德意志银行：ABB Ltd（ABBN.SW）2026年第一季度：电气化业务令人印象深刻的商业动能

原标题：Deutsche Bank ABB Ltd.（ABBN.SW）Q1'26~Impressive commercial dynamics in Electrification

摘要

ABB 2026年第一季度业绩全面超预期，订单、营收和运营EBITA分别超出预期16%、4%和5%。管理层上调2026年全年指引，预计有机营收增长为高个位数至低两位数（此前为6-9%），运营EBITA利润率同比改善。电气化业务订单创历史新高，数据中心业务实现三位数增长。尽管股价已处于历史高位，但强劲的商业动能可能推动股价进一步上涨。德意志银行维持“卖出”评级，目标价56.00瑞士法郎。

主要观点

• ABB第一季度订单超预期16%，同比增长24%（有机），主要受电气化业务29%的超预期推动，订单出货比达1.29倍。
• 营收超预期4%，有机增长11%（共识为9%），受益于积压订单执行和短周期业务强劲发展。
• 运营EBITA为20.49亿美元，超预期5%，利润率为23.5%，高于共识30个基点。剔除房地产收益后，基础利润率同比提升70个基点至19.1%。
• 管理层上调2026年全年指引：预计有机营收增长为高个位数至低两位数（此前为6-9%），运营EBITA利润率同比改善（此前为“略有改善”）。
• 电气化业务：订单有机增长44%，超预期29%，订单出货比达1.44倍；营收有机增长15%（共识11%），利润率24.0%（同比提升80个基点）。
• 运动控制业务：营收有机增长7%，符合预期；利润率18.5%，同比下降110个基点，主要受Gamesa变流器业务收购稀释、高功率部门效率低下及负面产品组合影响。
• 自动化业务：订单增长强劲，受船舶/港口和机械制造商需求推动；营收有机增长10%（共识6%），利润率14.7%（同比提升50个基点）。
• 数据中心业务实现三位数增长，电网市场持续强劲。
• 定价尚未完全抵消原材料和关税成本上升，毛利率同比下降270个基点，但被运营杠杆和效率提升所抵消。
• 股价已处于历史高位，较行业平均溢价35-40%，但强劲的Q1商业动能可能推动股价进一步上涨。

论述逻辑

ABB Q1业绩全面超预期，电气化业务尤为突出，订单创历史新高，数据中心和电网需求强劲。管理层因此上调全年营收和利润率指引。尽管成本压力存在，但运营杠杆和效率提升抵消了负面影响。股价虽已高估，但短期动能可能继续推升股价。

关键展望

• 2026年全年：预计有机营收增长高个位数至低两位数，运营EBITA利润率同比改善。
• 2026年第二季度：预计可比营收增长高个位数至低两位数，运营EBITA利润率同比改善。
• 风险：原材料成本、关税、汇率波动、执行风险等。

推荐标的

• ABB Ltd（ABBN.SW）：评级“卖出”，目标价56.00瑞士法郎（当前股价74.20瑞士法郎）。理由：估值过高，尽管短期动能强劲，但长期风险收益比不利。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。