高盛：—北美科技硬件——AI项目脉动

摘要

2026年7月，高盛观察到AI基础设施领域出现两大核心趋势：neocloud GPU兜底计划加速普及和企业AI用例规模化落地。 NVIDIA正为neocloud客户提供GPU容量最低收入担保以换取超阈值收入分成，Firmus和Sharon AI为早期合作伙伴，高盛认为此举有助于扩大终端算力供给并持续利好AI服务器厂商DELL和SMCI。 企业端，星巴克正开发自研AI辅助工具以替代Microsoft、IBM、Oracle第三方软件，预计削减约$30mn技术预算；英国金融科技公司Revolut在Nebius Cloud上预训练PRAGMA行为模型，欺诈检测率提升65%、信用风险识别准确率提高2.3倍、产品推荐相关性提升41%，高盛认为企业AI扩展利好DELL、HPE及IT分销商SNX、INGM。

主要观点

• 芯片厂商通过GPU兜底计划向neocloud提供最低收入担保，以收入分成换取对neocloud超阈值收入的分享权，支持neocloud持续扩张并扩大终端客户算力供给

• 高盛明确看好neocloud需求持续强劲，将利好AI服务器龙头DELL和SMCI

• 星巴克正开发自研AI辅助工具用于库存追踪和设备维护管理，旨在替代Microsoft、IBM和Oracle第三方软件，预计削减约$30mn技术预算（含$10mn软件支出）

• Revolut在Nebius Cloud上使用NVIDIA GPU预训练PRAGMA行为模型后，欺诈检测捕获量提升65%，信用违约风险识别准确率提高2.3倍，产品推荐相关性提升41%

• 高盛认为企业AI采用扩展利好企业级硬件OEM（DELL、HPE）和IT分销商（SNX、INGM）

• Sharon AI与未披露AI实验室签订$1.32bn五年云服务合同，在新西兰部署132MW AI工厂（116MW已签约），预计2027年中部署超62,000块NVIDIA GPU

• Galaxy Digital完成Helios数据中心一期，向CoreWeave交付133MW关键IT负载（15年租约），二期260MW扩建预计2027年上半年交付，园区总批准电力1.63GW可扩展至3.6GW

• Arcee AI使用2,048块NVIDIA Blackwell Ultra GPU训练Trinity Large推理模型，推理成本约$0.90/百万输出token，较闭源推理模型便宜约20倍

• Firmus与NVIDIA合作在印尼巴淡岛建设360MW AI工厂，配备17万块NVIDIA加速器（涵盖Grace-Blackwell、Vera-Rubin等），采用收入分成和信贷支持模式，2027-2028年部署

论述逻辑

• GPU兜底计划降低neocloud运营风险 → neocloud加速扩张扩大算力供给 → 利好AI服务器厂商DELL和SMCI

• 企业AI从实验走向规模化部署（星巴克自研替代、Revolut统一行为模型） → 企业级硬件和IT服务需求增长 → 受益DELL、HPE及分销商SNX、INGM

• NVIDIA通过收入分成+信贷支持模式绑定主权neocloud（Firmus、Sharon AI） → 全球AI基础设施从美国向东南亚、大洋洲、中东、欧洲扩散 → NVIDIA在每项目中同时获得产品收入和云收入分成

• Nebius推出轻资产合作模式 → 合作方融资并拥有物理基础设施 → Nebius输出系统架构和软件栈加速全球部署，降低自身增量资本需求

关键展望

• Meta与BlackRock的El Paso 1GW数据中心预计2028年开始上线，租期最长20年

• Galaxy Digital Helios二期260MW扩建预计2027年上半年交付数据大厅

• Sharon AI预计2027年中完成GPU部署，收入自2027年上半年开始确认

• Pantheon Atlas克罗地亚数据中心预计2027年初开工、2029年Q1投运

• Firmus印尼巴淡岛AI工厂预计2027-2028年部署

• 星巴克部分AI工具可能在2027年底前推出

推荐标的

• DELL——高盛认为neocloud需求持续强劲利好AI服务器厂商，同时企业AI扩展利好企业级硬件OEM，DELL在两条逻辑链中均被点名；报告未给出具体评级或目标价

• SMCI——被列为neocloud需求增长的受益AI服务器厂商；报告未给出具体评级或目标价

• HPE——被列为企业AI采用扩展的受益企业级硬件OEM；报告未给出具体评级或目标价

• SNX——被列为企业AI扩展受益的IT分销商；报告未给出具体评级或目标价

• INGM——被列为企业AI扩展受益的IT分销商；报告未给出具体评级或目标价