摩根士丹利：大摩 TDK（6762.T）：日经报道称公司考虑出售HDD磁头业务

摘要

据日经新闻2026年10月8日报道，TDK已开始考虑出售其HDD磁头业务，并已与东芝（Toshiba）及美国希捷科技（Seagate Technology）展开初步洽谈。 尽管目前各方尚未发布正式公告，但TDK此前已将HDD磁头业务列为“重点监控业务”。 该业务在经历F3/24财年的两年亏损后，于F3/25扭亏为盈，并在F3/26实现显著盈利改善。 TDK历史上曾通过收购与出售进行业务组合重组，此次潜在出售符合其优化资产组合的战略逻辑。

主要观点

• TDK正考虑出售HDD磁头业务，并与东芝及希捷进行接触。

• HDD磁头业务被TDK内部定义为“重点监控业务”。

• HDD磁头业务盈利能力在F3/26出现改善。

• TDK预计F3/27 HDD磁头出货量将同比增长40%。

• TDK在HDD磁头业务上有过往的重组历史，包括1996年将Silicon Systems出售给德州仪器。

• TDK在HDD磁头市场份额中占据重要地位，主要客户包括希捷、西数和东芝。

论述逻辑

• 日经新闻报道（事件） -> TDK将HDD磁头列为重点监控业务（现状） -> 历史重组经验显示TDK倾向于通过出售非核心或需重组业务以优化组合（逻辑） -> 潜在出售可能旨在进一步聚焦核心传感器及电池业务（结论）。

关键展望

• TDK HDD磁头业务F3/27出货量预期增长40%。

• TDK对HDD磁头业务的潜在选项包括：提升利润率并继续经营、退出业务或转让给最佳所有者。

推荐标的

• TDK (6762.T) 评级为 Overweight，目标价 ¥4,000。

关键图表

图3. TDK：业务组合改善举措

图4. TDK：A组和B组的销售额、营业利润业绩及预测

图5. HDD市场份额（基于容量，2025日历年）

图6. TDK：HDD磁头出货量细分（4月-）

图7. HDD供应链

图8. 整合历史（HDD、介质和磁头）

图9. 按公司和尺寸划分的HDD产量