诚通证券 诚通证券研究所 投资策略 市场策略 2026年9月宏观及大类资产月报：外部因素时有扰动，注重行业景气度支撑方向

摘要

8 月全球流动性边际趋紧、美伊 60 天停战谈判窗口届满无意续期且霍尔木兹海峡维持关闭，叠加美债规模突破 40 万亿美元致长端利率居高不下，外部不确定性依然显著。 国内方面，7 月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，固定资产投资累计同比下降 6.7%，社融存量同比增长 7.4%，但随着 8000 亿元新型政策性金融工具和“六张网”等存量政策落地，基本面有望企稳向好。 A 股中报披露后行业轮动延续，配置建议聚焦供需收缩的煤炭、受益于美元走弱及关税预期的有色金属、资本开支确定性高的 AI 产业链，以及受厄尔尼诺催化的白糖与航运板块。 大类资产方面，若 8 月投资数据边际改善国债收益率或企稳回升；黄金在避险与高位利率压制下短期阻力位看 5000 美元/盎司；原油受地缘供给缺口支撑高位震荡且仍有上行空间；美元指数经历回落后短期或维持震荡偏弱走势。

主要观点

• 8 月大类资产走势分化，权益市场普遍反弹，债券与商品偏强运行

• 外部地缘与贸易摩擦持续发酵，美伊冲突恶化且霍尔木兹海峡维持关闭

• 美债供给压力与偏鹰立场加剧全球流动性收紧，美债 30 年期收益率创 2007 年以来新高

• 国内经济供给平稳而投资与消费放缓，政策资金加速投放提供底线支撑

• A 股两市成交额环比缩量 13.0%，成长与周期板块领涨中信一级行业

• 煤炭行业受安全监管与十五五规划影响供给收缩，库存下行推动煤价上调

• 有色金属受降息预期差与精炼铜加税预期拉动，铜库存向美转移推升铜价

• AI 算力产业链需求景气延续，国内云厂商资本开支暴增且芯片厂商集体提价

• 超强厄尔尼诺发生概率高企，重点关注白糖供给收缩与巴拿马运河通航受阻的航运

• 国债收益率触及支撑位，若 8 月投资数据改善收益率或将企稳反弹

• 中东地缘失控与原油断供预期助推大宗商品，黄金与原油维持看多格局

• 美国通胀与就业短期降温但债务与经济韧性并存，加息预期反复博弈

论述逻辑

• 全球宏观外部扰动（美伊谈判破裂致海峡关闭、美国政府债务破 40 万亿美元及通胀粘性）导致美债长端利率攀升与全球流动性收紧

• 国内基本面承压（固定资产投资与信贷偏弱）促使稳增长存量政策提速（8000 亿元新型政策金融工具、“六张网”），推动经济动能企稳

• A 股中报披露后分歧需时间消化，资产配置需转向具备景气支撑和供需逻辑的高确定性方向（煤炭、有色、AI、厄尔尼诺题材）

关键展望

• 国内债市：当下政策托底力度与节奏是关键，若 8 月投资数据好转国债收益率或企稳回升，支撑位压力见 1.67%

• 黄金资产：美伊冲突僵持叠加美债利率进一步大幅走高概率有限，9 月黄金仍有望延续上行，短期压力位看 5000 美元/盎司

• 原油资产：美伊冲突未见缓和且霍尔木兹海峡持续封锁，全球供应缺口扩大，原油价格高位震荡且仍有上行空间

• 美元汇率：经过大幅调整后 9 月预计进入震荡修复模式，但受基本面与债务担忧回升影响整体表现或偏弱

• 美联储货币政策：市场预期 9 月加息概率为 39.9%，需警惕在杰克逊霍尔年会及议息会议中释放偏鹰信息

推荐标的

• 卓胜微：射频芯片厂商，宣布自 9 月 1 日起对全系列 RF 产品执行新价格

• 国民技术：MCU 厂商，将部分 MCU 产品价格上调 10%至 20%

• 阿里巴巴：Q2 资本性支出达到 676.8 亿元，同比增长 75%，验证国产算力高景气

• 腾讯：资本支出跳升至 528 亿元，同比增长近三倍，支撑国产算力基础设施投入

关键图表

图3. 截至8月21日，黄金价格企稳回升

图4. mee eEme Ay cen HHAMR ot soo koe SARs —ecuetem % 硬币

图6. GDPNow预测三季度美国GDP季调环比折年率；CME Fed Watch工具显示市场预期美联储2026年9月加息概率为39.9%（8月21日数据），为4%（8月18日数据）

图7. 原油：价格高位震荡，仍有上行空间

图8. 2026年08月22日 宏观经济