2026-10-14 · 华泰证券 · 宏观策略

地产成交热度有所修复

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摘要

本篇为固收视角的高频数据周度跟踪，核心结论是地产成交热度有所修复。 10月1—9日30城新房成交面积累计同比+35.0%（前值10月1—6日+7.2%），10月至今26城二手房成交面积累计同比+82.4%（前值+64.6%），挂牌量价环比小幅上行，百城土地成交面积同比转正至+47.2%、溢价率4.34%环比+0.92pct，高能级城市中上海量价相对领先。消费端城内、城际出行回升（地铁客运量同比+6.8%、国内/国际航班同比+0.5%/+1.4%转正），但乘用车9月1—27日零售/批发同比-29%/-30%仍偏弱。生产端铁路、公路货运同比+4.6%、+3.3%上升，工业开工分化，PTA、聚酯、半/全钢胎开工率同比下降；建筑业水泥需求环比回升、价格上涨，黑色供需偏弱，螺纹钢库存同比-16.0%，专项债发行进度80.9%仍慢于去年同期的83.6%。外需方面港口货物吞吐量同比-1.2%回落、集装箱吞吐量同比+9.7%延续高位，韩国、越南9月出口同比+83.5%、+39.4%维持韧性。海外看美国9月ISM服务业PMI 54.9连续27个月扩张但价格指数升至74.0为2022年7月以来最高，美联储官员强调通胀约束，欧元区9月HICP同比+3.8%通胀走高。价格端原油下跌、铜价上涨、铝价与铁矿石、螺纹钢下跌；风险提示为政策推进不及预期及海外经济和地缘政治风险的不确定性。

主要观点

地产成交明显修复：10月1—9日30城新房成交面积累计同比+35.0%，较10月1—6日的+7.2%明显扩大，周同比口径下一线>三线>二线；10月至今26城二手房累计同比+82.4%（前值+64.6%），周同比口径下一线>二线>三线。

高能级城市分化：月内累计同比口径下，二手房上海、成都同比增长而北京、深圳同比下降；新房北京、上海同比增长而深圳、成都同比下降。

挂牌量价环比小幅上行但一二线挂牌价仍降：全国挂牌价周环比+0.04%、挂牌量+0.12%，一二三线挂牌价环比分别为-0.22%/-0.08%/+0.09%。

土地市场回暖：百城土地成交面积同比+47.2%转正（前值-49.3%）、供应面积同比+81.6%，溢价率4.34%环比+0.92pct；广州黄埔地块16.65亿元成交、溢价率26.61%，郑州地块7.27亿元底价成交，不同地块竞拍热度存在差异。

地产政策供需两端发力：财政部披露2026年安排中央财政城镇保障性安居工程补助资金672.41亿元；沈阳公布九项公积金政策，单人、夫妻及家庭三人以上最高分别可贷126万元、210万元和294万元，政策有效期至2027年12月31日。

消费修复不均衡：地铁客运量同比+6.8%、国内/国际航班同比+0.5%/+1.4%转正、拥堵指数同比+1.7%转正，但乘用车9月1—27日零售/批发125.8/147.4万辆、同比-29%/-30%降幅走阔，汽车消费仍偏弱。

生产端货运回升、工业开工分化：铁路货运同比+4.6%、公路货运同比+3.3%；焦化开工率同比降幅收窄至-2.73pct、地炼增幅扩大至+0.79pct，PTA/聚酯同比-5.47pct/-15.46pct，半/全钢胎同比-18.03pct/-14.99pct。

建筑业水泥回暖、黑色偏弱：水泥发运率环比+0.80pct、库容比周环比-0.62pct、价格上涨0.3%；建筑钢材成交量同比-6.4%，螺纹钢库存同比-16.0%，铁矿石/螺纹钢期货价格-2.3%/-0.9%；建筑工地资金到位率56.0%环比上升0.49个百分点。

专项债发行进度80.9%，慢于去年同期的83.6%约2.7个百分点、近期节奏有所追赶；政策性金融债当周发行220亿元，累计发行49479.9亿元，低于上年同期的55340.8亿元。

外需韧性中略有回落：港口货物吞吐量同比-1.2%（前值+7.2%）、集装箱吞吐量同比+9.7%延续高位；CCFI较上期-0.6%、SCFI+0.05%，10月9日SCFI综合指数报3664.11点；韩国、越南9月出口同比+83.5%、+39.4%维持韧性。

海外通胀压力上升：美国9月ISM服务业PMI 54.9连续27个月扩张、价格指数升至74.0为2022年7月以来最高，美联储理事沃勒表示劳动力市场稳定、通胀仍偏高；欧元区9月HICP同比初值+3.8%（前值+3.2%）、核心HICP+2.5%，8月零售量环比+0.1%小幅回升。

大宗与物价分化：布伦特原油周均环比-1.1%，EIA口径美国原油库存（含战略石油储备）减少397.0万桶形成支撑；LME铜现货+0.6%、铝-2.8%，智利Escondida铜矿罢工风险上升、Centinela部分工人10月7日开始罢工支撑铜价；国内猪肉、蔬菜与鸡蛋价格下降。

论述逻辑

高频数据周度跟踪 → 地产链修复信号最明确：新房10月1—9日累计同比+35.0%、二手房+82.4%增幅扩大，挂牌量价环比转正（+0.04%/+0.12%），土地成交面积同比+47.2%转正且溢价率4.34%上行，叠加供需两端政策发力（财政部672.41亿元保障性安居工程补助、沈阳公积金九项新政）→ 但修复结构分化：消费端出行回升而乘用车零售/批发同比-29%/-30%仍弱，生产端铁路+4.6%、公路+3.3%货运上升而PTA、聚酯、轮胎开工同比下降，建筑业水泥需求回升、价格上涨而黑色供需偏弱、螺纹钢库存同比-16.0% → 外需整体韧性中略有回落：货物吞吐量同比-1.2%、集装箱+9.7%高位，CCFI下跌SCFI小涨，韩国、越南出口+83.5%/+39.4%维持韧性 → 海外通胀约束上升：美国服务业价格指数74.0为2022年7月以来最高、美联储官员强调通胀约束并提示若数据符合预期预计进一步加息，欧元区HICP同比+3.8% → 固收视角下基本面呈现地产修复领先、工业与汽车消费偏弱、外需韧性、通胀压力上升的组合，风险在于政策推进不及预期与海外经济和地缘政治的不确定性。