钠电行业深度报告：钠电之风蓄势待发，群雄逐鹿谁主沉浮

摘要

国联民生证券发布钠离子电池行业深度报告，认为钠电具备经济性、安全性和低温快充三大核心优势：钠资源地壳丰度2.75%远高于锂的0.0065%，钠价格约2-2.5元/kg仅为碳酸锂（约150元/kg）的极小部分，且正负极集流体均可使用铝箔进一步降本。 2025年全球钠离子电池出货量达9GWh（同比增长150%），其中储能占比62.2%；报告预计2026年出货量有望超20GWh，2030年有望超500GWh（约572GWh），渗透率提升至接近10%。 2026年被定义为钠电量产元年，宁德时代完成25GWh产线改造并公示40GWh新建项目，第二代"钠新"电池电芯能量密度达175Wh/kg、循环寿命超10000次，计划Q4大规模量产；国轩高科、亿纬锂能、比亚迪等也纷纷布局GWh级产能。 投资建议覆盖电池端（宁德时代、鹏辉能源）和材料端集流体（鼎胜新材、万顺新材）、负极（中科电气、元力股份、尚太科技）、正极（容百科技、振华新材）。 风险提示包括储能需求低于预期、锂电池成本下降超预期、产业化速度低于预期等。

主要观点

• 钠资源禀赋带来显著成本优势：钠地壳丰度2.75%，锂仅0.0065%；当前钠价格约2-2.5元/kg，碳酸锂价格约150元/kg。

• 钠电安全性突出：热失控起始温度达200℃，内阻比锂电更高可实现零电压运输，通过针刺、电钻穿透等极端测试均不起火、不爆炸。

• 储能是钠电最核心应用场景：钠电在-40℃极寒环境容量保持率超90%，头部企业储能专用钠电芯循环寿命达15000次，可匹配储能电站20年以上服役需求。

• 2025年全球钠电出货9GWh，储能占62.2%、轻型动力18.8%、汽车动力11.3%、启停5.6%；预计2026年约24GWh，2030年约572GWh。

• 2030年钠电渗透率有望提升至9.5%，其中储能领域钠电渗透率12.6%，动力领域6.9%。

• 宁德时代第二代"钠新"电池电芯能量密度达175Wh/kg，接近磷酸铁锂下限（180-200Wh/kg），5C快充12分钟满电，动力版循环寿命超10000次、储能版超15000次。

• 多家头部企业GWh级产能布局：宁德时代完成25GWh改造并公示40GWh新建项目，比亚迪徐州项目年产能30GWh，国轩高科GWh级产线预计2026年Q4量产。

• 正极三条主流路线各有优劣：层状氧化物率先量产（与锂电产线兼容）、聚阴离子型循环寿命可超10000次、普鲁士蓝理论比容量170mAh/g但产业化较慢。

• 硬碳负极市占率高达98%，是当前绝对主流，相比软碳能量密度更高、循环寿命和安全性更好，但首次库伦效率偏低。

• 集流体环节铝箔用量翻倍：钠电正负极均可使用铝箔，铝箔价格仅为铜箔的1/3，材料成本有望降低35%-40%。

• 宁德时代2026年4月与海博思创签署3年60GWh钠电池订单合作，天恒钠电储能系统2026年底出货目标1GWh、2027年6月面向全球供货。

论述逻辑

• 钠资源丰富廉价（丰度2.75%、价格2-2.5元/kg）→ 钠电正极/集流体成本结构优于锂电 → 电芯理论成本比锂电低约20% → 规模化后成本有望追平甚至低于磷酸铁锂

• 钠电具备安全性（热失控200℃）、低温（-20℃容量>90%）、快充（10分钟）三重优势 → 储能（长循环+宽温域+低成本）和新能源车（寒区+高安全）为核心场景 → 应用空间打开

• 2026年多家头部企业GWh级产能落地 + 全产业链降本（正极/负极/集流体）→ 0.4元/Wh时代到来 → 量产元年正式开启 → 出货量从9GWh（2025）快速增长至572GWh（2030），渗透率接近10%

• 产业链各环节技术路线逐步清晰（电池/正极/负极/电解液/集流体）→ 各环节头部企业已实现量产或送样验证 → 按电池端+材料端分类推荐投资标的

关键展望

• 2026年Q4宁德时代第二代"钠新"钠离子电池实现大规模量产，标志钠电规模化商用元年。

• 2026年下半年钠离子电池有望进入0.4元/Wh时代，成本有望追平磷酸铁锂。

• 2026年底宁德时代天恒钠电储能出货目标1GWh，2027年6月面向全球市场供货。

• 2030年钠电渗透率有望提升至接近10%（储能13%、动力7%），全球钠电储能市场规模有望突破千亿元。

• 硬碳负极远期目标成本2.5万元/吨以下；容百科技规划2030年实现百万吨级钠电材料产能。

• 宁德时代2026年计划在全国建成超3000座巧克力换电站，覆盖超140座城市，"钠电池+换电"组合解决补能频次问题。

推荐标的

• 宁德时代（300750）：钠电先行者，第二代"钠新"电芯能量密度175Wh/kg、循环超10000次，已完成25GWh产线改造并公示40GWh新建项目；当前股价360.00元，2026E EPS 20.95元，PE 17倍，评级"推荐"。

• 鼎胜新材（603876）：全球电池铝箔市占率超50%，2025年出货20.8万吨、2026年目标28-30万吨，两款钠电铝箔产品已完成客户测试；当前股价19.35元，2026E EPS 1.08元，PE 18倍。

• 万顺新材（300057）：自主研发高达因铝箔达因值≥60，内阻可降低15%-30%，现有产能7.2万吨、2026年9月10万吨新产能投产；当前股价5.87元，2026E EPS 0.08元，PE 73倍。

• 中科电气（300035）：子公司中科星城硬碳负极已量产，高性能树脂基硬碳比容量332.1mAh/g、首次充放电效率93.29%，向头部客户大批量供货；当前股价12.08元，2026E EPS 1.16元，PE 10倍，评级"推荐"。

• 元力股份（300174）：已建成钠电硬炭千吨级产线，克容量330mAh/g、首效87%，远期规划5万吨产能；2026-2028E营收21.96/24.62/27.71亿元，归母净利2.91/3.33/3.81亿元，PE 24/21/18倍，维持"推荐"评级。

• 尚太科技（001301）：硬碳克容量≥300mAh/g、-20℃容量保持率超90%，已进入头部客户钠电供应链送样验证，预计2027年钠电材料营收占比达15%；当前股价49.65元，2026E EPS 4.48元，PE 11倍，评级"推荐"。

• 容百科技（688005）：覆盖聚阴离子+层状氧化物两大正极路线，聚阴离子循环>15000次、层状氧化物170Wh/kg稳定量产；2026年预计万吨级出货，规划2030年百万吨级产能；2026-2028E营收181.35/234.15/302.80亿元，归母净利3.25/6.94/12.06亿元，PE 53/25/14倍，维持"推荐"评级。

• 振华新材：层状氧化物钠电正极专线产能约5000吨/年，另有约5万吨三元产线可兼容生产钠电正极，已实现小批量出货及装车验证；聚阴离子百吨级中试线进入验证阶段。投资建议中列为正极环节建议关注标的。