江顺科技(001400)主业筑牢基本盘，3D打印业务星辰大海
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摘要
申万宏源点评江顺科技2026年半年报并维持“买入”评级：26H1实现营收5.42亿元（同比+9.66%）、归母净利润0.55亿元（同比+11.88%），业绩符合预期，其中26Q2营收2.58亿元（同比+17.46%）、归母净利润0.18亿元（同比+11.28%）。 分产品看，铝型材挤压模具及配件、配套设备收入分别为2.19亿元、1.89亿元，精密机械部件增长最快（0.92亿元、同比+23.23%）；分地区看海外收入3.04亿元、同比+59.52%，国内收入2.38亿元、同比-21.57%。 26H1毛利率33.40%（同比-1.40pct）、净利率10.22%（同比+0.19pct），净利率稳定体现盈利韧性。 3D打印方面，公司持75%股权的子公司江宇科技于2026年6月完成增资4700万元（注册资本升至5000万元），将整合合作方九宇建木的DED火箭发动机打印技术切入商业航天等新兴领域。 因下游需求不足，分析师下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润1.54/2.02/2.52亿元，现价对应PE分别为46/35/28倍。
主要观点
- 2026年上半年业绩符合预期：营收5.42亿元、同比+9.66%，归母净利润0.55亿元、同比+11.88%；单季度26Q2营收2.58亿元、同比+17.46%，归母净利润0.18亿元、同比+11.28%。
- 分产品收入稳健：铝型材挤压模具及配件营收2.19亿元（+6.23%）、毛利率33.34%（-2.92pct）；铝型材挤压配套设备营收1.89亿元（+1.15%）、毛利率35.88%（+4.27pct）；精密机械部件营收0.92亿元（+23.23%）、毛利率27.96%（-3.79pct），精密机械部件增长最快。
- 海外拓展成效显著、国内承压：26H1海外收入3.04亿元、同比+59.52%；国内收入2.38亿元、同比-21.57%，主要系国内部分行业需求存在压力及部分客户确收时点影响。
- 毛利率短期波动、净利率稳定：26H1毛利率33.40%（-1.40pct）、净利率10.22%（+0.19pct）；26Q2毛利率29.92%（-6.21pct）、净利率6.89%（-0.41pct），体现盈利韧性。
- 3D打印布局快速推进：2025年9月与九宇建木成立子公司江宇科技布局3D打印；2026年1月受让九宇建木所持20%股权后持股升至75.00%；2026年6月双方增资4700万元（公司出资3525万元），江宇科技注册资本提升至5000万元。
- 技术卡位商业航天：合作方九宇建木是国内首家将定向能量沉积（DED）多金属复合打印技术应用于火箭发动机的企业，专注推力室、高温合金结构件制造，江宇科技有望整合其技术优势与江顺科技资金、生产优势，推进新兴领域3D打印业务。
- 下调盈利预测但维持买入：受部分下游行业需求不足影响，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润1.54/2.02/2.52亿元（原2026-2027年为1.75/2.42亿元），2026年9月1日股价对应PE分别为46、35、28倍。
- 财务摘要（第2页）：2024A-2028E营业总收入11.36/9.43/11.18/13.28/15.80亿元，归母净利润1.55/0.81/1.54/2.02/2.52亿元，主业利润随收入回升而修复。
- 风险提示：技术进步和产品升级风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；下游行业波动影响的风险。
论述逻辑
- 事件起点：公司披露2026年半年报，收入与利润双增长且业绩符合预期 → 分析师据此点评。
- 结构拆解：分产品看精密机械部件+23.23%高增、分地区看海外+59.52%大增对冲国内-21.57%下滑，毛利率虽短期波动但净利率稳定 → 主业基本盘稳固、盈利具备韧性。
- 成长逻辑：江宇科技通过股权受让（持股75%）与增资4700万元完成整合，叠加九宇建木DED火箭发动机3D打印技术优势与江顺科技资金、生产优势 → 3D打印业务有望顺利拓展至商业航天等新兴领域。
- 结论：虽因下游需求不足下调盈利预测，但主业稳健增长+3D打印打开成长空间 → 维持“买入”评级（对应2026/27/28年PE 46、35、28X）。
关键展望
- 未来随着国内需求逐渐修复及海外市场拓张，公司业绩将会稳健增长。
- 随着商业航天需求增长，公司3D打印业务有望迎来快速发展。
- 风险点：技术进步和产品升级风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游行业波动影响风险。
推荐标的
- 江顺科技（001400）：买入（维持）。理由：主业筑牢基本盘、海外市场拓展成效显著，3D打印子公司江宇科技布局商业航天打开成长空间；现价84.33元（2026/9/1）对应2026-2028年PE 46/35/28倍。
- 报告另提及未评级主体：合作方九宇建木（国内首家将DED多金属复合打印技术应用于火箭发动机的企业）与控股子公司江宇科技（公司持股75.00%、注册资本5000万元），为3D打印业务的载体，报告未对其单独给出评级或目标价。
关键图表
图1. a) sws公司上
