中信期货 贵金属策略日报贵金属延续弱势调整，等待9月CPI数据指引

摘要

受美联储鹰派表态及高利率环境压制，贵金属市场近期延续震荡偏弱走势，白银跌幅较黄金更为明显。 尽管油价、美元及美债收益率小幅回落提供边际支撑，但能源通胀担忧及地缘政治风险限制了反弹空间。 目前市场焦点转向本周即将公布的美国9月核心CPI、核心PPI及零售销售数据，以及美联储官员沃什的讲话。 中期来看，央行购金及财政信用风险仍为黄金提供长期支撑，但白银因工业需求修复有限，短期缺乏独立上涨催化。

主要观点

• 贵金属整体延续弱势调整，白银跌幅大于黄金。

• 美联储鹰派立场及高利率预期是短期主要压制因素。

• 克利夫兰联储主席哈玛克强调需进一步收紧政策以对抗通胀。

• 全球黄金ETF资金流入强劲，中国央行持续增持。

• 白银投资热度弱于黄金，工业属性支撑有限。

• 贵金属指数近期表现疲软。

论述逻辑

• 宏观数据疲软与加息预期博弈 -> 贵金属震荡偏弱 -> 关注通胀数据指引

关键展望

• 短期贵金属维持震荡运行，强劲反弹需货币政策预期改善。

• 关注本周美国通胀数据及沃什讲话。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图2. 图表 5: SPDR黄金持有量 BR 6: SLV白银持仓量

图5. 图表 13: 一 美国:标准普尔500波动率指数IO 一:Raman

图6. 表 15: 黄金 价格 与 美国 实际 利率 BR 16: 金 银 比 和 通胀 预期 关 元 / 司 期货 收 盘 价 (活跃 合约 ) :COMEX 黄 金 * 一 ait Ga) s

图7. 图表 17: 一 美元指数 一 凤期汇率:美元竞离岸人民币 (CNH)