高盛：DISCO（6146.T）业绩回顾：超预期；强劲出货指引有望提振市场对FY3/27及以后的预期；重申买入

原标题：Goldman Sachs DISCO (6146.T) Earnings review: Above expectations; strong shipment guidance likely to boost market expectations for FY3/27 onward; reiterate Buy

摘要

高盛在2026年4月22日发布报告，对DISCO（6146.T）的业绩进行回顾。DISCO 4Q3/26营业利润为588亿日元，高于高盛预期的572亿日元和彭博共识的略高于530亿日元。1Q3/27出货指引为1320亿日元（假设美元/日元汇率为157），高于彭博共识约1250亿日元，高盛认为这足以提振市场对盈利的预期。4Q出货价值创下季度新高1216亿日元，超出指引1168亿日元约50亿日元。生成式AI相关设备在FY3/26出货约750亿日元，高于FY3/25的约550亿日元。高盛上调FY3/27-FY3/29营业利润预测2%/3%/3%，并将12个月目标价从83,000日元上调至86,000日元，重申买入评级。主要风险包括日元升值、中国需求放缓、AI需求放缓、市场份额丢失和利润率恶化。

主要观点

• 4Q3/26营业利润588亿日元，高于高盛预期572亿日元和彭博共识略高于530亿日元。
• 1Q3/27出货指引1320亿日元（假设美元/日元157），高于彭博共识约1250亿日元。
• 4Q出货价值创季度新高1216亿日元，超出指引1168亿日元约50亿日元。
• 出货超预期主要来自耗材和其他杂项，部分OSAT新设备出货略有延迟。
• 自2025年12月左右开始的生产支援（派遣约100名工程师）原计划约6个月（至2026年6月），现预计延长至少约3个月。
• 生成式AI设备出货：FY3/26约750亿日元，FY3/25约550亿日元；HBM出货同比大致持平，逻辑/封装出货大幅增长。
• 管理层预计生成式AI需求环境至少持续至FY3/27末，并预计1Q HBM出货尤其强劲。
• 公司表示中东紧张局势未对业务产生特别变化，采购困难或特定材料成本上升的风险有限。
• 1Q3/27指引假设SG&A约315亿日元，毛利率环比下降约150bps，但公司称这些数字并非基于当前项目的详细构建。
• 高盛上调FY3/27-FY3/29营业利润预测2%/3%/3%，目标价从83,000日元上调至86,000日元。
• 高盛认为市场共识有相当大的上升空间，因生产支援延长且出货动能加速。
• 高盛认为多重增长驱动因素（生成式AI先进封装、3D-NAND/BS-PDN混合键合设备、耗材）将推动盈利增长高于市场共识。

论述逻辑

DISCO 4Q业绩超预期，且1Q出货指引高于共识，表明需求强劲。生产支援延长显示产能紧张，而生成式AI设备出货持续增长。高盛据此上调盈利预测和目标价，认为市场共识有望上调，并重申买入评级。

关键展望

• 报告明确提到：生成式AI需求环境至少持续至FY3/27末；1Q HBM出货预计强劲。
• 风险包括：日元兑美元升值、中国需求放缓或出口管制收紧、AI相关需求放缓、市场份额丢失、利润率恶化。
• 报告未明确其他未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• DISCO (6146.T)：评级买入，12个月目标价86,000日元（此前83,000日元），当前价格74,800日元，上行空间15.0%。理由：多重结构性增长驱动因素（生成式AI先进封装、混合键合、耗材）推动盈利增长高于市场共识。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。