银河证券 吴京 投资策略 市场策略 资本市场周报（2026年第22期）：券商债承成绩单出炉：科技创新债券领跑

摘要

中国银河证券吴京团队发布资本市场周报（2026年第22期），聚焦8月18日中国证券业协会发布的2026年上半年证券公司债券承销专项统计：7类债券承销金额由2025年上半年的7349.23亿元增至10737.96亿元，同比增长46.11%；若计入地方政府债中标金额，合计由8753.82亿元增至13315.12亿元，增长52.11%。 其中科技创新债券以5000.78亿元、占比46.57%稳居首位，民营企业债券（3214.87亿元、29.94%）和绿色债券（1254.04亿元、11.68%）分列二三位，中小微企业支持、低碳转型和绿色债券同比分别增长371.0%、240.4%和111.0%，均实现翻倍；券商中标地方政府债券2577.16亿元，同比增长83.5%。 政策端，县域消费意见支持符合条件的批发零售和服务消费企业发行债券和上市融资，金融监管总局支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所ETF，美国SEC提议豁免部分数字资产发行免于提交证券注册声明（额度最高500万美元和最高7500万美元）。 行情方面，A股下跌而港股相对占优，上证指数跌0.56%、恒生指数涨3.55%，海外科技股承压、费城半导体指数跌5.45%。

主要观点

• 2026年上半年券商7类专项债券承销规模10737.96亿元，同比增长46.11%；若计入地方政府债中标金额，合计13315.12亿元，同比增长52.11%

• 科技创新债券承销5000.78亿元、占比46.57%稳居第一，民营企业债券3214.87亿元（29.94%）第二，绿色债券1254.04亿元（11.68%）第三，三类合计占比88.2%，构成券商专项债承销主体

• 中小微企业支持债券、低碳转型债券和绿色债券承销金额同比翻倍，分别增长371.0%、240.4%和111.0%；科技创新债券同比增加1186.87亿元，是七类中增量最大的品种

• 券商中标地方政府债券2577.16亿元，较2025年上半年的1404.59亿元增加1172.57亿元，同比增长83.5%

• 承销格局：科技创新债券主承销金额前三为中信证券、国泰海通、中信建投；民营企业债券前三为中信证券、平安证券、中信建投

• 政策：国新办解读《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》，支持符合条件的批发零售和服务消费企业发行债券和上市融资

• 政策：金融监管总局副局长肖远企表态，支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所买卖基金（ETF），为香港ETF市场引入长期机构资金

• 政策：美国SEC公布加密货币监管方案，提议豁免部分数字资产发行免于提交证券注册声明，豁免额度分别为最高500万美元和最高7500万美元

• A股风格切换、港股相对占优：上证指数跌0.56%、沪深300跌1.01%、科创50跌3.73%，恒生指数涨3.55%、恒生科技指数涨1.24%；行业端石油石化涨5.44%领涨

• 海外主要股指多数下跌、科技股承压：纳指跌2.05%、标普500跌1.43%、费城半导体跌5.45%；美国8月标普全球综合PMI初值由54.5升至56.0，创2022年4月以来新高

• 美国30年期国债收益率收报5.27%、周内涨至5.327%，续创2007年以来最高；财政部将长期国债流动性回购规模由每次20亿美元提高至至少40亿美元；截至8月18日美国联邦未偿公共债务总额达40.05万亿美元

论述逻辑

• 债承主线：中证协8月18日发布2026上半年专项统计→7类债券承销10737.96亿元、同比+46.11%→科创债以5000.78亿元、46.57%占比居首，中小微/低碳/绿色三类翻倍增长→叠加《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》中科技金融评分占比50分→报告推断政策导向下承销规模仍将增长、具备综合服务优势的券商保持领先

• 美债主线：2026财年前10个月财政赤字已超2025财年全年、未偿公共债务总额40.05万亿美元→财政赤字扩大推高投资者要求的实际回报与期限补偿→30年期收益率周内升至5.327%、续创2007年以来最高→财政部将回购规模由每次20亿美元提高至至少40亿美元，但只能改善流动性、难改供给压力→判断若财政前景与长债供求不改善，30年期收益率或维持高位震荡

• 科技股主线：长端利率攀升叠加科技股估值调整→海外主要股指多数下跌、费城半导体跌5.45%→当前费半估值仍处较高水平、缺乏新产业催化与业绩验证→中期仍面临估值消化和内部进一步分化压力；A股同步出现风格切换、港股相对占优

• 香港互联互通主线：金融监管总局表态支持内地险资通过沪深港通投资港交所ETF→内地险资规模大、久期长→为香港ETF市场引入稳定的长期机构资金；低利率背景下亦为内地险资拓宽稳健的境外配置渠道

关键展望

• 在金融支持实体经济的政策导向下，预计证券公司债券承销规模仍将保持增长

• 科技金融是“十五五”时期资本市场发展的重中之重，专项评价办法中科技金融部分评分占比高达50分，相关业务优势券商凭综合服务优势仍有望保持领先

• 具备数字化、品牌化、连锁化优势的优质新型消费企业有望迎来A股上市融资的政策窗口期

• 内地险资通过沪深港通投资香港ETF，有望为香港ETF市场带来长期资金增量

• 对于科技估值较高的市场，在缺乏新的产业催化、企业业绩未能进一步验证的情况下，科技股中期仍面临估值消化和内部进一步分化的压力

• 韩国股市或仍处于去杠杆和估值修正阶段，日本科技股因与美国、韩国半导体产业链关联度较高，后续可能继续受到科技板块情绪走弱影响

• 如果美国财政前景、长期国债供求不能明显改善，30年期美债收益率可能继续维持高位震荡

• 风险提示：政策理解不到位风险；地缘冲突不确定性风险

推荐标的

• 报告为周度策略报告，未给出个股评级或目标价；债券承销统计显示，科技创新债券主承销金额排名前三的券商为中信证券、国泰海通、中信建投

• 民营企业债券主承销金额排名前三的券商为中信证券、平安证券、中信建投；报告认为相关业务优势券商凭综合服务优势仍有望保持领先