天风证券 ESG月报机构间REITs新规与新能源资产证券化（二）

摘要

本报告分析了机构间REITs新规对新能源资产证券化的影响，指出新规为央国企集中式项目提供了退出路径，并为民企分布式项目开辟了“化零为整、打包发行”的资本运作模式。 报告强调，机构间REITs更关注项目全生命周期服务能力及培育基金的项目筛选能力，而非单纯依赖运营主体信用。 数据方面，2026年9月全国碳市场CEA交易量环比上升至3093.9万吨，报价94.96元/吨。 此外，报告对比了风电与光伏的市场化交易表现，指出风电捕获价普遍高于光伏，具备更优的市场价值。

主要观点

• 机构间REITs底层资产呈现多元化，涵盖陆风、工商业/户用分布式光伏及电网侧独立储能。

• 新规鼓励“基金培育+机构间REITs退出”模式，削弱了对运营主体信用的依赖。

• 民企分布式光伏REITs具有电量/电价预期稳定的优势，约80%电量由屋顶户主直接消纳。

• 2026年9月全国碳市场CEA交易量环比上升至3093.9万吨，报价94.96元/吨。

• 1-4M26数据显示，风电捕获价多集中在230-340元/MWh区间，高于光伏的220元/MWh以下。

• 甘肃风电市场竞争力强于预期，其捕获价（218元/MWh）高于机制电价（195元/MWh）。

论述逻辑

• 政策驱动（机构间REITs新规） -> 资产退出路径优化（央国企出表/民企打包发行） -> 资产筛选标准转变（从主体信用转向全生命周期服务能力） -> 市场化交易验证（风电捕获价优于光伏） -> 行业投资价值提升。

关键展望

• 机构间REITs未来可能向公募REITs流转。

• 欧盟创新基金第二轮工业供热拍卖投标窗口预计于2026年12月初开启。

推荐标的

• 行业评级：强于大市（维持）。

关键图表

图1. ESG 指数与上证/沪深 300 周涨跌幅情况（截至 2026 年 9 月 30 日）

图2. 2020 年以来 ESG 公募基金累计发行数量（个）

图3. 2020 年以来 ESG 公募基金累计发行金额（亿元）

图4. 全国碳市场 CEA 价格变动情况与全国碳市场 CEA 月成交量（更新至 2026 年 9 月）

图5. 分地区碳交易市场交易量情况（更新至 2026 年 9 月）

图6. 分地区碳交易市场交易均价情况（更新至 2026 年 9 月）

图7. 欧盟碳市场 EUA 价格变动情况与欧盟碳市场 EUA 月成交量（更新至 2026 年 9 月）

图8. 表 1: 至 8M26 新能源机构间 REITs 的发行情况

图9. 各类企业新能源机构间 REITs 发行金额情况（亿元）

图10. 各类企业新能源机构间 REITs 发行数量情况

图11. 工商业分布式光伏“自发自用、余电上网”的商业模式