摩根士丹利：大摩——小米集团（1810.HK）：新品牌“SkyNomad”7月30日北京技术发布会前瞻

摘要

小米集团宣布旗下全新电动汽车品牌SkyNomad将于7月30日在北京举行技术发布会，摩根士丹利认为该事件有望在未来数月成为股价的正面催化剂。 SkyNomad旨在通过智能化手段重塑车内空间，打造能够适应通勤、休憩、办公及露营等多元场景的车内“居住空间”。 在WLTC工况下，该车型最大纯电续航里程可达380公里，亏电模式下最低油耗为5.7升/100公里。 截至2026年上半年，SkyNomad已投入566辆测试车，累计行驶里程超428万公里，覆盖中国超300个城市，并经历了-41°C至53°C及最高海拔5380米的极端环境测试。 基于分部估值法，摩根士丹利维持小米集团首选股地位及“超配”评级，设定目标价为32.00港元，较7月24日26.72港元的收盘价具备20%的上涨空间。

主要观点

• 新品牌SkyNomad的技术发布会预计将成为未来几个月的正面催化剂。

• SkyNomad致力于通过智能化创造灵活多变的车内“居住空间”，满足通勤、短歇、移动办公、周末出行及露营等需求。

• 在WLTC工况下，SkyNomad最大纯电续航里程高达380公里，亏电模式最低油耗为5.7升/100公里。

• 截至2026年上半年，该品牌已部署566辆测试车，累计测试里程超428万公里，覆盖中国超300个城市。

• 车辆测试环境条件覆盖极广，温度从零下41°C到53°C，最高测试海拔达5380米。

• 摩根士丹利维持小米集团首选股及超配评级，目标价定为32.00港元，较7月24日收盘价有20%上行空间。

• 估值采用分部加总法：智能手机、IoT和互联网服务采用剩余收益模型；电动车业务采用概率加权DCF模型（WACC为12.2%，终值增长率为5%）。

论述逻辑

• 小米宣布新品牌SkyNomad将于7月30日在北京发布 → 车辆旨在提供灵活多变的车内“居住空间” → 具备380公里纯电续航及大规模极端环境测试数据验证产品力 → 预计发布会将成为未来数月的正面催化剂 → 摩根士丹利维持超配评级与首选股地位。

关键展望

• 关键验证点为7月30日在北京举办的SkyNomad技术发布会。

• 上行风险包括新车型订单与客户反馈好于预期、中国线下扩张强劲带来高销量，以及海外市场份额提升。

• 下行风险包括电动汽车竞争持续激烈、智能手机因库存去化和需求疲软导致的毛利压力，以及智能EV投资引发更多担忧。

推荐标的

• 小米集团（1810.HK）：首选股，评级为超配，目标价32.00港元。推荐逻辑为SkyNomad技术发布将成为积极催化剂。

• 覆盖标的：中兴通讯（0763.HK）评级为超配。

• 覆盖标的：联想集团（0992.HK）评级为超配。

• 覆盖标的：鸿腾精密科技（6088.HK）评级为超配。