高盛：中国半导体：纳芯微（688052.SS，NC）：管理层电话会：AI服务器电源半导体扩张；规模扩大与产品组合优化提升利润率

原标题：China Semis: Novosense (688052.SS, NC): Mgmt call: AI server power semis in expansion; margins enhancement on larger scale & better mix

摘要

高盛与纳芯微管理层近期交流，管理层对AI服务器电源半导体业务持乐观态度，认为公司将受益于AI基础设施支出增长、单GPU算力提升带来的数据中心功耗效率要求、中国客户更多采用本土供应商以及公司全面的产品组合。收入规模扩大和更均衡的终端市场布局将提升盈利能力。高盛同时提及华润微（CR Micro），认为其作为中国领先的电源半导体供应商，已进入主要云服务商、AI服务器OEM和电源组件供应商供应链，并于2026年2月提价，反映电源半导体供应链受益于AI数据中心需求增长。纳芯微成立于2013年，专注于模拟与混合信号芯片，覆盖传感器、信号链和电源管理IC，终端市场包括汽车、工业、信息通信和消费电子。管理层预计公司将受益于国产替代趋势和本地AI服务器终端需求增长。2026年7月，纳芯微推出面向汽车电子和能源应用的新型混合信号芯片。

主要观点

• 管理层对AI服务器电源半导体业务保持乐观，认为公司将受益于AI基础设施支出增长。
• 单GPU算力提升要求提高数据中心功耗效率，推动电源半导体需求。
• 中国客户更多采用本土供应商，纳芯微作为本地供应商受益。
• 纳芯微提供完整解决方案，包括功率器件、功率驱动、传感器、电源管理、信号链、MCU等，覆盖UPS、AC/DC、DC/DC PSU。
• 公司服务于主要本地AI服务器电源组件供应商，管理层预计将受益于国产替代趋势。
• 收入规模扩大和更均衡的终端市场布局将提升盈利能力。
• 产品规格持续升级，增强竞争力。
• 2026年7月，纳芯微推出面向汽车电子和能源应用的新型混合信号芯片。
• 管理层认为下一代模拟IC性能将更依赖供应商的设计和制造能力，利好有经验的厂商如纳芯微。
• 高盛对华润微（CR Micro）看法转积极，因其已进入主要CSP、AI服务器OEM和电源组件供应商供应链，并于2026年2月提价。
• 华润微利用高密度PoP封装技术拓展至AI服务器电源和光模块电源驱动市场。

论述逻辑

AI基础设施支出增长 → 单GPU算力提升要求更高功耗效率 → 数据中心对电源半导体需求增加 → 中国客户转向本土供应商 → 纳芯微凭借全面产品组合和完整解决方案（覆盖UPS、AC/DC、DC/DC PSU）受益 → 收入规模扩大和产品组合优化提升利润率 → 同时，华润微作为中国领先电源半导体供应商，已进入主要客户供应链并提价，同样受益于AI数据中心需求增长。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 纳芯微（688052.SS，NC）：高盛未给出评级或目标价，仅覆盖。管理层对AI服务器电源半导体业务乐观，预计受益于国产替代和AI需求增长。
• 华润微（CR Micro）：高盛提及已升级至中性评级（Neutral），认为其受益于AI基础设施趋势，进入主要CSP、AI服务器OEM和电源组件供应商供应链，并于2026年2月提价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。