高盛：—英伟达（NVDA.US）：2Q业绩前瞻——投资者聚焦合作伙伴融资平台及Rubin产品爬坡节奏

摘要

高盛预计英伟达将迎来一个稳健的季度，三季度指引有望因数据中心业务的增长及Rubin产品的初步上量而显著超出市场共识。 高盛对2026和2027财年的每股收益（EPS）预测较市场预期分别高出6%和19%，并重申“买入”评级，12个月目标价为285美元。 投资者焦点将集中在近期宣布的5000亿美元合作伙伴融资平台及其对公司资本分配的潜在影响，以及Rubin产品在下半年的爬坡形态。 此外，在HBM内存等投入成本上升的背景下，毛利率的维持情况、Agentic AI对CPU需求的提振，以及AMD和定制ASIC带来的竞争趋势也是关注重点。 高盛的预测显示，第二季度和第三季度的EPS分别比市场预期高6%和12%。 该285美元的目标价基于30倍市盈率乘以9.50美元的2027财年正常化EPS预估得出。

主要观点

• 重申买入评级并维持285美元的目标价，基于30倍市盈率和9.50美元的2027财年正常化EPS预估。

• 高盛对英伟达第二季度和第三季度的EPS预测分别比市场共识高出6%和12%。

• 预计三季度指引将因数据中心业务的上行和Rubin产品的爬坡而大幅超出市场预期。

• 投资者关注英伟达5000亿美元融资平台细节，特别是潜在的高达25%的残值支持机制对资本分配的影响。

• Rubin产品爬坡形态及CY2025-27期间Blackwell、Blackwell Ultra和Rubin产品线累计1万亿美元的营收指引更新将影响股价。

• Agentic AI推动CPU需求，纯CPU机架预计将于2026年下半年开始出货。

• 竞争趋势受到关注，包括AMD推出MI450X Helios机架级系统以及超大规模客户定制ASIC的上量。

• FY2Q27E总收入预测为930.5亿美元，毛利率（含SBC）为75.0%；EPS为2.18美元。

• 高盛预测FY2027E总收入为4108.54亿美元，FY2028E和FY2029E分别增至6351.20亿和7900.23亿美元。

论述逻辑

• GPU供需紧张趋势支撑季度业绩稳健并有望超预期指引 → CY26/27盈利预测显著高于市场 → 叠加估值相对合理及资本回报预期 → 维持买入评级和285美元目标价

关键展望

• 未来关注点包括超大规模客户的变现和ROI趋势，以及消费和企业端Agentic AI的普及速度。

• 主要下行风险包括：AI基础设施支出放缓、竞争加剧导致的份额流失、利润率受侵蚀以及供应限制。

• 关注Rubin产品在第三季度和2027年的爬坡形态及在新客户群体（AI实验室、新云服务商、主权国家）中的采用证据。

推荐标的

• 英伟达 (NVDA.US)：评级买入，目标价285.00美元（基于30倍PE乘以9.50美元的EPS预估），现价217.55美元，上行空间31.0%。