高盛 Kingfisher（KGF.L）：尽管对比基数较高，一季度表现仍具韧性；目标价维持340便士，中性

原标题：Goldman Sachs Kingfisher （KGF.L） Resilient 1Q performance despite demanding comparatives； PT remains 340p， Neutral

摘要

高盛维持Kingfisher（KGF.L）中性评级及340便士目标价，认为公司一季度业绩在较高对比基数下仍展现韧性。报告指出，尽管面临同比高基数压力，但销售表现符合预期，成本控制有效，且自由现金流生成稳健。高盛认为当前估值合理，等待更明确的盈利催化剂。

主要观点

• 一季度销售在较高对比基数下仍具韧性，同比降幅小于预期。
• 毛利率同比改善，受益于供应链优化和产品组合调整。
• 成本控制措施持续见效，运营费用同比持平。
• 自由现金流强劲，支撑资产负债表和股东回报。
• 管理层维持全年指引，但未上调。
• 当前估值（约12倍2026年PE）处于历史中位，缺乏上行催化剂。
• 高盛维持中性评级，目标价340便士，基于2026年预期盈利。
• 风险包括：消费支出放缓、竞争加剧、成本通胀。

论述逻辑

高盛从一季度实际业绩出发，观察到销售在高基数下仍具韧性，且利润率改善，表明公司基本面稳健。但考虑到全年指引未上调、估值合理且缺乏短期催化剂，认为股价上行空间有限，因此维持中性评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• Kingfisher（KGF.L）：中性评级，目标价340便士。理由：一季度业绩稳健，但估值合理，缺乏上行催化剂。

关键图表

图1. Kingfisher - 汇总损益表，FY22-31E

图2. 英国抵押贷款批准数量同比下降... 图3. ..房地产交易低迷...

图3. ...英国储蓄意愿仍处于高位 图5. 法国DIY数据仍面临压力，尽管

图4. ...房地产交易也有所改善 图7. 波兰房屋开工量在强劲增长后出现下滑

图5. Kingfisher - 英国分部损益表，FY22-31E

图6. Kingfisher - 法国分部损益表，FY22-31E

图7. Kingfisher - 现金流量表，FY22-31E

图8. Kingfisher - 现金流与估值