摩根士丹利：大摩 大中华区科技硬件：AI获利了结发生于2026年三季度，下一步如何布局？

摘要

本报告分析了大中华区科技硬件行业在2026年三季度经历AI相关股票获利了结后的市场动向。 尽管短期内出现波动，但AI基础设施建设仍是长期增长的核心驱动力，特别是光通信、服务器组件及PCB产业链。 报告指出，随着AI工厂建设的持续推进，光通信交换机（CPO）及相关硬件需求将在2027年后迎来新一轮增长。 同时，iPhone 18的发布将带来实质性的升级周期，尽管部分光学估值偏高。 摩根士丹利维持对该行业的中性观点，并强调在AI供应链中精选具备技术壁垒和份额提升潜力的标的。

主要观点

• 2026年三季度AI相关股票出现获利了结现象

• 预计2024-2030年间CPO交换机出货量将以144%的复合年增长率（CAGR）增长

• OCS（光学电路交换）和NPO（近封装光学）有望从2027年起成为新的增长驱动力

• 预计2026年四季度iPhone出货量为7300万部，环比增长35%，同比下降4%

• AI相关需求将为PCB市场带来超过700亿美元的增量

• ODM在AI服务器机架中的附加值预计在VR200机型上提升约38%

论述逻辑

• AI基础设施建设（AI Factory Build-outs） -> 推动服务器、交换机及相关组件（PCB/CCL/ABF基板）需求激增 -> 产业链核心供应商（如InnoLight、Accton、Wistron等）份额提升与技术升级 -> 长期增长潜力与短期估值调整并存。

关键展望

• 预计2027年起ABF基板将出现供应不足

• 预计2026年下半年折叠屏iPhone（iPhone Duo）出货量为700万部

• 预计2025-2028年间Accton的营收将保持40%的复合年增长率

推荐标的

• 小米集团 (1810.HK) 评级：Overweight

• 立讯精密 (2475.HK/002475.SZ) 评级：Overweight

• 中际旭创 (300502.SZ) 评级：Overweight

• 纬创 (3231.TW) 评级：Overweight

• 大立光 (3008.TW) 评级：Equal-weight

关键图表

图1. 摩根士丹利 | 研究 FOUNDATION

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