张瑜 陆银波 文若愚 付春生 夏雪 韩港 宏观经济 中国经济 ——6月经济数据前瞻：量探底，价探顶

摘要

华创证券宏观团队预计2026年二季度GDP增速在4.3%左右，较一季度有所回落，或为以GDP衡量的经济量年内底部。 价格方面，预计6月PPI同比升至4.1%左右，CPI同比持平于1.2%左右，6-7月PPI同比大概率筑顶。 报告指出，油价快速下行将抵消6-7月的低基数效应，中游装备制造价格难以对冲原油化工链条的拖累。 外贸方面，在AI相关产品拉动增强及外需平稳的支撑下，预计6月美元计价出口同比增长20%左右，进口增长25%左右。 消费端整体仍在低位，预计6月社零增速回落至-0.3%左右，固投增速预计为-5%，地产销售面积增速约-13%。 金融数据方面，预计6月新增社融2.9万亿，M2同比增长8.1%左右。

主要观点

• 二季度GDP增速或在4.3%左右，较一季度回落，为经济量的年内底部。

• PPI同比或正在筑顶，预计6月同比升至4.1%，CPI同比持平于1.2%。

• 油价快速下行抵消低基数效应，原油化工链条对PPI的拉动可能在6-8月转为拖累。

• 生产有所回升，预计6月工业增加值增速为5.0%左右。

• AI链拉动叠加外需韧性，出口或维持高景气，预计6月出口同比20%左右，进口25%左右。

• 社零整体仍在低位，预计6月增速在-0.3%左右，618综合电商销售额微增0.9%。

• 固投或继续回落，预计1-6月固投增速回落至-5%左右。

• 地产销售有所回落，预计6月地产销售面积增速在-13%左右。

• 预计6月新增社融2.9万亿，较去年同期少增1.2万亿。

• 货币供应量增速预计平稳，6月M2同比预计8.1%左右，新口径M1同比预计5%左右。

论述逻辑

• 高油价约束工业生产、补贴退坡拖累社零，导致二季度GDP增速回落至年内底部，下半年随高油价约束解除、基数走低及政策发力，经济增速有望回升；同时油价快速下行抵消低基数效应，使PPI同比在6-7月筑顶，形成“量探底、价探顶”格局。

关键展望

• 下半年经济增速有望在油价约束解除、补贴相关商品基数走低、政策性金融工具发力等因素带动下回升。

• PPI同比的6-7月份读数可能是年内高点，大概率是6月。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。