朱国广 行业研究 行业定期 医药生物行业跟踪周报：AI制药订单驱动生命科学上游股价，关注金斯瑞、义翘神州等

摘要

东吴证券维持医药生物行业“增持”评级，本期周报聚焦AI制药订单对生命科学上游行情的驱动。 本周A股医药指数上涨6.79%、年初至今上涨1.60%，相对沪深300超额收益分别为6.47%、0.82%；恒生生物科技指数本周、年初至今分别上涨5.52%、6.68%，相对恒生科技指数超额为7.83%、20.62%。 报告认为AI制药正从“效率工具”向“创新引擎”加速跃迁，干湿闭环下湿实验不可替代，AI候选分子爆发系统性带动基因合成、蛋白表达与纯化、体外验证、模式动物等上游环节需求，Twist AI相关订单预计从2500万美元跃升至1亿美元量级，金斯瑞一体化蛋白表达服务收入同比增长约50%。 政策与研发端，康方生物依沃西单抗获批联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌，国产首个AKT抑制剂来凯医药Afuresertib申报上市，BMS的Iberdomide成为FDA批准的首款CELMoD药物。 估值方面，医药指数市盈率35.09倍、低于历史均值2.93倍，本周医疗服务（+13.39%）、生物制品（+9.53%）涨幅居前。 报告建议关注金斯瑞生物科技、义翘神州、百普赛斯、奥浦迈、华大智造等上游标的，子行业排序为创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械。

主要观点

• 本周A股医药指数大涨6.79%、年初至今上涨1.60%，相对沪深300超额收益分别为6.47%、0.82%；恒生生物科技指数本周、年初至今分别上涨5.52%、6.68%，相对恒生科技指数超额分别为7.83%、20.62%。

• AI制药主线引领本周个股行情：A股近岸蛋白（+78.73%）、博济医药（+74.97%）、百普赛斯（+67.18%）领涨；跌幅居前羚锐制药（-11.22%）、济川药业（-9.52%）、健帆生物（-9.03%）。

• H股方面，宜明昂科（+23.81%）、沛嘉医疗-B（+16.98%）、再鼎医药（+16.86%）领涨；联康生物科技集团（-26.67%）、大健康国际（-26.44%）、金威医疗（-16.18%）跌幅居前。

• 报告核心逻辑：AI制药正从“效率工具”向“创新引擎”加速跃迁，全球科技巨头与国内互联网平台均已完成战略入局，从底层模型、算力基础设施到药物管线形成多元路径覆盖；干湿闭环是AIDD的核心运作逻辑，湿实验不可替代。

• 国际巨头布局密集：Google-DeepMind旗下Isomorphic与礼来合作预付4500万美元（最高17.45亿）、与诺华合作预付3750万美元（最高12.375亿）；OpenAI生命科学计划投入≥10亿美元；NVIDIA一年内投资8家AI生物科技公司，覆盖133个靶点、筛选超100万binder；Anthropic以4亿美元收购Coefficient Bio。

• 湿实验不可替代的三大理由：AlphaFold3、ESM3等蛋白结构预测模型对小于300个残基蛋白准确率已达85%以上，但晶泰科技AI平台将化学合成实验成功率从30-40%提升至90%仍需实际合成验证；英矽智能Rentosertib从靶点发现到IIa期临床仅18个月；Recursion每周执行约220万次实验形成数据飞轮。

• Twist Bioscience：2026财年前三季度DNA合成业务收入1.61亿美元（同比+31.4%）；2025财年AI相关订单约2500万美元，公司预计2026财年达5000万美元（三位数增长）、2027财年达1亿美元；2026年8月完成3亿美元普通股增发用于扩大产能。

• 金斯瑞生物科技：2025年生命科学事业群收入5.22亿美元（同比+14.8%），一体化蛋白表达服务收入同比增长约50%，基因合成向蛋白表达平台导流订单同比增长160%；计划到2026年底约60%全球产能由AI驱动的自动化中心承接，并成为Latent Labs（Latent-X2模型）及字节跳动Seed团队PXDesign项目的湿实验合作伙伴。

• 上游其他标的：百普赛斯2025年5500余种生物试剂产品实现销售并与全球Top 20跨国药企建立合作；皓元医药累计储备约15.9万种生命科学试剂；百奥赛图2025年小鼠相关业务营收10.46亿元（+58.0%）、模式动物销售毛利率80.4%；药康生物商品化小鼠模型营收4.39亿元（+9.6%）。

• 本周审批与申报进展：8月12日康方生物依沃西单抗获批新适应症，用于联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌；8月11日国产首个AKT抑制剂（来凯医药自诺华收购的Afuresertib）申报上市；8月13日拜耳在国内递交阿柏西普8mg眼内注射溶液视网膜静脉阻塞（RVO）适应症上市申请。

• 海外研发进展：8月14日辉瑞启动Tilrekimig（PF-07275315）首个III期临床（n=375，中重度特应性皮炎）；8月13日BMS的Iberdomide（Zenbexus）获FDA批准上市，为FDA批准的首款Cereblon E3连接酶调节剂（CELMoD）药物，基于III期EXCALIBER-RRMM研究。

论述逻辑

• 起点：全球科技巨头与国内互联网平台完成AI制药战略入局，AI制药从“效率工具”向“创新引擎”加速跃迁。

• 机制：干湿闭环是AIDD核心运作逻辑，湿实验不可替代——AI预测与真实世界存在验证鸿沟、研发各阶段需实验数据驱动、湿实验数据是AI模型迭代的食粮。

• 传导：AI设计序列与候选分子数量爆发，需求沿DBTL闭环自上而下传导至基因合成、蛋白表达纯化、体外验证、模式动物、建库测序等生命科学上游细分领域。

• 结论：维持医药生物行业增持评级，沿AI制药上游建议关注金斯瑞生物科技、义翘神州、百普赛斯、奥浦迈、华大智造等，子行业排序为创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械。

关键展望

• Twist Bioscience公司指引：AI相关订单2026财年达5000万美元（三位数增长）、2027财年达1亿美元，且2026年8月完成3亿美元增发扩产。

• 金斯瑞生物科技计划到2026年底约60%的全球产能由AI驱动的自动化中心承接。

• AI巨头后续催化节点：Isomorphic 2026年底至少1条自研管线递交IND；NVIDIA预计2026H2新增生物医药基础模型发布；Anthropic 2026H2自研管线推进更新。

• 临床端后续观察点：辉瑞Tilrekimig首个III期（n=375，中重度特应性皮炎）推进；豪森药业HS-20118（IL-23R靶向多肽）II期银屑病试验计划入组120例；劲方医药胰腺癌II期计划入组120例。

• 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

推荐标的

• 行业评级：医药生物行业“增持”（维持），报告未给出个股评级，以下均为“建议关注”标的。

• AI制药上游主线：金斯瑞生物科技、义翘神州、百普赛斯、奥浦迈、华大智造等（核心推荐逻辑为AI制药订单驱动上游需求）。

• PD1 PLUS方向：康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。

• ADC方向：映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。

• 小核酸方向：前沿生物、必贝特、瑞博生物等。

• 自免方向：康诺亚、益方生物、一品红等。

• 创新药龙头：百济神州、恒瑞医药等。

• CXO及上游科研服务：药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等。

• 药店：益丰药房、大参林、老百姓。

• 医疗器械：联影医疗、鱼跃医疗等；AI制药：晶泰控股等；中药：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。