高盛：嘉利国际（1050.HK）管理层交流：AI服务器机箱及GPU/ASIC客户；AI服务器占比提升带动毛利率扩张

原标题：21 May 2026 | 12:22AM HKT

摘要

高盛在2026年5月20日深圳中国科技之旅期间与嘉利国际（1050.HK，未覆盖）管理层进行了交流。管理层对AI服务器机箱、机架及机械部件业务持乐观态度，并正积极在全球扩张产能以满足GPU和ASIC AI服务器客户的需求。AI服务器产品较高的毛利率将随着出货量提升而支持公司盈利能力改善。高盛认为，管理层对AI服务器客户终端需求的积极态度印证了其对AI服务器供应链（包括鸿海）的正面看法。鸿海作为领先的AI服务器ODM，拥有多元化客户基础，预计AI服务器业务将持续增长，并受益于市场份额获取机会及2026年智能手机外形变化。

主要观点

• 嘉利国际管理层对AI服务器机箱、机架及机械部件业务持积极看法。
• 公司正积极在全球扩张产能，以满足GPU和ASIC AI服务器客户不断增长的终端需求。
• AI服务器产品的毛利率高于其他产品线，随着出货量增加，将推动公司长期毛利率改善。
• 嘉利于2025年进入AI服务器机箱供应链，此前主要向品牌客户提供通用服务器机箱。
• 展望未来，嘉利将为下一代机架级AI服务器交付机箱、机架和机械部件。
• 公司持续在中国大陆和泰国扩张产能，以捕捉不断增长的终端需求。
• 管理层强调其在通用服务器领域服务领先ODM和品牌客户的良好记录，为AI服务器业务增长奠定基础。
• 高盛认为，嘉利管理层的积极态度印证了其对AI服务器供应链的正面看法，包括鸿海。
• 鸿海是市场领先的AI服务器ODM，拥有多元化客户基础。
• 高盛预计鸿海AI服务器业务将持续增长，并存在市场份额获取机会。
• 2026年智能手机外形变化也将推动鸿海增长。
• 鸿海1Q26业绩超预期，毛利率提升至6.2%。

论述逻辑

高盛通过与管理层交流获取嘉利国际对AI服务器业务的积极展望 → 嘉利从通用服务器机箱扩展到AI服务器机箱、机架和机械部件，并积极扩产 → AI服务器产品毛利率更高，出货量提升将改善公司盈利能力 → 高盛将这一积极信号延伸至整个AI服务器供应链，特别是鸿海，因其作为领先ODM且客户基础广泛，有望受益于AI服务器增长和市场份额提升。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。嘉利国际（1050.HK）未被覆盖，鸿海（Buy, NT$240.00）被提及但非推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。