专题研究旺季催化价格改善，聚焦油运与快递

摘要

本报告分析了交通运输行业在旺季背景下的表现，核心聚焦油运运价弹性与快递盈利修复。 受中东地缘局势反复及传统旺季影响，油运运价持续走高；快递行业在“反内卷”政策与旺季共振下，单票盈利与估值有望修复。 此外，铁路客运在国庆假期表现领先，公路红利资产具备配置价值，航空板块则受高油价压制，需等待油价回落催化。 整体而言，行业呈现结构性亮点，建议关注航运、快递、铁路及高股息公路品种。

主要观点

• 油运受地缘风险溢价与旺季双重驱动，运价环比大幅走高。

• 快递行业反内卷背景下价格改善趋势延续，旺季有望推动盈利修复。

• 铁路客运国庆假期表现领跑各运输方式。

• 航空板块受高油价压制，盈利同比承压。

• 公路板块红利风格主导，关注高股息标的。

• 港口货量受极端天气影响同比下滑，但环比回升。

论述逻辑

• 地缘局势反复/传统旺季 -> 运价上涨 -> 推荐油运标的；反内卷政策/旺季需求 -> 快递单票盈利修复 -> 推荐快递标的；高油价 -> 航司成本压力 -> 等待油价回落催化；股息率优势 -> 避险需求 -> 推荐高股息公路。

关键展望

• 预计 10 月油运/散货运价环比有望继续走高，集运运价或小幅回落。

• 预计 10 月中下旬大秦线秋季集中修结束后，铁路货运量将修复。

推荐标的

• 申通快递：买入，目标价 21.82 元。

• 京沪高铁：买入，目标价 6.61 元。

• 圆通速递：买入，目标价 24.51 元。

• 中通快递-W：买入，目标价 204.00 港币。

• 东航物流：买入，目标价 23.30 元。

• 皖通高速：买入，目标价 18.90 元。

• 中远海能：买入，目标价 26.00 元。

关键图表

图2. 图表 6: 原油轮运价（不同航线加权运价，BDTI TCE）

图3. 图表 11: 全国原油进口量同比增速

图4. 图表 15: 实物商品网上零售额渗透率

图5. 图表 20: TAC 浦东出港指数

图6. 图表 25: 化工行业固定资产投资完成额累计同比

图7. 图表 30: 高速公路及普通国省干线非营业性小客车人员出行量

图8. 图表 35: 北京往返上海直达高铁的二等座平均票价

图9. 图表 40: 六大发电集团日均耗煤量

图10. 图表 44: 布伦特与新加坡航煤价差仍处较高水位

图11. 图表 49: 国庆假期日度内线经济舱全票价及其同比增速