中信建投 物流行业：河南多地加盟快递涨价，顺丰与阿里达成战略合作

摘要

报告维持物流行业“强于大市”评级。 9月9日河南多地（郑州、许昌、洛阳、南阳、驻马店等）加盟快递网点齐发告客户书，自2026年9月9日起所有0-3KG出港快件在现有合作价格基础上全量上涨0.2-0.3元/票；按1-7月数据，河南快递价格同比下降8.5%（全国平均仅降2.4%）、件量占全国6.3%，测算河南一省对全国价格有1.26-1.89分的上升助力，河北、山东、陕西合计件量占比约15%，若跟进可再贡献3-4.5分。 9月10日顺丰与阿里巴巴官宣战略合作，围绕电商履约、跨境物流、数智供应链、人工智能应用等领域，报告结合阿里侧由阿里云官宣及双方高管出席情况，判断合作主要聚焦AI及数字化层面，业务层面是否有突破性进展需持续观察。 行业数据方面，7月快递业务量同比增长4.1%，单票收入7.63元/件、同比上涨3.8%，7月实物商品网络零售额同比增长3.3%，申通7月市占率达历史新高。 行情方面，9月7日-9月11日交运板块整体下跌，快递板块跌幅0.96%，圆通速递周涨5.06%、顺丰控股周跌幅无法从文本确认。 投资层面，报告认为反内卷预期逐步兑现，快递结构性机会仍是“全链条降本”，维持中通快递“买入”评级；头部中通、圆通处于产能峰值后利润释放期，尾部申通、极兔若摆脱产能再投资桎梏则预期差和弹性空间较大。 风险包括电商快递需求增长低于预期、价格战愈演愈烈及劳务用工成本提升超预期。

主要观点

• 行业评级维持“强于大市”，报告为中信建投物流行业动态报告，发布于2026年9月16日。

• 9月9日河南多地（郑州、许昌、洛阳、南阳、驻马店等）加盟快递网点齐发告客户书，自2026年9月9日起所有0-3KG出港快件在现有合作价格基础上全量上涨0.2-0.3元/票；河北、山东、陕西等区域也在慢慢谈涨价，广东省继续维持反内卷后的价格体系。

• 按1-7月数据，河南省快递价格同比下降8.5%（全国平均下降仅2.4%）、件量占全国6.3%，若全量上涨0.2-0.3元/票，河南一省对全国价格有1.26-1.89分的上升助力；河北、山东、陕西合计件量占比~15%，若后续跟进，能对全国价格上涨再贡献3-4.5分。

• 9月10日顺丰控股与阿里巴巴达成战略合作，结合阿里在电商生态、云计算及人工智能的技术能力与顺丰智慧物流网络、供应链服务优势，重点围绕电商履约、跨境物流、数智供应链、人工智能应用、智能协同与组织数字化等领域探索合作；顺丰侧王卫、黄偲海、耿艳坤出席，阿里侧吴泳铭、刘伟光参会，孙海金与蒋凡未出席。

• 报告判断本次顺丰-阿里合作主要聚焦AI及数字化层面，业务层面是否有突破性合作进展需要持续观察。

• 本周（9月7日-9月11日）交运板块整体下跌，快递板块跌幅0.96%；A股快递股圆通速递周涨5.06%、年初至今涨10.27%，顺丰控股周跌幅无法从文本确认、年初至今跌17.82%，申通快递周涨0.70%，韵达股份周跌幅无法从文本确认。

• 件量：7月快递行业业务量同比增长4.1%；上游：7月份实物商品网络零售额同比增长3.3%。

• 价格：7月快递单票收入为7.63元/件，同比上涨3.8%。

• 竞争格局：申通7月市占率达历史新高；月度经营数据显示申通7月快递业务量26.03亿票、同比+19.35%，单票收入2.06元、同比+4.95%，业务收入53.7亿元、同比+25.26%；顺丰控股7月单票收入14.45元、同比+6.65%，业务量13.25亿票、同比-3.78%。

• 投资建议：市场反内卷预期逐步兑现，快递的结构性机会仍是“全链条降本”；头部中通快递和圆通速递正处于渡过产能峰值后的利润释放期，具备超过市场平均的单票盈利能力和潜在融资能力；尾部申通快递和极兔速递若能摆脱产能再投资桎梏，预期差和弹性空间较大。

• 风险分析：电商快递需求增长低于预期、快递行业价格战愈演愈烈、劳务用工成本提升超出预期。

论述逻辑

• 事件起点：河南多地加盟快递网点9月9日集体宣布0-3KG出港快件涨价0.2-0.3元/票，河北、山东、陕西在谈涨价，广东维持反内卷价格体系，说明涨价正从单省试点向多省扩散。

• 弹性测算：以1-7月数据河南价格同比降8.5%（全国平均仅降2.4%）、件量占全国6.3%，推算河南一省涨价对全国价格有1.26-1.89分上升助力；冀鲁陕合计件量占比~15%，若跟进可再贡献3-4.5分，论证本轮涨价的全国性影响。

• 第二条事件线：顺丰与阿里9月10日官宣战略合作，依据阿里侧由阿里云官宣、双方高管出席结构（同城及国际负责人孙海金、阿里电商事业群蒋凡未出席），推断合作聚焦AI及数字化层面而非业务突破。

• 行业数据验证：7月业务量同比+4.1%、单票收入7.63元/件同比+3.8%、上游实物商品网络零售额同比+3.3%、申通市占率创历史新高，支撑反内卷下价格企稳与格局改善的判断。

• 落到投资结论：反内卷预期逐步兑现，快递结构性机会在“全链条降本”，现金流与末端变革决定龙头价值，头部中通、圆通进入利润释放期，维持中通快递“买入”评级。

关键展望

• 河北、山东、陕西等区域涨价谈判推进是后续关键观察点，若跟进可对全国价格上涨再贡献3-4.5分。

• 顺丰与阿里合作业务层面是否有突破性合作进展需要持续观察。

• 风险：电商快递需求增速不及预期将直接导致行业件量增长乏力，叠加高基数与消费复苏偏弱，易引发价格竞争加剧、盈利空间收窄。

• 风险：快递企业产能扩张仍未完全落地，需求不及预期或淡季产能利用率不足时，价格战存在愈演愈烈风险；同时多地出台保障快递小哥收入政策，劳务用工成本提升存在超出预期的可能。

推荐标的

• 中通快递——维持“买入”评级：电商快递龙头，渡过产能峰值后处于利润释放期，单票盈利能力和潜在融资能力超过市场平均水平，具备充足造血和抗风险能力。

• 圆通速递——头部电商快递龙头之一，产能投入具备较好前瞻性，领跑未来终端模式变革；本周股价上涨5.06%，PE(TTM)10.78（报告表内数据，未单列评级）。

• 申通快递、极兔速递——尾部公司件量增速与业绩增长、国内与国际发展平衡较好，网络韧性较强，股东产业背景和资金实力可通过专项基金等方式解决产能问题，若摆脱产能再投资桎梏则预期差和弹性空间较大；申通7月市占率达历史新高。

• 顺丰控股——与阿里巴巴达成战略合作，聚焦电商履约、跨境物流、数智供应链、人工智能应用等领域；A股表内数据中其周跌幅无法从文本确认，年初至今跌17.82%、PE(TTM)15.06（报告未给顺丰评级）。

• 韵达股份——A股快递标的，本周涨跌幅无法从文本确认，年初至今涨3.63%、PE(TTM)11.96，7月单票收入2.14元、同比+12.18%（表内覆盖，报告未单独评级）。

关键图表

图1. 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益

图2. 港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值

图3. 安徽整车货运流量约为 2019 年日均值 26.21%

图4. 规模以上快递业务量增速（亿件，%）

图5. 东中西部地区快递业务量及同比（亿件，%）

图6. 中国社会消费品零售总额同比增速（%）

图7. 快递服务品牌集中度指数 CR8（单位：%）

图8. 快递行业上市公司月度经营数据（单票收入：元，业务收入：亿元，快递业务量：亿票）