信达证券 石油加工行业大炼化周报假期下游工厂放假，长丝需求偏疲弱 stamped

摘要

信达证券石油加工行业大炼化周报统计了截至 2026 年 10 月 9 日当周的大炼化产业链价差与行情：国内重点大炼化项目价差 3355.50 元/吨，环比+56.26 元/吨（+1.71%），国外项目价差 2951.54 元/吨，环比+156.78 元/吨（+5.61%），布伦特原油周均价 101.53 美元/桶，环比-2.17%。 炼油板块油价先因沙特管道及延布港装船重启、美国释出战略储备等缓和预期大跌，后因美伊谈判停滞、对伊朗原油运输制裁加码、海峡油轮遇袭及飓风造成墨西哥湾油气停产而反弹，10 月 9 日布伦特、WTI 分别报 104.72、91.85 美元/桶。 化工品价差普遍改善，苯乙烯因华东码头节中未明显累库而价格明显上涨。 聚酯链条中，国庆假期原油维持高位使原料端支撑强势，PX、PTA 价格大幅走高，MEG 因需求端支撑不足弱势下滑；涤纶长丝因下游中小型工厂假期停工放假偏多、补货意愿不足，需求疲弱明显、以去库为主。 短纤及瓶片价格明显上涨，锦纶价格、价差下跌。 截至 10 月 9 日，6 家民营大炼化公司近一周股价多数上涨（恒逸石化+4.22%），近一月则全部下跌（恒力石化-12.45%）。 报告提示装置投产进度、宏观需求、地缘政治及厄尔尼诺对油价的干扰、PX-PTA-PET 产业链产能变动等风险因素。

主要观点

• 国内外重点大炼化项目价差环比双双扩大：截至 10 月 9 日当周，国内项目价差 3355.50 元/吨（环比+56.26 元/吨，+1.71%），国外项目价差 2951.54 元/吨（环比+156.78 元/吨，+5.61%）；同期布伦特原油周均价 101.53 美元/桶，环比-2.17%。

• 长周期看，自 2020 年 1 月 4 日至 2026 年 10 月 9 日，布伦特周均原油价格涨幅+50.45%，国内重点大炼化项目周均价差涨幅+43.76%，国外项目周均价差涨幅+213.55%。

• 油价先跌后涨：周初沙特管道及延布港装船重启、美国释出战略储备、美伊保留斡旋渠道，缓和预期推动油价大跌；随后美伊谈判停滞、美国增兵波斯湾推升油价，G7 与 IEA 投放储备、沙特下调亚洲原油售价令油价承压；周后期美国加码伊朗原油运输制裁、海峡油轮遇袭频发、飓风造成墨西哥湾油气停产，供应风险重燃，油价反弹。

• 10 月 9 日布伦特、WTI 原油价格分别为 104.72、91.85 美元/桶，较 10 月 2 日分别+2.47、+0.74 美元/桶；成品油价格小幅下跌、价差震荡运行，国内柴油、汽油、航煤周均价 9286.29（-195.00）、9885.71（-191.43）、8820.00（-42.86）元/吨。

• 国外成品油市场分化：新加坡柴油跌、汽油航煤涨（周均价 8363.80/-252.33、8376.05/+158.88、9531.93/+99.10 元/吨）；美国柴油、汽油、航媒全线下跌（9541.19/-302.01、7844.19/-198.39、9958.96/-116.87 元/吨）；欧洲汽油、航煤上涨（8565.63/+348.99、10696.41/+292.56 元/吨）、柴油微跌（9163.70/-44.48 元/吨）。

• 化工品价差普遍改善：聚烯烃价格、价差震荡上行，LDPE、LLDPE、HDPE 均价 12300.00（+157.14）、8598.43（+293.14）、9000.00（+0.00）元/吨；EVA 均价 11121.43 元/吨（+21.43）小幅上涨，纯苯均价 10257.14 元/吨（+185.71）中枢继续上行。

• 苯乙烯成本支撑坚挺且华东码头节中未有明显累库，价格明显上涨，均价 10928.57 元/吨（+342.86）、与原油价差 5935.73 元/吨（+455.47）；丙烯腈、PC、MMA 价格偏稳运行、价差有所改善。

• 聚酯原料端分化：国庆假期原油维持高位、原料端支撑强势，PX 价格大幅走高，PXCFR 中国主港周均价 8706.00 元/吨（+259.16）、与原油价差 3713.16 元/吨（+371.78）、开工率 81.36%（-1.69pct）；PTA 继续上涨至 7754.29 元/吨（+387.14）、单吨净利润 412.61 元/吨（+127.09）；MEG 因需求端支撑不足弱势下滑至 6182.14 元/吨（-342.86）。

• 涤纶长丝需求疲弱明显：国庆期间下游中小型工厂停工放假偏多、补货意愿不足、多以去库为主，福建一厂前期检修装置重启使开工率小幅回升至 73.08%（+0.07pct）；POY、FDY、DTY 周均价 9542.86（+96.43）、9642.86（+85.71）、10471.43（+14.29）元/吨，库存天数升至 POY 18.70（+2.20）、FDY 24.60（+4.00）、DTY 26.80（+0.50）天，江浙织机开工率 50.85%（+0.27pct）。

• 短纤与瓶片价格明显上涨：涤纶短纤周均价 9128.57 元/吨（+320.71）、行业平均单吨盈利-359.76 元/吨（+69.25）；PET 瓶片均价 9057.14 元/吨（+250.71）、单吨盈利-274.43 元/吨（+22.79）、开工率 62.27%（+3.17pct）；锦纶纤维价格、价差下跌，POY、FDY 均价 16100.00（-21.43）、18100.00（-21.43）元/吨。

• 6 家民营大炼化公司近一周股价多数上涨：恒力石化+2.36%、东方盛虹+2.72%、恒逸石化+4.22%、桐昆股份+0.97%、新凤鸣+1.67%，仅荣盛石化-0.98%；近一月则全部下跌：荣盛石化-8.90%、恒力石化-12.45%、东方盛虹-6.76%、恒逸石化-9.58%、桐昆股份-8.46%、新凤鸣-9.72%。

• 信达大炼化指数自 2017 年 9 月 4 日至 2026 年 10 月 9 日涨幅+94.99%，跑赢同期石油石化行业指数（+48.98%）和沪深 300（+12.26%），但低于 brent 原油价格涨幅（+100.08%）。

论述逻辑

• 事件起点是国庆假期下游中小型工厂停工放假、对长丝补货意愿不足 → 终端需求疲弱明显，涤纶长丝以去库为主、库存天数上升 → 但上游国际原油在假期维持高位、成本端支撑强势 → PX 市场价格大幅走高、PTA 继续上涨，短纤及瓶片价格明显上涨，叠加苯乙烯码头未明显累库，化工品价差普遍改善 → 传导至炼化盈利端，国内外重点大炼化项目价差环比分别扩大+1.71%和+5.61% → 炼油端油价在地缘多空博弈（美伊斡旋、制裁、油轮遇袭、飓风停产）下先跌后反弹，布伦特周均价环比-2.17%，成品油价格小幅下跌 → 股价层面近一周 6 家民营大炼化公司多数反弹、近一月全部下跌 → 报告落点：本周长丝需求偏疲弱是核心矛盾，后续风险集中在装置投产进度、宏观需求、地缘政治及厄尔尼诺对油价的干扰、PX-PTA-PET 产业链产能变动。

关键展望

• 报告明确提示四项风险因素：大炼化装置投产、达产进度不及预期；宏观经济增速下滑导致需求端表现不振；地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰；PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。

• 油市后续关注美伊斡旋与海峡航运风险：报告指出美伊仍保留斡旋渠道，而美国对伊朗原油运输制裁加码、海峡油轮遇袭频发、飓风造成墨西哥湾油气停产使供应风险重燃，这些因素持续扰动油价。

• 本报告为周度价差与行情数据跟踪，正文以监测为主，未给出对油价、产品价格或公司盈利的量化预测、目标价或评级调整。

推荐标的

• 报告作为指数成份股跟踪 6 家民营大炼化公司：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣，但未给出个股投资评级或目标价。

• 近一周恒逸石化涨幅最高（+4.22%），东方盛虹+2.72%、恒力石化+2.36%、新凤鸣+1.67%、桐昆股份+0.97%，荣盛石化-0.98%；近一年维度恒逸石化累计上涨 160.97%、桐昆股份+53.75%、东方盛虹+39.22%、荣盛石化+38.01%。

• 近一月 6 家公司股价全部下跌：荣盛石化-8.90%、恒力石化-12.45%、东方盛虹-6.76%、恒逸石化-9.58%、桐昆股份-8.46%、新凤鸣-9.72%，其中恒力石化近一月跌幅最大且年初至今-25.77%。

关键图表

图1. 国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）

图2. 国内柴油批零价差（元/吨）

图3. 原油、新加坡 FOB 航煤价差（美元/桶，美元/桶）

图4. 原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）

图5. 原油、均聚聚丙烯价差（元/吨，元/吨）

图6. 原油、PC 价差（元/吨，元/吨）

图7. MEG 开工率（%）

图8. PTA 库存（万吨）

图9. 聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天）

图10. 锦纶 DTY 与切片价差（元/吨）

图11. 6 家民营大炼化公司的市场表现（点）