[国内研报] 东吴证券 优利德 688628 公司深度报告：测试仪器仪表领军企业，受益光通信、电力等AI基建需求上行

摘要

东吴证券首次覆盖并给予"买入"评级，认为公司作为测试仪器仪表领军企业将充分受益于光通信、电力等AI基建需求上行。 公司深耕测试测量二十余年，产品型号超千个，拥有松山湖、河源、越南三大生产基地，年产量超1000万台；2025年海外收入6.7亿元占比超50%，2026H1预计营收8.2亿元（同比+32%）、归母净利润1.4亿元（同比+43%），迎来向上拐点。 2024年全球电子测量仪器市场规模约571亿元，预计维持5%复合增速，但海外龙头是德科技市占率达29%，内资龙头普源精电与鼎阳科技合计份额仅约1%，国产替代空间广阔。 AI算力爆发驱动光模块需求，2026年全球800G及1.6T光模块出货量有望超5200万支，测试仪器量价齐升，采样示波器2027年市场规模预计约353亿元。 公司2026年以8160万元收购信测通信51%股权，补齐光测能力构建"光测+电测"一体化平台；越南基地2026Q1满产运行（产值约3亿元），可规避25%的301关税。 预计公司2026-2028年归母净利润为2.5/3.4/4.2亿元，当前市值对应PE分别为30/22/18倍，低于可比公司平均水平。

主要观点

• 公司为民营仪器仪表龙头，产品覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器及温度与环境测试仪表四大体系，产品型号超千个，年产量超1000万台

• 2025年测试仪器收入1.81亿元占总收入15%，为增长最快的业务板块；海外收入6.7亿元占比超50%

• 2026H1预计营收8.2亿元（同比+32%），外销收入4.7亿元（同比+51%），归母净利润1.4亿元（同比+43%）

• 2024年全球电子测量仪器市场规模约571亿元，数字示波器/微波射频仪器分别为144/200亿元，预计未来维持5%复合增速

• 海外龙头垄断中高端市场，是德科技全球份额29%，内资龙头普源精电、鼎阳科技合计仅约1%，国产替代空间广阔

• 电子测量仪器出口金额2016-2023年从12亿美元增至28亿美元（CAGR约13%），但年进口金额仍达30-50亿美元

• 光模块测试仪器国产化率不足20%，外资龙头扩产困难形成供需缺口，已有技术和渠道储备的国产龙头迎来机遇

• 2026年全球800G光模块预计出货约4100万支、1.6T约2000万支，800G以上合计超5200万支

• 采样示波器为光模块测试核心仪器，单波100G价格30-90万元/台，单波200G价格120-360万元/台；预计2027年全球采样示波器市场规模约353亿元

• 2026年4月公司公告以8160万元收购信测通信51%股权，补齐光功率计、OTDR、光纤熔接机等光测能力

• 信测通信2025年营收0.84亿元（同比+9%）、净利润0.16亿元，其中光电测量基础仪表/光时域反射仪表系列分别同比+15%/+16%

• 越南基地2026Q1满产运行（产值约3亿元），可规避对美出口被加征的25%的301关税

• 预计2026-2028年归母净利润2.5/3.4/4.2亿元（同比+65%/+38%/+21%），当前市值对应PE 30/22/18倍，首次给予买入

论述逻辑

• AI算力爆发驱动光模块技术升级与扩产提速，光模块研发和量产环节均需检测，量产环节客户基本要求全检

• 光模块速率从800G→1.6T→3.2T升级、形态从可插拔向CPO演进，配套测试设备精度提升、测试时间拉长，价值量和需求量将翻倍

• 采样示波器为核心测试仪器，国产化率不足20%，外资龙头扩产困难形成供需缺口，国产替代趋势明确

• 公司收购信测通信补齐光测能力（光功率计、OTDR、光纤熔接机等），与原有实时示波器、矢量网络分析仪等电测产品协同，构建光电一体化测试平台

• 越南基地2026Q1满产释放产能并规避25%关税，叠加高端测试仪器放量与海外需求恢复，公司收入利润迎来向上拐点

• 公司估值低于可比公司平均水平，结合产品结构升级、AI基建受益和产能释放三重逻辑，首次覆盖给予买入评级

关键展望

• 预计2026-2028年营业总收入15.4/19.0/22.4亿元，同比增长26%/23%/18%

• 预计2026-2028年归母净利润2.5/3.4/4.2亿元，同比增长65%/38%/21%，当前市值对应PE 30/22/18倍

• 测试仪器板块预计2026-2028年收入2.35/3.18/3.81亿元（同比+30%/+35%/+20%），为成长空间最大的业务板块

• 通用仪表板块预计2026-2028年收入8.75/10.93/13.12亿元（同比+30%/+25%/+20%），毛利率48%/49%/49%

• 专业仪表板块预计2026-2028年收入1.39/1.66/1.91亿元（同比+25%/+20%/+15%），受益电力、新能源行业发展

• 风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失风险、地缘政治风险（2025年海外营收占比55%）、汇率波动风险

推荐标的

• 优利德（688628）：首次覆盖给予"买入"评级。现价66.49元，2026-2028E PE 30/22/18倍，低于可比公司（普源精电、鼎阳科技、华盛昌）平均水平。投资逻辑：通用仪表基本盘稳固+测试仪器受益AI基建量价齐升+收购信测通信切入光通信赛道+越南基地产能释放推动毛利率修复。报告未明确给出目标价。