高盛 阿斯麦（ASML.AS）：第三季度初步解读：第四季度指引超一致预期，强劲能见度与订单支撑产能扩张

摘要

阿斯麦（ASML）2026年第三季度营收符合预期，EBIT超出一致预期5%，主要得益于约57%的毛利率表现。 公司上调2026年全年营收指引至440亿-450亿欧元，毛利率指引上调至约56%。 管理层重申EUV业务增长强劲，预计全年增长45%，非EUV业务增长约20%，装机管理业务增长50%。 公司明确2026年出货量目标为65台，并因客户需求旺盛，正探索将2028年及以后的产能提升超过30%。 目前客户订单能见度已延伸至2028年以后，且对2029年及2030年订单兴趣浓厚。

主要观点

• 第三季度EBIT超出一致预期5%，毛利率达到约57%

• 上调2026年全年营收指引至440亿-450亿欧元，毛利率指引至约56%

• EUV业务预计全年增长45%，非EUV业务增长约20%，装机管理业务增长50%

• 2026年出货量目标维持在65台

• 计划将2027/28年EUV产能提升30%，并正探索2028年及以后进一步扩产

• 第四季度营收指引为142亿-152亿欧元，毛利率为57%

论述逻辑

• AI驱动需求增强 -> 客户提升短期及中期设备预测 -> 订单能见度延伸至2028年后 -> 现有产能规划不足以满足需求 -> 公司启动扩产计划（如Veldhoven洁净室）并探索更高产能 -> 支撑长期增长预期

关键展望

• 与主要客户关于高价值定价的讨论已结束，影响将在2027年部分体现，并于2028年全面反映在营收中

推荐标的

• 维持买入（Buy）评级

关键图表

图1. ASML第三季度业绩差异

图2. ASML.AS 12个月目标价：2,200.00欧元 现价：1,509.60欧元 上行空间：45.7%