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摩根士丹利：中国医疗保健 | 亚太：中国生物科技估值与流动性月度更新

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原标题：China Healthcare | Asia Pacific: China Biotech Valuation and Liquidity Monthly

摘要

摩根士丹利发布中国生物科技估值与流动性月度更新，报告显示中国生物科技板块P/S比率从5月的约3.5倍压缩至6月底约3.0倍的谷底，随后因资金流动轮动和行业新闻在7月中旬反弹至3.8倍。流动性方面，受ASCO相关资金流推动，6月上旬至中旬板块流动性升至7-7.5%，6月下旬回落至约6%，随后在7月中旬因资金轮动和行业更新加速至9.7%。估值指标EV/S也呈现类似走势，从约2.8倍降至约2.4倍后回升至3.2倍。报告认为，除资金动态外，基本药物目录政策利好、BINSA不确定性缓解以及迪哲医药、信达生物等近期交易也是建设性驱动因素。行业评级为“具吸引力”。报告还列出了覆盖公司的评级和价格。

主要观点

  • 中国生物科技P/S比率从5月的约3.5倍压缩至6月底约3.0倍的谷底，随后在7月中旬反弹至3.8倍。
  • EV/S比率从约2.8倍降至约2.4倍，后回升至3.2倍。
  • 流动性方面，6月上旬至中旬因ASCO相关交易，板块流动性升至7-7.5%。
  • 6月下旬流动性因地缘政治担忧和板块轮动回落至约6%。
  • 7月中旬流动性因资金轮动和行业更新加速至9.7%。
  • 行业更新包括基本药物目录政策利好、BINSA不确定性缓解，以及迪哲医药和信达生物等近期交易。
  • 行业评级为“具吸引力”。

论述逻辑

报告从估值和流动性两个维度分析中国生物科技板块。估值方面，P/S和EV/S在5月至6月因资金流出压缩至低点，随后因基金再平衡、科技板块资金轮动以及行业利好（基本药物目录、BINSA、交易）反弹。流动性方面，ASCO事件驱动6月流动性上升，但随后因地缘政治和轮动下降，最终在7月因资金轮动和行业更新大幅回升。结论是板块估值和流动性均出现修复，行业前景积极。

关键展望

报告未明确给出未来预测时间窗口或目标价，但指出基本药物目录政策、BINSA缓解和交易势头是建设性驱动因素。行业评级为“具吸引力”。

推荐标的

报告列出了覆盖公司及其评级和价格，包括但不限于：

  • 北京同仁堂国药 (3613.HK)：增持，HK$6.90
  • 国药一致 (000028.SZ)：减持，Rmb20.78
  • 华润医药 (3320.HK)：增持，HK$4.71
  • 华润三九 (000999.SZ)：增持，Rmb25.16
  • 中国中药 (0570.HK)：减持，HK$1.50
  • 大参林 (603233.SS)：增持，Rmb18.57
  • 东阿阿胶 (000423.SZ)：增持，Rmb50.13
  • 福寿园 (1448.HK)：中性，HK$2.64
  • 金斯瑞生物科技 (1548.HK)：增持，HK$13.22
  • 泰格医药 (300347.SZ)：增持，Rmb49.02
  • 江中药业 (600750.SS)：增持，Rmb25.21
  • 昭衍新药 (603127.SS)：中性，Rmb47.93
  • 昭衍新药 (6127.HK)：中性，HK$23.76
  • 九州通 (600998.SS)：减持，Rmb5.11
  • 老百姓 (603883.SS)：增持，Rmb12.27
  • 归创通桥 (3880.HK)：中性，HK$23.10
  • 南京健友 (603707.SS)：增持，Rmb7.90
  • 康龙化成 (3759.HK)：增持，HK$23.20
  • 康龙化成 (300759.SZ)：中性，Rmb35.48
  • 新华制药 (000756.SZ)：减持，Rmb13.69
  • 上海医药 (601607.SS)：中性，Rmb16.61
  • 上海医药 (2607.HK)：增持，HK$12.07
  • 海普瑞 (002399.SZ)：减持，Rmb9.78
  • 国药控股 (1099.HK)：增持，HK$17.57
  • 天士力 (600535.SS)：中性，Rmb15.38
  • 联邦制药 (3933.HK)：中性，HK$9.16
  • 东富龙 (300171.SZ)：中性，Rmb11.68
  • 药明康德 (603259.SS)：增持，Rmb117.89
  • 药明康德 (2359.HK)：增持，HK$153.00
  • 药明生物 (2269.HK)：增持，HK$36.98
  • 药明合联 (2268.HK)：增持，HK$53.30
  • 东诚药业 (002675.SZ)：中性，Rmb12.56
  • 益丰药房 (603939.SS)：增持，Rmb20.83
  • 一心堂 (002727.SZ)：中性，Rmb11.32
  • 云南白药 (000538.SZ)：增持，Rmb51.42
  • 片仔癀 (600436.SS)：减持，Rmb146.63
  • 海正药业 (600267.SS)：减持，Rmb11.32
  • 华海药业 (600521.SS)：增持，Rmb16.15
  • 九州药业 (603456.SS)：中性，Rmb14.46
  • 浙江医药 (600216.SS)：中性，Rmb12.09

关键图表

图1. 中国生物科技2030年预期价格

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图2. 中国生物科技18A*

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