摩根大通 集装箱航运：锚定26年第三季度财报预期

摘要

摩根大通预计集装箱航运业2026年第三季度业绩强劲，主要受季度内运费大幅上涨推动，SCFI指数环比上涨58%。 尽管夏季因亚洲港口拥堵加剧导致运费超预期上行，但分析师认为随着拥堵缓解、红海航线恢复及新船交付，供需平衡将转负，对2027-2028年持负面看法。 报告上调了马士基、赫伯罗特和以星航运的2027年12月目标价约20%，但维持三家公司的减持（UW）评级，认为当前股价存在下行风险。

主要观点

• 预计2026年第三季度业绩强劲，主要受运费上涨驱动

• 马士基、赫伯罗特和以星航运的2027年12月目标价上调约20%

• 马士基2026年第三季度基础EBITDA预测为55亿美元，同比增长7%

• 赫伯罗特2026年第三季度基础EBITDA预测为15亿美元

• 以星航运2026年第三季度基础EBITDA预测为12亿美元

• 亚洲港口拥堵在8月消除了约8%的全球有效运力

• 红海航线恢复，9月苏伊士运河通行量环比增长30%

• 行业订单与船队比率接近45%

论述逻辑

• 运费上涨（SCFI环比+58%）→ 推动2026年第三季度业绩超预期 → 港口拥堵缓解与新船交付增加 → 供需平衡恶化 → 长期（2027-2028年）盈利前景承压 → 维持减持评级。

关键展望

• 预计2026年第四季度仍将是稳健的季度

• 预计2027年供需动态将成为盈利的主要驱动力，且前景充满挑战

• 新船交付将在2027年下半年显著加速

推荐标的

• 马士基（MAERSKB DC）：减持，目标价12,000 DKK

• 赫伯罗特（HLAG GR）：减持，目标价90 EUR

• 以星航运（ZIM US）：减持，目标价22 USD