高盛：韩国科技：2026年2月出口追踪：AI服务器强劲需求推动存储器出口创纪录增长

原标题：Goldman Sachs South Korea Tech: February 2026 export tracker: Record high growth in memory export growth led by strong demand from AI servers

摘要

2026年2月韩国科技产品出口数据显示，存储器出口同比增长262%，创下自2012年4月追踪以来的最高增速，尽管当月工作日较2025年2月少3天。DRAM出口同比增长322%，NAND芯片出口增长378%，SSD出口增长289%。MLCC出口同比仅增0.5%，结束了连续8个月的双位数增长。OLED出口同比基本持平（-0.4%），LCD出口下降14%。锂电池出口同比微降0.4%。高盛认为，AI服务器投资带来的过剩需求是存储器强劲增长的主因，并预计SK海力士1Q26营收同比增长178%，三星电子存储器营收增长233%。

主要观点

• 存储器出口2月同比增长262%，增速较1月的154%进一步加速，创历史新高。
• DRAM出口同比增长322%，NAND芯片出口增长378%，SSD出口增长289%。
• 韩国产业通商资源部（MOTIE）将强劲表现归因于大型科技公司积极资本支出带来的AI服务器投资过剩需求。
• 高盛预计SK海力士1Q26营收同比增长178%，三星电子存储器营收同比增长233%，后者增长更强因其对传统存储器产品敞口更高。
• HBM相关原材料进口数据：1月海力士环氧树脂进口同比增长80%，三星电子塑料薄膜进口同比增长87%，高盛认为这些是HBM出货量的良好代理指标。
• 显示器出口2月同比下降4%，其中LCD下降14%，OLED基本持平（-0.4%），MOTIE指出汽车LCD需求下滑，但OLED因Galaxy S26等新机型发布保持稳定。
• 高盛预计1Q26 LG Display营收同比下降10%（因LCD业务缩减），三星Display营收同比增长1%。
• MLCC出口2月同比仅增0.5%，结束连续8个月双位数增长（此前6月至1月增速在+11%至+25%之间）。
• 高盛预计三星电机（SEMCO）1Q26 MLCC营收同比增长12%，主要受AI服务器和汽车MLCC持续强劲推动。
• 锂电池出口2月同比微降0.4%，MOTIE指出美国电动车需求放缓、欧洲中国电动车竞争加剧以及韩国电池厂商持续将生产转移至海外工厂。

论述逻辑

高盛通过追踪韩国科技产品出口数据（存储器、OLED、锂电池、MLCC）来评估行业趋势。2月数据中，存储器出口增速创纪录，主要受AI服务器投资驱动；MLCC增速放缓，结束连续增长；显示器出口下滑，但OLED相对稳定；锂电池持续疲弱。高盛进一步利用HBM相关原材料进口数据（环氧树脂和塑料薄膜）作为HBM出货量的先行指标，并基于出口趋势和公司特定因素给出对SK海力士、三星电子、LG Display和三星电机的营收预测及评级。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出存储器出口增速持续加速，MLCC增速放缓，需关注后续月份数据是否延续趋势。
• 高盛对SK海力士和三星电子均给予买入评级，目标价分别为1,200,000韩元和205,000韩元（普通股）/159,000韩元（优先股）。
• 风险包括存储器供需恶化、技术迁移延迟、智能手机/PC/服务器需求疲弱、三星HBM业务进展、AI相关资本支出下降等。

推荐标的

• SK海力士（000660.KS）：买入，12个月目标价1,200,000韩元（基于2026E/27E平均P/B，应用30% AI溢价，目标市净率2.8倍）。
• 三星电子（005930.KS）：买入，12个月目标价205,000韩元（基于2026E EV/EBITDA的SOTP估值）。
• 三星电子优先股（005935.KS）：买入，12个月目标价159,000韩元（基于普通股目标价折价22%）。
• LG Display（034220.KS）：中性，12个月目标价13,200韩元（基于12个月远期P/B，目标市净率0.8倍）。
• 三星电机（009150.KS）：买入，12个月目标价330,000韩元（基于2026E EV/EBITDA的SOTP估值）。

关键图表

Exhibit 1: 环氧树脂进口趋势与海力士HBM出货量高度相关

Exhibit 2: 塑料薄膜进口趋势与三星电子HBM出货量高度相关

Exhibit 3: 韩国科技公司主要产品月度出口趋势