摩根大通 台湾：另一个强劲的知识产权预示着第三季度增长的上行空间，27年预算将人工智能股息转化为现金发放和支出增长

摘要

台湾7月工业生产（IP）同比增长25.6%，连续六个月增长，主要受科技行业驱动，非科技行业动能亦有所改善。 摩根大通认为，AI上行周期持续且需求可见度已延伸至2027年及2028年初，这使得台湾第三季度GDP增长预测（4.5% q/q saar）面临上行风险。 政府拟定的2027年预算案计划利用AI带来的税收红利，通过每人1万新台币的现金发放及增加社会与基础设施支出，以支持家庭收入与国内需求。 尽管面临全球能源价格压力，政府正考虑通过补充预算支持能源企业以维持电价稳定。 整体政策转向旨在更广泛地分享AI繁荣带来的经济收益，预计将对增长和通胀产生上行影响，并可能促使台湾央行（CBC）采取更鹰派的立场。

主要观点

• 台湾7月工业生产同比增长25.6%，超出市场预期，且连续六个月保持增长。

• 科技行业继续引领增长，计算机、电子及光学产品产出环比增长4.3%。

• 非科技行业产出环比增长1.9%，创15个月来最强趋势增速。

• AI需求可见度已延伸至2027年及2028年初，且供应链在先进制程产能及封装方面依然紧张。

• 2027年中央政府预算案计划发放每人1万新台币的现金，总成本约2357亿新台币。

• 2027年预算案中，国防支出首次超过1万亿新台币，占GDP比重超过3%。

• 政府正考虑超过4000亿新台币的补充预算，以缓解全球能源价格上涨对消费者的影响。

论述逻辑

• 7月工业生产数据强劲（科技与非科技双增长） -> AI上行周期持续且需求外溢 -> 2027年财政预算利用AI税收红利进行现金发放与支出扩张 -> 国内需求得到支撑 -> 增长与通胀面临上行风险 -> 台湾央行（CBC）政策立场可能趋向鹰派。

关键展望

• 第三季度GDP增长预测（4.5% q/q saar）面临上行风险。

• 预计9月电价审查中电价维持不变的可能性增加。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 摩根亚太经济研究

图2. 台湾生产商库存与出货：台湾库存出货比拆解