瑞银：日本化工行业：加速投资组合转型与战略投资，聚焦多元化化工增长

原标题：Japan Chemicals Sector: Accelerating portfolio transformation and strategic investment for growth centered on diversified chemicals

摘要

瑞银于2026年3月4日发布日本化工行业报告，认为行业正加速投资组合转型与战略投资，聚焦多元化化工以实现增长。报告覆盖18家主要化工公司，给出买入、中性、卖出评级及目标价。买入评级公司包括Asahi Kasei（目标价2040日元）、Kuraray（2250日元）、Shin-Etsu Chemical（7100日元）、Nippon Sanso Holdings（6000日元）、Mitsui Chemicals（2680日元）、Daicel（1750日元）、Kansai Paint（3280日元）。中性评级公司包括Toray Industries（1035日元）、Sumitomo Chemical（600日元）、Nissan Chemical（5900日元）、Tokyo Ohka Kogyo（6200日元）、Mitsubishi Chemical Group（860日元）、Nippon Paint Holdings（1200日元）。卖出评级仅SUMCO（1050日元）。报告还列出了多家未评级公司。估值表显示，截至2026年3月3日股价，多数公司PE在10-20倍之间，ROE在5%-20%之间。报告强调，投资组合转型和战略投资是推动增长的关键，尤其在上游、中游和下游化工领域均有布局。

主要观点

• 日本化工行业正加速投资组合转型，从传统大宗化学品向高附加值、多元化化工领域拓展。
• 战略投资聚焦于半导体材料、电子组件、汽车相关、基础设施、中间体（医药/农业）、消费品、涂料、工业气体、医疗设备、CDMO和住房等领域。
• 买入评级公司中，Asahi Kasei（3407.T）目标价2040日元，当前股价1826日元，市场资本2.531万亿日元，预计25/26E EPS增长16%，26/27E增长6%，27/28E增长8%。
• Kuraray（3405.T）目标价2250日元，当前股价1790日元，市场资本5500亿日元，预计25/26E EPS下降11%，但26/27E增长100%，27/28E增长12%。
• Shin-Etsu Chemical（4063.T）目标价7100日元，当前股价6117日元，市场资本12.205万亿日元，预计25/26E EPS下降3%，26/27E增长9%，27/28E增长14%。
• Nippon Sanso Holdings（4091.T）目标价6000日元，当前股价5838日元，市场资本2.526万亿日元，预计25/26E EPS增长28%，26/27E增长12%，27/28E增长5%。
• Mitsui Chemicals（4183.T）目标价2680日元，当前股价2231日元，市场资本8360亿日元，预计25/26E EPS增长42%，26/27E增长81%，27/28E增长12%。
• Daicel（4202.T）目标价1750日元，当前股价1520日元，市场资本4030亿日元，预计25/26E EPS增长12%，26/27E下降16%，27/28E增长14%。
• Kansai Paint（4613.T）目标价3280日元，当前股价2660日元，市场资本4730亿日元，预计25/26E EPS下降4%，26/27E增长3%，27/28E增长11%。
• 中性评级公司中，Toray Industries（3402.T）目标价1035日元，当前股价1267日元，市场资本2.095万亿日元，预计25/26E EPS增长6%，26/27E增长32%，27/28E增长11%。
• 卖出评级仅SUMCO（3436.T），目标价1050日元，当前股价1725日元，市场资本6030亿日元，预计25/26E EPS增长3%，但后续无预测，ROE为负。
• 报告还列出了多家未评级公司，包括Teijin、Resonac、Kureha、Tosoh、Tokuyama、Denka、Air Water、Nippon Shokubai、Sumitomo Bakelite、Sekisui Chemical、ZEON、UBE、NOF、Dexerials、AGC、Tokai Carbon、Nippon Carbon、Fujimi等。

论述逻辑

报告从日本化工行业面临的结构性挑战出发，指出传统大宗化学品增长乏力，因此企业加速投资组合转型，通过剥离非核心资产、并购和战略投资，向高附加值、多元化化工领域（如半导体材料、电子组件、汽车相关、医疗设备等）集中。报告通过估值表展示各公司当前股价、目标价、EPS增长预期、ROE、PE、PBR和股息率，并基于这些财务指标和行业前景给出评级。买入评级公司通常具有较高的EPS增长预期和合理的估值，而卖出评级公司（如SUMCO）则面临盈利压力。报告还通过YTD、-1M、-3M、-6M股价表现图表，显示市场对转型公司的积极反应，如Resonac Holdings和Mitsubishi Gas Chemical表现突出。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但基于估值表，投资者可关注各公司25/26E至27/28E的EPS增长预期是否实现。风险包括宏观经济下行、原材料价格波动、汇率变化以及转型执行不及预期。

推荐标的

• Asahi Kasei (3407.T)：买入，目标价2040日元，理由：多元化化工布局，预计25/26E EPS增长16%。
• Kuraray (3405.T)：买入，目标价2250日元，理由：预计26/27E EPS增长100%。
• Shin-Etsu Chemical (4063.T)：买入，目标价7100日元，理由：半导体材料龙头，预计27/28E EPS增长14%。
• Nippon Sanso Holdings (4091.T)：买入，目标价6000日元，理由：工业气体业务增长，预计25/26E EPS增长28%。
• Mitsui Chemicals (4183.T)：买入，目标价2680日元，理由：预计26/27E EPS增长81%。
• Daicel (4202.T)：买入，目标价1750日元，理由：预计25/26E EPS增长12%。
• Kansai Paint (4613.T)：买入，目标价3280日元，理由：预计27/28E EPS增长11%。
• Toray Industries (3402.T)：中性，目标价1035日元。
• Sumitomo Chemical (4005.T)：中性，目标价600日元。
• Nissan Chemical (4021.T)：中性，目标价5900日元。
• Tokyo Ohka Kogyo (4186.T)：中性，目标价6200日元。
• Mitsubishi Chemical Group (4188.T)：中性，目标价860日元。
• Nippon Paint Holdings (4612.T)：中性，目标价1200日元。
• SUMCO (3436.T)：卖出，目标价1050日元。

关键图表

• 投资建议与行业领域矩阵
• 估值表 – 化工（1）
• 估值表 – 化工（2）
• 表现：年初至今至-6个月