华龙证券 彭棋 行业研究 行业动态 建筑材料行业2025年年报及2026年一季报综述：传统领域需求低迷业绩承压，新兴市场蓬勃兴起释放潜力

摘要

分子行业看，水泥行业呈“量减价弱”态势，2025年产量同比下降6.9%至16.93亿吨创2010年来新低，12家重点公司营收和归母净利分别大幅下滑12.27%和58.80%。 玻璃行业供需双缩，虽然2025年重点公司归母净利微增6.10%，但2026年一季度利润同比大跌60.16%。 相比之下，受AI和新能源需求带动，玻纤行业呈现显著结构性高景气，2025年7家重点公司营收和归母净利分别大增21.49%和77.93%，2026年一季度盈利增速进一步扩大。 消费建材板块整体承压，防水、管材等子板块利润大幅下滑。 政策端，4月与5月中共中央政治局会议及央行接连推出城市更新与公积金贷款利率下调等重磅地产利好政策，有望带动行业估值回升，报告维持建材行业“推荐”评级。

主要观点

• 水泥行业2025年需求疲软，产量同比下降6.9%至16.93亿吨，创2010年以来新低。

• 水泥行业盈利大幅受挫，12家重点公司2025年归母净利同比下滑58.80%，2026年一季度陷入普亏。

• 玻璃行业呈现供强需弱，2025年12家重点公司营收微降2.81%，但2026年一季度业绩大幅下行。

• 玻纤行业在AI和新能源需求带动下出现结构性分化，中高端产品供不应求，业绩大幅改善。

• 7家玻纤上市公司2025年及2026年一季度业绩实现爆发式增长，2025年归母净利同比增长77.93%。

• 消费建材各子板块业绩普遍承压，防水与管材公司2025年利润呈现两位数以上大幅下滑。

• 地产及货币政策释放重磅利好，有望带动建材行业估值回升。

• 报告维持建材行业“推荐”评级。

论述逻辑

• 宏观与政策端：4月与5月政治局会议及央行接连推出城市更新、调降公积金贷款利率等重磅宽松政策，托底意图明显。

• 需求与基本面：房地产投资及固投增速下滑致使传统建材需求萎缩，水泥、玻璃等子行业供需双弱、量价齐跌，严重拖累行业整体利润。

• 结构性亮点：AI产业对低介电特种布需求激增，叠加风电与新能源汽车高景气，带动中高端玻纤价格上涨，相关龙头企业实现高增长。

• 投资逻辑：传统建材承压等待政策发力带动估值修复，新兴成长赛道凭借产品升级与出海逻辑释放潜力。

关键展望

• 2026年二季度水泥行业预计仍将面临一定挑战，量价或有小幅改善，但实现明显复苏的难度依然较大。

• 平板玻璃行业短期将延续供需双缩弱势格局，上半年库存压力较大，价格震荡偏弱。

• 光伏玻璃行业短期供需矛盾仍将延续，二季度价格或继续探底，长期高端超薄玻璃和海外产能将成为盈利核心增长点。

• 国内中高端玻纤需求旺盛，产品价格持续高涨，有望带动行业盈利能力提升。

• 重磅利好政策发布有望带动消费建材行业估值回升。

推荐标的

• 维持建材行业“推荐”评级。

• 水泥行业关注龙头华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）。

• 玻璃行业建议关注旗滨集团（601636.SH）。

• 光伏玻璃建议关注福莱特（601865.SH）。

• 玻纤行业关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）、宏和科技（603256.SH）。

• 消费建材建议关注伟星新材、北新建材、三棵树、亚士创能、东方雨虹、坚朗五金。