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华鑫证券 计算机行业周报：谷歌发布Gemini 3.8 Live，Step 5 Preview推出

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摘要

报告维持计算机行业“推荐”评级。 OpenRouter数据显示2026年9月14日至9月20日周度Token消耗量达129T、环比增加1.57%，DeepSeek V4.1 Flash以15.8T tokens居首；上周算力租赁价格平稳，H100/H200/A100/B200指数日租金最大值分别为2.66/3.32/1.59/5.73美元/小时。 产业层面，阿里发布企业级云端Agent托管平台Qoder Cloud Agents 1.0，月均调用次数达千万级；阶跃星辰发布MoE旗舰Step 5 Preview（总参数600B、激活27B），以44分位居Artificial Analysis Intelligence Index全球开源第三，预计10月15日开源，单任务成本为Claude Opus 5的1/8。 AI应用方面，谷歌DeepMind于9月16日发布Gemini 3.8 Live与Extended Thinking，后者以82.6分位列Artificial Analysis语音质量总榜第一，支持97种语言；QuillBot周访问量环比+6.79%居增速第一。 融资方面，Crusoe完成39亿美元F轮融资、估值从10个月前的100亿美元升至309亿美元，手握Jane Street 130亿美元长期云服务订单。 投资建议围绕HBM“代际提升、层数下降”的再平衡逻辑展开：海外保带宽利好光互连与存储环节，国产算力利好集中于GPU与HBM相关公司；中长期建议关注联动科技、罗博特科、唯科科技、合合信息、能科科技，评级均为买入。

主要观点

  • Token消耗平稳增长：2026年9月14日至9月20日OpenRouter周度Token消耗量达129T、环比+1.57%，DeepSeek V4.1 Flash以15.8T tokens跃居榜首，GLM 5.3 Flash以14.1T位列第二
  • 分类调用量分化：嵌入模型调用量340M requests（环比+17.65%）、语音转写20.2M（+21.69%）、语音生成2.72M（+17.24%）显著增长，图像生成5.97M（-4.78%）、重排序9.15M（-22.46%）、视频181K（-7.18%）回落；同期海洋Token工厂落地青岛，硅基流动年内累计融资额近29亿元
  • 算力租赁整体平稳：上周H100/H200/A100/B200指数日租金最大值分别为2.66/3.32/1.59/5.73美元/小时，最小值分别为2.63/3.28/1.58/5.70美元/小时，未出现明显波动
  • 阿里发布Qoder Cloud Agents 1.0：支持10分钟内将业务系统Agent接入云端并切入生产环境、7×24小时稳定运行，已对接数百家企业客户，平台月均调用次数达千万级
  • 阶跃星辰Step 5 Preview：总参数600B、激活27B、支持100万Token上下文窗口，Artificial Analysis Intelligence Index获44分位居全球开源模型第三位，解码速度达100 token/秒，预计10月15日正式开源
  • Step 5 Preview商业化与长程能力：API每百万Token输入7元（缓存未命中）、缓存命中0.35元、输出20元，单任务成本为Claude Opus 5（max）的1/8；24小时内将单张NVIDIA H100峰值性能提升至508 TFLOPS，超越Claude Opus 5的493 TFLOPS
  • AI网站流量（2026.9.11-2026.9.17）：ChatGPT以1379.0M、Bing 835.2M、Gemini 615.7M居访问量前三，QuillBot环比+6.79%居增速第一，Character.AI平均停留时长00:15:39最长
  • 谷歌发布Gemini 3.8 Live与Extended Thinking：语音质量以82.6分位列Artificial Analysis总榜第一，τ-Voice得分68.6%领先GPT-Live-1Astra的67.9%，Big Bench Audio达97.7%，支持97种语言
  • AI融资动向：Crusoe完成39亿美元F轮融资，估值从10个月前的100亿美元升至309亿美元，Atreides、Mubadala Capital与Valor联合领投，英伟达等参投，手握Jane Street高达130亿美元的长期云服务订单；Temporal E轮5.5亿美元、地瓜机器人C轮4亿美元
  • 行情复盘（2026.9.14-2026.9.18）：AI应用/AI算力/万得全A/中证红利日涨幅最大值分别为1.96%/2.5%/1.5%/-0.21%；AI算力指数内富瀚微以19.12%领涨，AI应用指数内中岩大地以28.53%领涨
  • HBM降配动向：DRAM供不应求格局将延续至2027年，NVIDIA对RubinUltra的HBM配置已由HBM4e12Hi基准设计改为并行评估HBM4e8Hi、HBM412Hi、HBM48Hi等方案，TrendForce预计2027年HBM出货位元同比增长50–60%仍不足以满足需求，本轮调整呈“代际提升、层数下降”特征
  • 国产算力推演：HBM正从堆叠竞赛转向带宽与容量的再平衡，海外保带宽方案利好光互连、降配有助存储提升良率与出货量；若海外降配方案落地、HBM出货总颗粒数提升，部分国产GPU公司有望直接受益，利好将更集中于GPU与HBM相关公司

论述逻辑

  • 数据层：OpenRouter周度Token消耗129T（环比+1.57%）、GPU租金最大最小值窄幅波动 → 推理需求稳增、算力供需未现明显波动
  • 事件层：阿里Qoder Cloud Agents月调用千万级、Step 5 Preview单任务成本降至Claude Opus 5的1/8、Gemini 3.8 Live语音质量总榜第一 → 大模型竞争正从原始算力堆叠转向算力转化率与Agent长程落地
  • 资本层：Crusoe估值10个月内由100亿美元升至309亿美元、资金投向吉瓦级园区与Spark模块化工厂 → 加速算力由传统基建向工业标准化交付演进
  • 产业链变化：NVIDIA对RubinUltra并行评估HBM4e8Hi等降规方案、部分CSP考虑调降自研ASIC的HBM容量 → HBM正从堆叠竞赛转向带宽与容量的再平衡，呈现“代际提升、层数下降”特征
  • 投资推论：海外保带宽利好光互连环节、降配助存储提升良率与出货量且DRAM盈利能力强于HBM；国产维度若海外降配落地则HBM总颗粒数提升 → 部分国产GPU公司直接受益，国内再平衡有望成为板块重要催化
  • 落地建议：中长期沿功率半导体测试、半导体高端制造、新能源电机、AI文字识别、工业AI五条线索配置，对应联动科技、罗博特科、唯科科技、合合信息、能科科技，均予买入评级

关键展望

  • 阶跃星辰Step 5 Preview已全量开放API及Studio平台在线体验，预计2026年10月15日正式开源
  • TrendForce预计DRAM供不应求格局延续至2027年，2027年HBM出货位元同比增长50–60%仍不足以满足需求，议价权将偏向供应商
  • NVIDIA对RubinUltra的HBM配置尚未定案，若最终调降规格预计从调整堆叠层数着手；若海外降配方案落地、HBM出货总颗粒数提升，部分国产GPU公司有望直接受益
  • 若国内开始寻求带宽与容量之间的再平衡，有望成为国产算力板块的重要催化
  • 风险提示：AI底层技术迭代速度不及预期、政策监管及版权风险、AI应用落地效果不及预期、推荐公司业绩不及预期风险

推荐标的

  • 行业评级：计算机行业“推荐（维持）”
  • 联动科技（301369.SZ）：买入评级，2026-09-22股价137.23，2026E EPS 1.08、PE 127.06；专注功率半导体及模拟芯片测试系统研发
  • 罗博特科（300757.SZ）：买入评级，2026-09-22股价605.88，2026E EPS 2.13、PE 284.45；专注半导体等高端制造业，ficonTEC 2025年年中至今公告订单总金额约19.22亿元
  • 唯科科技（301196.SZ）：买入评级，2026-09-22股价90.54，2026E EPS 1.92、PE 48.46；新能源业务高增并供货科尔摩根等全球电机巨头
  • 合合信息（688615.SH）：买入评级，2026-09-22股价93.49，2026E EPS 4.22、PE 22.15；AI智能文字识别与商业大数据领域巨头
  • 能科科技（603859.SH）：买入评级，2026-09-22股价40.40，2026E EPS 1.05、PE 38.48；深耕工业AI与软件，长期服务高端装备等领域头部客户

关键图表

图1. 图表 1: Tokens 规模 Leaderboard（Token 消耗量为统计口径）

**图1. 图表 1: Tokens 规模 Leaderboard（Token 消耗量为统计口径）**

图2. 图表 3: 2026.9.13-2026.9.19 日 H100 价格（单位：美元/小时）

**图2. 图表 3: 2026.9.13-2026.9.19 日 H100 价格（单位：美元/小时）**

图3. 图表 6: 2026.9.13-2026.9.19 日 B200 价格（单位：美元/小时）

**图3. 图表 6: 2026.9.13-2026.9.19 日 B200 价格（单位：美元/小时）**

图4. 图表 8: Step 5 Preview 与 DeepSeek 主流模型 API 资费对比表

**图4. 图表 8: Step 5 Preview 与 DeepSeek 主流模型 API 资费对比表**

图5. 图表 11: Gemini 3.8 Live Extended Thinking 在 ServiceNow 语音智能体测试中的表现

**图5. 图表 11: Gemini 3.8 Live Extended Thinking 在 ServiceNow 语音智能体测试中的表现**

图6. 图表 13: 上周 AI 初创公司融资动态

**图6. 图表 13: 上周 AI 初创公司融资动态**

图7. 图表 16: 上周（2026.9.14-2026.9.18 日）AI 应用指数内部涨跌幅度排名

**图7. 图表 16: 上周（2026.9.14-2026.9.18 日）AI 应用指数内部涨跌幅度排名**

图8. 图表 18: 重点关注公司及盈利预测

**图8. 图表 18: 重点关注公司及盈利预测**

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