率当前为1.40且预测列出现1.30、1.20等更低水平，日本隔夜call利率为1.00并标注后续加息，加拿大预测列在2.25按兵不动（On hold），印度回购利率行显示5.25并转向按兵不动。 产业主题之一是厄尔尼诺对各国及农产品的影响图谱：印度季风减弱将削减大米、棉花、大豆收成，西非/南非干旱影响玉米与可可，澳洲干旱与林火损害小麦等作物；美国南部降雨增多、大西洋飓风减少，巴西与哥伦比亚干旱打击咖啡产量，秘鲁面临大范围洪涝与鳀鱼捕获下降。 产业主题之二是机器人/AI：全球工业机器人市场份额按 Fanuc、Yaskawa、ABB、KUKA、KHI、Inovance 等统计（2016–2024），服务机器人供应商前六大国家为美国、中国、德国、日本、法国、韩国，并单列中国工业机器人行业销量图。 报告判断人形机器人行业将迎来指数级增长，按研发用例、工业与物流用例、家庭陪伴与服务的广泛普及三阶段推进，图表给出2025F–2035F全球总产量（千台）与渗透率曲线。 采样文本未出现具体个股评级或目标价，披露页仅说明 Overweight/Neutral/Underweight 分别对应买入/持有/卖出类别。
主要观点
- 报告定位：摩根大通全球市场策略团队2026年9月演示材料，主题为布局下一个投资周期，作者为 Rajiv Batra（亚洲主管兼全球新兴市场股票策略联席主管）与 Khoi Vu（ASEAN 首席股票策略师）。
- 全球央行政策利率表是宏观部分的骨架：覆盖美国、欧元区、英国、日本、中国、印度、加拿大等发达与新兴经济体，列示当前利率、最近一次与下一次政策会议及变动，并给出 Sep26、Dec26 及之后季度的利率预测。
- 中国政策利率：7天逆回购利率当前为1.40，表中预测列出现1.30、1.20等更低水平，指向继续宽松的路径。
- 日本政策利率：隔夜call利率当前为1.00，表中未来会议标注加息变动，在主要经济体中方向例外。
- 加拿大按兵不动：政策取向标注 On hold，预测列利率维持在2.25直至后续季度。
- 印度回购利率路径显示一次下调后转为按兵不动，后续季度预测值为5.25。
- 厄尔尼诺（干燥侧）冲击供给：印度季风降雨减弱将削减大米、棉花与大豆收成，西非与南非部分地区干旱影响玉米和可可生产，澳洲可能出现干旱与林火、损害小麦等作物产量。
- 厄尔尼诺的湿润一侧与拉美影响：美国南部降雨增多且大西洋飓风减少；巴西与哥伦比亚遭遇干旱、咖啡产量受损，秘鲁则面临大范围洪涝与鳀鱼捕获减少。
- 工业机器人供应商格局：全球工业机器人市场份额图表按 Fanuc、Yaskawa、ABB、KUKA、KHI、Inovance 等厂商统计（2016–2024年）；服务机器人供应商前六大国家为美国、中国、德国、日本、法国、韩国。
- 中国市场单列：报告以“中国工业机器人市场——行业销量”图跟踪中国市场行业销量（纵轴至10万单位）。
- 人形机器人主题：报告判断该行业将出现指数级增长，路径为 Stage I 研发与性能用例 → Stage II 工业与物流用例 → Stage III 家庭陪伴、服务等广泛普及，图表给出2025F–2035F全球总产量（千台）与渗透率两条曲线。
- 评级口径披露：报告说明 Overweight 对应买入、Neutral 对应持有、Underweight 对应卖出类别（仅用于 FINRA 评级分布规则），采样文本未给出具体标的评级。
论述逻辑
- 以全球央行政策利率表为起点：先锁定各经济体当前利率与未来政策会议安排，再叠加 Sep26、Dec26 起的逐季预测，得出下一个投资周期的全球利率与流动性环境判断。
- 在此基础上引入供给侧变量：厄尔尼诺把气候异常映射到具体国家与农产品（印度大米棉花大豆、巴西哥伦比亚咖啡、秘鲁鳀鱼、西非可可、澳洲小麦），形成农业大宗商品的供给风险清单。
- 再叠加产业趋势：工业机器人供应商份额与中国市场销量、人形机器人2025F–2035F三阶段渗透曲线，指向 AI/机器人是下一周期的结构性成长主线。
- 三条线索汇总为标题所示的结论——为下一个投资周期进行持仓布局。
关键展望
- 近期验证点：利率表中加粗标注相对上一期 GOW 的利率变动与预测变化，下划线标注未来一周将举行议息的央行。
- 中期验证窗口：各经济体 Sep26、Dec26 及之后季度的政策利率预测值（如中国预测列的1.30、1.20，加拿大2.25持平）。
- 长期验证序列：2025F–2035F 全球人形机器人总产量（千台）与渗透率曲线，以及从工业/物流用例向家庭陪伴、服务用例的阶段切换。
- 季节性验证点：厄尔尼诺情景下印度季风降雨、巴西/哥伦比亚咖啡产量与秘鲁鳀鱼捕获的实际变化。
推荐标的
- 报告未明确给出推荐标的、个股评级或目标价；机器人图表中出现的 Fanuc、Yaskawa、ABB、KUKA、KHI、Inovance 仅为市场份额统计对象，并非评级覆盖，披露页仅说明 Overweight/Neutral/Underweight 与买入/持有/卖出的对应关系。