2026-08-30 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦澜起科技（688008.SH）2026年二季度业绩：加速的新产品开发使多年增长步入正轨

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摘要

澜起科技2026年第二季度收入与净利润均超预期，但因公司此前已发布业绩预告，对市场带来的增量惊喜有限。公司2026年上半年实现营收3.3Bn元人民币（同比+26.7%），二季度收入同比增速环比加速至+33%；上半年归母净利润达2Bn元人民币（同比+72.3%），不过净利润超预期主要受投资收益及公允价值变动带来的682Mn元人民币收益推动。二季度毛利率如预期出现环比承压，主因上游晶圆及材料成本上涨开始传导至成本端，以及较低毛利产品占比回升。管理层预计成本压力在2026年下半年仍将持续，伯恩斯坦预计短期利润率逆风将持续数个季度，但更高价值的新产品组合将提供缓冲。与此同时，公司新产品研发向流片与送样转化的节奏显著加快，支撑长期增长逻辑。伯恩斯坦重申“跑赢大盘（Outperform）”评级，维持A股目标价400.00元人民币、H股目标价520.00港元。

主要观点

2026年二季度营收与净利润均超预期，但业绩预告提前释放了预期。上半年营收达3.3Bn元人民币（同比+26.7%），二季度单季同比增速提升至+33%；上半年归母净利润达2Bn元人民币（同比+72.3%）。

净利润超预期主要来自非经常性投资损益贡献。上半年净利润超预期主要是由于投资收益和公允价值变动收益贡献了682Mn元人民币。

互连芯片毛利率与综合毛利率在二季度出现环比下滑。1H26互连芯片毛利率达69.3%，总毛利率达65.3%，但二季度毛利率环比走弱，主因晶圆及材料成本上涨传导，叠加低毛利产品占比回升。

研发成果向流片与送样转化的可见度持续提升。1H26期间，DDR5第六代RCD成功送样，第三代MRCD/MDB完成流片，DDR6接口芯片研发已启动；PCIe Gen6 Retimer和CXL MXC第三代量产版本完成流片。

2026年下半年将迎来多款关键互连芯片流片。管理层指引2H26将推进PCIe Gen7 Retimer、PCIe Switch以及以太网Retimer芯片的流片。

MRDIMM规模放量预计将在2027年发生。2H26期间MRDIMM的采用预计相对平淡，但管理层看好2027年新一代CPU被采用时出货量回升。

因上游供应链紧张及MRDIMM短期不确定性，小幅下调2026年收入预测5.3%至7,324Mn元人民币，并将2026-27年毛利率假设下调50-100个基点。

因股权激励增发稀释，微幅下调2027-30年EPS预测1-2%，但长期增长空间维持强劲。新一代产品线丰富扩展巩固了跨年度收入复合增长路径。

论述逻辑

二季度营收与净利润实现超预期增长 -> 但净利超预期主因682Mn元人民币投资收益与公允价值变动贡献，且二季度毛利率受晶圆原料涨价及低毛利产品占比提升影响而环比走低 -> 成本压力预计延续至2H26，加之上游供应链偏紧及MRDIMM处于送样阶段，下调2026年收入预测5.3%并调降近两年毛利率假设50-100bps -> 与此同时，DDR5/DDR6、PCIe Gen6/Gen7、CXL MXC Gen3及以太网Retimer流片送样加速，筑牢多年增长漏斗 -> 维持“跑赢大盘”评级，维持A股400.00元人民币和H股520.00港元目标价。