华福证券 传媒行业海外AI瓶颈之一：存储

摘要

华福证券2026年9月28日发布传媒行业动态跟踪报告，维持行业强于大市评级，聚焦海外AI产业链的存储瓶颈。 据TrendForce 9月21日调查，美国云服务商在此前两周上调企业级SSD需求预测；该机构7月3日预计三季度传统DRAM、整体NAND合约价分别环比上涨13%—18%、10%—15%，9月24日发布的四季度预测显示企业级SSD、整体NAND合约价预计分别环比上涨23%—28%、15%—20%，云厂商追加采购下四季度存储价格有望延续强势。 美光9月15日公告已在多个服务器平台展示512GB DDR5 RDIMM，AMD与英特尔正在开展验证，单条模组运行功耗16W、低于四条128GB模组合计44.2W，同容量比较下降超过60%，预计2027年下半年量产，报告认为AI服务器扩容将更加重视单位插槽容量和单位容量功耗，高密度封装与平台适配能力的重要性提升。 SK海力士9月17日展示搭载企业级SSD的SALT-KV方案并进行基于大模型的游戏创建与运行演示，为SSD承接推理缓存提供具体实现案例；HBF由闪迪与SK海力士联合推动标准化，8月FMS 2026期间通过OCP发布首版技术规范，谷歌、Tenstorrent已加入联盟，定位于HBM与SSD之间、面向推理场景。 报告认为存储竞争有望进一步延伸至系统效率，NAND有望借HBF与推理缓存方案向内存化方向延伸，建议关注海外存储板块的美光、SK海力士、三星电子、闪迪及铠侠。 风险提示为原厂扩产竞争激烈、新产品验证和量产竞争激烈。

主要观点

• 据TrendForce 9月21日发布的调查结果，美国云服务商在此前两周上调企业级SSD需求预测，云厂商追加采购下四季度存储价格有望延续强势

• 三季度存储合约价上行：TrendForce 7月3日预计三季度传统DRAM、整体NAND合约价分别环比上涨13%—18%、10%—15%

• 四季度涨幅预测进一步扩大：TrendForce 9月24日预测企业级SSD、整体NAND合约价分别环比上涨23%—28%、15%—20%

• 高容量低功耗内存进入平台验证：美光9月15日公告已在多个服务器平台展示512GB DDR5 RDIMM，AMD与英特尔正在开展验证，预计2027年下半年量产

• 单条512GB模组运行功耗16W，低于四条128GB模组合计44.2W，同容量比较下降超过60%；在机架空间及电力预算约束下，AI服务器扩容将更加重视单位插槽容量和单位容量功耗，高密度封装与平台适配能力的重要性提升

• 分层存储推进至应用演示：SK海力士9月17日展示搭载企业级SSD的SALT-KV方案并进行基于大模型的游戏创建与运行演示，根据缓存片段的复用价值与存储成本在HBM、DRAM和SSD之间安排数据，为SSD承接推理缓存提供具体实现案例

• HBF由闪迪与SK海力士联合推动标准化，8月FMS 2026期间双方通过OCP发布首版技术规范，谷歌、Tenstorrent已加入联盟；HBF定位于HBM与SSD之间，以NAND堆叠提供接近HBM的带宽和更大容量，面向推理场景

• 报告认为存储竞争有望进一步延伸至系统效率，NAND有望借HBF与推理缓存方案向内存化方向延伸，企业级SSD及HBF与推理框架的协同能力值得关注

• 投资建议关注海外存储板块的美光、SK海力士、三星电子、闪迪及铠侠

• 风险提示：原厂扩产竞争激烈；新产品验证和量产竞争激烈

论述逻辑

• 报告从需求与产品两条线索推进：需求端，TrendForce 9月21日调查显示美国云服务商上调企业级SSD需求预测 → 叠加7月3日三季度预测（传统DRAM环比13%—18%、整体NAND环比10%—15%）与9月24日四季度预测（企业级SSD环比23%—28%、整体NAND环比15%—20%）→ 得出云厂商追加采购、四季度存储价格有望延续强势；产品端，美光512GB DDR5 RDIMM以16W功耗对比四条128GB模组合计44.2W、同容量下降超60%，且AMD与英特尔正在验证 → 推出机架空间及电力预算约束下AI服务器更重视单位插槽容量与单位容量功耗、高密度封装与平台适配重要性提升；生态端，SK海力士SALT-KV在HBM、DRAM和SSD之间按复用价值与存储成本安排数据并演示大模型游戏 → 佐证企业级SSD向推理缓存延伸，HBF通过OCP发布首版规范且谷歌、Tenstorrent加入 → 判断NAND有望借HBF与推理缓存向内存化方向延伸、竞争延伸至系统效率 → 最终落地为关注美光、SK海力士、三星电子、闪迪及铠侠五家海外存储公司，并提示原厂扩产及新产品验证和量产竞争风险。

关键展望

• 四季度存储价格验证点：TrendForce预测企业级SSD、整体NAND合约价分别环比上涨23%—28%、15%—20%

• 美光512GB DDR5 RDIMM预计2027年下半年量产，关注2027年量产及客户导入

• SK海力士关注企业级SSD与SALT-KV方案的客户采用及规模出货

• 三星电子关注高附加值产品放量

• 闪迪关注HBF送样及客户导入进度

• 风险窗口：原厂扩产竞争激烈，新产品验证和量产竞争激烈

推荐标的

• 美光：512GB DDR5 RDIMM进入平台验证，高容量低功耗产品有望推动服务器内存结构升级，关注2027年量产及客户导入

• SK海力士：企业级SSD与SALT-KV协同，为承接推理缓存需求提供具体方案，关注客户采用及规模出货

• 三星电子：覆盖HBM、服务器DRAM及企业级SSD，有望受益于存储涨价及服务器产品占比提升，关注高附加值产品放量

• 闪迪：与SK海力士联合主导HBF标准化，同时推进BiCS QLC及企业级SSD布局，有望受益于云厂商追加采购及推理场景下NAND的价值量提升，关注HBF送样及客户导入进度

• 铠侠：CM系列面向KV缓存、LC系列布局大容量QLC SSD，向数据中心及企业市场倾斜，有望受益于推理存储需求及NAND价格改善