广发证券 建筑材料行业：Agent AI拉动CPU需求，AI材料景气持续

摘要

广发证券指出，AI基础设施缺货潮正从GPU扩散至服务器CPU，9月Meta发布大模型Muse应用拉动个人消费Agent需求，Agentic AI驱动下CPU与GPU配比逐步由1:4至1:8向1:1收敛，带动高端有机封装基板及T布、ABF载板和ABF膜产业链需求激增。 电子布-CCL-PCB全链条提价传导顺利，且M10与PTFE新材料演进推高填料与树脂单位价值量。 传统建材方面，消费建材Q3业绩受油气及原材料涨价承压，但新一轮涨价函发布强化龙头顺价能力与高股息避险属性；北京发布现房销售细则并明确新老划断与土地分期。 水泥与浮法玻璃当前处于估值历史底部，截至2026年9月24日全国水泥终端均价为324元/吨，浮法玻璃均价为1100元/吨，粗纱净新增产能缩减叠加织布机紧缺，强化玻纤与电子布景气支撑。 维持建筑材料行业“持有”评级。

主要观点

• Agentic AI驱动CPU需求爆发，CPU与GPU配比向1:1收敛并拉动相关高端材料需求。

• 服务器CPU产品涨价明显，英特尔与AMD中国客户正签订1至2年长期采购协议以锁定供应。

• 电子布至PCB全链条顺畅提价，织布机产能紧缺持续制约电子布供给。

• 京东方与英伟达加码玻璃基板布局，行业若在2027年通过系统级验证将进入小批量化投资期。

• 北京出台现房销售细则，通过新老划断和土地款分期缴纳缓释房企资金压力。

• 消费建材Q3业绩因原材料涨价承压，龙头发布提价函且行业估值与股息防御价值凸显。

• 全国水泥市场均价环比上涨1.3%，出货率与开工率稳步回升，估值处于历史底部区域。

• 浮法玻璃价格微跌且库存微升，光伏玻璃交投好转且样本企业库存天数环比下降3.90%。

• 2026年玻纤粗纱净新增产能明显缩减，7628电子布价格同比去年同期大幅上涨197.4%。

论述逻辑

• Meta Muse等Agentic AI应用落地导致任务调度与数据I/O激增 -> 算力系统瓶颈由GPU扩散至服务器CPU，CPU:GPU配比向1:1收敛 -> 推动FC-BGA/ABF载板、T布、ABF膜等高端AI封装材料需求释放与全链条涨价兑现。

• 原油及燃料动力价格高企推升Q3沥青、丙烯酸等原材料成本 -> 消费建材Q3业绩持续承压 -> 行业成本底线确立与低价库存耗尽催化9月中下旬龙头密集发布提价函 -> 龙头顺价能力显现驱动毛利修复预期。

• 传统建材行业经历过去两年盈利见底 -> 水泥强化自律错峰与减量治理、玻璃冷修缩产、玻纤粗纱新增放缓与织布机紧缺 -> 供给强约束叠加低PB估值构筑安全边际与业绩向上弹性。

关键展望

• 玻璃基板行业若在2027年头部客户系统级验证通过，将正式步入小批量化投资期。

• 消费建材行业9月中下旬提价成效预计将在2026年Q4财务报表中得到体现。

• 预计2026年水泥行业景气度将呈前低后高走势，减量政策落地有望推动盈利中枢上行。

• 织布机短缺态势将在2026至2027年延续，持续制约普通电子布供给。

• 宏观经济下行、货币与地产政策大幅波动、新投产能超预期及原材料成本过快上涨等风险仍需警惕。

推荐标的

• 东方雨虹（002271.SZ）：买入评级，合理价值19.47元/股，对应2026E收盘价10.40元/股。

• 三棵树（603737.SH）：买入评级，合理价值63.12元/股，对应2026E收盘价21.50元/股。

• 北新建材（000786.SZ）：买入评级，合理价值23.40元/股，对应2026E收盘价15.91元/股。

• 伟星新材（002372.SZ）：买入评级，合理价值13.30元/股，对应2026E收盘价8.17元/股。

• 兔宝宝（002043.SZ）：买入评级，合理价值15.40元/股，对应2026E收盘价11.40元/股。

• 旗滨集团（601636.SH）：买入评级，合理价值13.48元/股，对应2026E收盘价5.45元/股。

• 中国巨石（600176.SH）：买入评级，合理价值52.62元/股，对应2026E收盘价43.06元/股。

• 海螺水泥（600585.SH）：买入评级，合理价值25.86元/股，对应2026E收盘价16.93元/股。

• 华新建材（600801.SH）：买入评级，合理价值34.17元/股，对应2026E收盘价23.75元/股。

关键图表

图1. 45 城新房成交（万方，MA7）趋势

图2. 建材指数（886008.WI）和建材 PB 估值 复

图3. 表 2: 2026Q2 消费建材公司毛利率、费用率、净利率

图4. 全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨）

图5. SW 水泥行业 PE（TTM，整体法）

图6. 全国浮法玻璃库存天数（天）

图7. 表 5: 2025-2026 年浮法玻璃生产线冷修、复产和点火情况

图8. 全国光伏玻璃毛利

图9. 2400tex 缠绕直接纱价格（元/吨）

图10. 全国粗纱和电子纱产能（万吨/年） 或

图11. 2021 年初至今碳纤维价格走势（元/千克） 机

图12. 表 12: 建材行业主要原材料价格变动情况 、