伯恩斯坦 LVMH（MC.FP）misses26年第三季度对最重要的F&LG 的期望

摘要

LVMH 2026年第三季度核心时装与皮具（F&LG）业务有机增长下滑至-5%，较二季度的+1%显著转弱，主要受中国消费环境疲软、上海Louis Vuitton门店开业基数效应及Molly Tea事件影响。 尽管F&LG表现不及预期，但集团其他部门表现均优于卖方共识，其中葡萄酒与烈酒（W&S）增长+6%，香水与化妆品（P&C）增长+1%，精品零售增长+8%。 按地区划分，日本增长最快（+6%），美国（+5%）和欧洲（+4%）紧随其后，而亚太地区（除日本外）同比下降-5%。 伯恩斯坦维持对LVMH的“跑赢大盘”评级，目标价480.00欧元。

主要观点

• LVMH核心时装与皮具（F&LG）业务三季度有机增长为-5%，低于二季度的+1%。

• F&LG业务表现不及预期，较共识预期低300个基点。

• 葡萄酒与烈酒（W&S）业务增长+6%，高于共识预期的+2%。

• 香水与化妆品（P&C）业务增长+1%，高于共识预期的0%。

• 精品零售业务增长+8%，高于共识预期的+4.5%。

• 钟表与珠宝业务增长+6%，低于共识预期的8%。

• 亚太地区（除日本外）表现最差，同比下降-5%。

• 日本市场增长最快，有机增长达+6%。

• 美国市场增长+5%，欧洲市场增长+4%。

论述逻辑

• 中国消费环境疲软、特定门店基数效应及突发事件导致核心F&LG业务增长下滑 -> 集团整体增长受拖累 -> 尽管其他部门表现超预期，但市场已对三季度业绩疲软进行定价 -> 维持“跑赢大盘”评级，关注后续产品组合调整及价格策略。

关键展望

• 关注管理层在电话会议中对退出率及补救措施的说明，特别是针对核心产品价格组合的调整。

推荐标的

• LVMH (MC.FP)：评级“跑赢大盘”，目标价480.00欧元。

关键图表

图1. 奢侈品日历年2026年第三季度业绩，按部门划分