电力环保行业周报：8月新增装机环比回落，广东江苏10月电价回升，煤价高位上行

摘要

中金电力环保周报指出，上周（2026.9.18-2026.9.25）A/H电力与环保板块跑输大盘，A/H申万电力环比-1.5%/-1.3%，A/H申万环保环比-0.7%/-2.0%。 2026年8月全国新增发电装机2,752万千瓦，同比+35.2%、环比-22.0%，整体新增装机环比回落，其中风电/光伏分别新增619/1,104万千瓦，受低基数影响同比+48.4%/+50.0%；1-8月累计新增装机2.21亿千瓦，同比-35.8%。 电价方面，广东、江苏10月电价回升明显，江苏竞价成交均价395.32元/兆瓦时（同比+16.0%、环比+14.7%），广东综合成交均价456.78元/兆瓦时（同比+22.7%、环比+13.3%），报告认为上行主要受动力煤价格上行影响。 9月以来动力煤均价976元/吨、同比+40.3%，上周四收于993元/吨，供给端山西推动煤矿复产达产、稳产保供预期升温，需求端受阶段性高温影响沿海/内陆日耗周环比+13.5%/+9.1%，长江/大渡河/雅砻江来水同比-61.6%/+6.0%/-18.3%。 投资建议上，报告推荐核电的中广核电力、中国核电，火电的华能国际A/H、国电电力、华能蒙电，绿电的福能股份，并关注环保的光大环境H、瀚蓝环境，未给出评级或目标价。 风险为电价降幅高于预期、用电需求不及预期。

主要观点

• 上周（2026.9.18-2026.9.25）A/H电力环保均跑输大盘，A/H申万电力环比-1.5%/-1.3%，A/H申万环保环比-0.7%/-2.0%。

• 2026年8月全国新增发电装机2,752万千瓦，同比+35.2%、环比-22.0%，8月新增装机整体环比回落。

• 分电源看，8月风电/光伏分别新增619/1,104万千瓦，受低基数影响同比+48.4%/+50.0%，环比-26.7%/-21.6%。

• 8月火电新增841万千瓦（同比+6.6%、环比-29.6%），水电新增67万千瓦（同比-29.5%），核电新增120万千瓦，为中广核广东太平岭核电项目2号机组。

• 1-8月累计新增装机2.21亿千瓦、同比-35.8%，其中水电/火电分别同比+9.8%/+17.7%，风电/光伏分别同比-7.9%/-57.9%。

• 广东、江苏10月电价回升明显：江苏竞价成交均价395.32元/兆瓦时（同比+16.0%、环比+14.7%），广东综合成交均价456.78元/兆瓦时（同比+22.7%、环比+13.3%）。

• 报告认为电价上行主要受动力煤价格上行影响：9月以来动力煤均价976元/吨、同比+40.3%、环比+13.8%，上周四动力煤收于993元/吨、周均价环比+1.3%。

• 煤炭供需两端变化：供给端山西提出加速扭转煤炭产量下滑趋势、推动煤矿复产达产，稳产保供预期升温；需求端沿海/内陆日耗周环比+13.5%/+9.1%；长江/大渡河/雅砻江来水同比分别-61.6%/+6.0%/-18.3%，大渡河同环比偏丰、雅砻江同环比偏枯。

• 分板块投资建议：核电机制电价护航基本盘、成本稳定下受益现货电价走高；火电2026年业绩回调、后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势突出；绿电行业阶段性承压，算电协同+绿电直连拓展需求；环保予以关注。

论述逻辑

• 8月新增发电装机2,752万千瓦、环比-22.0%，风电/光伏仅靠低基数实现同比+48.4%/+50.0%，1-8月累计新增装机同比-35.8% → 供给端装机节奏环比回落 → 同期广东、江苏10月竞价/综合成交均价395.32元/兆瓦时、456.78元/兆瓦时，同比+16.0%/+22.7% → 报告将电价上行归因于动力煤价格上行（9月以来均价976元/吨，同比+40.3%） → 煤价高位上涨背后：山西推动煤矿复产达产、稳产保供预期升温，需求端阶段性高温带动沿海/内陆日耗周环比+13.5%/+9.1%，来水分化（长江-61.6%、大渡河+6.0%、雅砻江-18.3%） → 按受益方向落到板块推荐：核电机制电价护航、受益现货电价走高，火电盈利确定性提升且具调峰与高股息价值，绿电靠算电协同+绿电直连拓展需求，环保关注光大环境H、瀚蓝环境。

关键展望

• 煤价上涨已向月度电价传导，广东、江苏10月电价同比环比均明显回升，是报告指出的近期电价端验证点。

• 煤炭供给端关注山西加速扭转煤炭产量下滑趋势、推动煤矿复产达产带来的稳产保供预期变化；需求端受阶段性高温影响日耗回升。

• 来水方面，大渡河同环比偏丰、雅砻江同环比偏枯、长江来水同比大幅偏枯，为水电出力的后续观察变量。

• 报告风险提示为电价降幅高于预期、用电需求不及预期；报告未给出目标价、盈利预测或评级的量化目标。

推荐标的

• 核电：推荐中广核电力、中国核电，逻辑为机制电价护航基本盘、成本稳定下受益现货电价走高。

• 火电：推荐华能国际A/H、国电电力、华能蒙电，逻辑为2026年业绩回调、后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势突出。

• 绿电：推荐低估值沿海龙头福能股份，逻辑为行业阶段性承压、算电协同+绿电直连拓展需求。

• 环保：关注光大环境H、瀚蓝环境。

• 报告未对上述标的给出具体评级、目标价或盈利预测。