2026-08-27 · 国泰海通研究所 · 股票策略

国泰海通国泰海通研究所投资策略市场策略每日报告精选（2026 08 260900——2026 08 271500）

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摘要

本辑为国泰海通研究所 2026 年 8 月 26 日 09:00 至 8 月 27 日 15:00 的每日报告精选，汇总策略观察、行业策略与公司半年报点评。策略观察判断电子景气延续、资源品价格偏强；机械团队认为 AI 算力基础设施加速建设推动 PCB 向高多层、高阶 HDI 及 mSAP 精细线路演进，PCB 专用设备迎来需求扩张、技术升级与单机价值量提升的多重驱动，建议关注大族数控、芯碁微装。旅游业报告指出 A 股、港美股酒店集团估值回落至历史周期底部 10-15x 区间，2025 年 CR4 酒店 GTV 市占率达 25.1%，推荐华住集团、锦江酒店、首旅酒店。煤炭团队认为下半年煤价关键因素由海外转向国内，重申看多未来 5-10 年的“全球能源大周期”，战略性看多全球煤炭资源。公司层面，长江证券 26H1 净利润 31.9 亿元、同比+84%，维持增持、目标价 10.53 元；新华保险归母净利润 227.93 亿元、同比+54.0%，目标价 82.05 元；荣盛石化 26H1 归母净利 51.11 亿元、同比大幅增长 748.83%。矩子科技获首次覆盖“增持”、目标价 35.59 元，联易融科技-W 受益 AI 赋能、26H 营收同比+54.62%、目标价 3.06 港元。海外报告方面，中国海外发展 1H2026 合约物业销售 1343.5 亿元、同比+11.8%，九兴控股、思摩尔国际目标价分别为 16.38 港元、13.10 港元。

主要观点

策略观察提出电子景气延续、资源品价格偏强，构成本期行业配置的主线判断。

AI 算力基础设施加速建设推动服务器平台向高算力、高带宽、高集成度升级，PCB 向高多层、高阶 HDI、高频高速及 mSAP 精细线路演进，钻孔、曝光、电镀、蚀刻及检测环节加工难度显著上升，PCB 专用设备迎来需求扩张、技术升级与单机价值量提升的多重驱动；建议重点关注平台型龙头大族数控及受益高端 LDI、激光钻孔和先进封装设备放量的芯碁微装，同时关注天准科技、东威科技。

煤炭行业下半年煤价关键因素由海外转向国内，全国安监高压延续、煤炭产量下滑明显（尤其山西省），煤炭工业十五五规划出台使中长期供给弹性收窄；团队重申看多未来 5-10 年的“全球能源大周期”，战略性看多全球煤炭资源，煤价中枢有望持续提升。

中煤能源 26H1 完成商品煤产量 6,195 万吨、同比减少 539 万吨，其中焦煤产量 354 万吨、同比大幅下降 30.2%，反映山西安监压力；公司维持增持评级、目标价 21.15 元，26H1 分红方案分红率 30%。

长江证券 26H1 净利润 31.9 亿元、同比+84%，加权平均 ROE（未年化）同比+3.63pct 至 8.39%，26Q2 投资、经纪收入分别同比+202%、+71%；维持增持、目标价 10.53 元/股，对应 2026 年 1.5xPB。

中国海外发展 1H2026 营收 976.0 亿元、同比+17.3%，合约物业销售额 1343.5 亿元、同比上升 11.8%，权益销售额居行业第一；给予 2026 年 17 倍 PE，目标价 20.13 元（即 23.41 港元），增持。

矩子科技首次覆盖给予增持评级、目标价 35.59 元，预计 2026E-2028E EPS 分别为 0.48 元、0.71 元、1.01 元，同比增 51.33%、45.83%、42.53%，看好机器视觉与控制线缆组件向半导体、光模块等新应用领域拓展。

新华保险 26H1 归母净利润 227.93 亿元、同比+54.0%，NBV 同比+11.9%，年化总投资收益率同比提升 0.8pct 至 6.7%，投资端成为利润高增的主要驱动力；维持增持、目标价 82.05 元，对应 2026 年 P/EV 0.82 倍。

迎驾贡酒 26Q2 整体毛利率 71.2%、同比+2.9pct，为 25Q2 以来单季度毛利率首次回到同比提升状态，省外收入 3.43 亿元、同比+16%；维持增持、目标价 60.82 元，对应 2026 年 PE 23X。

洽洽食品 26H1 营收 35.06 亿元、同比+27.39%，归母净利润 2.46 亿元、同比+177.39%，其中坚果类营收 11.72 亿元、同比+90.75%；维持增持、目标价 20.55 元（2027E 15 倍 PE）。

论述逻辑

整体框架：本辑为半年报密集披露期的每日精选，按“策略观察（电子景气延续、资源品价格偏强）→ 行业策略（机械/AI PCB、机械液冷、煤炭、商业银行、旅游）→ 公司半年报点评与海外报告（评级与目标价调整）”的顺序组织。

AI PCB 链条：AI 算力基础设施加速建设 → 服务器平台向高算力、高带宽、高集成度升级 → PCB 向高多层、高阶 HDI、mSAP 演进 → 钻孔/曝光/电镀/蚀刻/检测难度上升 → 设备需求扩张、技术升级、单机价值量提升 → 具备核心技术、头部客户验证及平台化布局的国产厂商份额提升。

煤炭链条：印尼限产与美伊战争推升海外能源价格 → 进口下降、国内煤价跟涨 → 5.22 山西特大煤矿安全事故后产地安监大幅收紧、国内供给收缩 → 十五五规划收窄供给弹性叠加需求韧性 → 中长期紧平衡、煤价中枢上移。

酒店链条：OTA 生态优化让利要素端与从业者 → 产业链利润分配阶段性利好连锁酒店龙头；叠加估值市值处历史底部、四大因素（技术赋能、监管规范化、金融工具完善、统一大市场建设）抬升连锁化与集中度天花板 → 龙头拓店空间与强者恒强格局 → 推荐华住、锦江、首旅。

公司层面通用逻辑：以半年报数据（收入/利润/产品结构/资产质量）验证基本面 → 调整 2026-2028 年 EPS 预测与估值倍数 → 给出目标价与评级（如芒果超媒下调目标价至 17.20 元、桐昆股份上调 EPS 至 3.39/3.80/4.47 元、矩子科技首次覆盖）。

关键展望

煤炭：下半年影响煤价关键因素从海外回到国内，低供给下维持往年平均需求水平即可保证煤价相对高位运行，一旦需求启动煤价向上弹性较大、易涨难跌；预计下半年进口量将有所提高，在国内减量下起到补充作用。

中国海外发展：因公司长期要求新增项目成本利润、上半年土拍市场斩获较少，预计公司会在三季度开始集中布局补库。

迎驾贡酒：展望下半年，中秋国庆动销旺季将至，叠加群星演唱会等营销动作，公司有望保持稳健增长态势；中长期看洞藏系列份额与内部结构仍有升级空间。

思摩尔国际：美国合规调味产品三季度登场，随品牌端年龄审核机制趋严，更多风味产品有望通过、引领合规市场扩容；欧洲政策相对温和、创新空间大，公司市场份额提升是明确方向。

瑞立科密：受益商用车 EBS、ESC 强装带来的 ASP 提升逻辑（相关法规已于 2026 年 1 月正式实施），两轮车及无人矿卡、飞行汽车、无人物流车等新兴领域有望持续贡献增量。

三峰环境：海外业务积极推进，2026H1 新签越南义安、越南庆和、印度卡基纳达等焚烧炉成套设备供货及改造合同并签署泰国佛统府运维项目合同，关注海外业务后续进展。

国泰海通 国泰海通研究所 投资策略 市场策略 每日报告精选（2026 08 260900——2026 08 271500）

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主要观点

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