2026-09-06 · 国海证券 · 公司/行业基本面

铝行业周报：中东局势反复，下游需求逐步进入旺季

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

国海证券发布铝行业周报，维持铝行业“推荐”评级，建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、创新实业、中国铝业及云铝股份，7家公司均为“买入”评级。本周（8月31日-9月4日）宏观面偏利空：中东局势持续升级、美国对伊朗实施新一轮打击推升油价，美国8月非农新增就业16.2万人远超市场预期的5.6万人，市场对加息预期提升。价格端，截至9月4日LME3个月铝收盘价3296.0美元/吨（周环比+1.7%、年同比+26.1%），沪铝活跃合约收盘价24290.0元/吨（周环比+1.5%、年同比+17.3%）。供应端电解铝周度产量87.47万吨环比基本持平，海外复产及中东受损产能恢复令海外供应不断修复；全国电解铝平均成本16155元/吨，即时理论利润周环比增加402元/吨至8205元/吨。库存端国内铝锭社会库存81.5万吨、周环比下降3.7万吨，LME库存处历史低位，去库延续对铝价形成支撑。需求端步入9月传统旺季，铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.8个百分点至61.0%，铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔、再生铝开工率普遍修复。氧化铝整体过剩局面未根本转变，但几内亚铝土矿政策预期与雨季影响发运推升矿价，对氧化铝价格形成一定成本支撑。

主要观点

本周（8月31日-9月4日）宏观面偏利空：中东局势持续升级，美国对伊朗实施新一轮打击并推升国际油价；美国8月非农新增就业16.2万人远超预期，市场对加息预期提升。

电解铝供应端：周度产量87.47万吨环比基本持平，铝水比例提升0.32个百分点至78.78%；海外复产及新建产能爬坡、中东受损产能恢复，海外供应不断修复。

成本利润端：截至9月4日全国电解铝平均成本16155元/吨（周环比+58元/吨），即时理论利润周环比增加402元/吨至8205元/吨。

库存延续去化：截至9月3日国内主流消费地铝锭库存81.5万吨、周环比下降3.7万吨，LME库存处历史低位；截至9月4日SHFE铝库存36.5万吨、周环比下降6.8%。

需求步入9月传统旺季：铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.8个百分点至61.0%，铝板带69.4%、铝线缆64.0%、铝型材51.1%、铝箔71.1%、再生铝51.6%，各板块普遍修复性增长。

铝价上涨：截至9月4日LME3个月铝收盘价3296.0美元/吨（周环比+54.0美元/吨、+1.7%），沪铝活跃合约收盘价24290.0元/吨（周环比+370.0元/吨、+1.5%）。

铝土矿：截至8月30日几内亚主要港口周度出港总量499.04万吨（周环比+85.91万吨），9月长协报盘72-74美金/吨，到国内海运费上涨至39-41美元/干吨，截至9月3日FOB报价35-45美元/吨持平。

氧化铝：SMM氧化铝指数2679.18元/吨（周环比-0.21元/吨），全国周度开工率提高0.68个百分点至75.65%，周度产量171.8万吨，总库存增至727万吨；西澳FOB价格350美元/吨。

产量与进出口：2026年8月国内电解铝产量387.4万吨（年同比+2.0%）、氧化铝产量754.4万吨（年同比-2.5%）；7月原铝进口18.5万吨（年同比-25.2%）、出口3.2万吨（年同比-23.1%）。

板块行情：本周铝板块下跌1.2%、表现劣于大盘（沪深300下跌1.3%至4548.0点）；个股涨幅前三为豪美新材(6.6%)、永茂泰(3.3%)、海星股份(3.2%)，鼎胜新材(-15.9%)领跌。

投资结论：短期中东复产预期与加息预期扰动铝价，但海外低库存支撑、国内去库延续、下游旺季需求回升；长期供给增量有限而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持“推荐”评级。

论述逻辑

中东局势反复+美国非农超预期（宏观偏利空、加息预期提升）→ 但海外LME库存处历史低位、国内铝锭库存周降3.7万吨延续去库，对铝价形成支撑 → 下游步入9月传统旺季，龙头企业开工率回升0.8个百分点至61.0%、各板块普遍修复，需求端回升 → 氧化铝过剩局面未根本转变，但几内亚铝土矿政策预期与雨季影响发运使矿价小幅抬升，形成成本支撑 → 长期供给增量有限、需求仍有增长点 → 行业维持高景气，维持“推荐”评级并建议关注7家铝企。